期债微涨现券走软 债市情绪稍弱

　　来源：陆家嘴固收论坛　

　　周三（12月20日），期债微涨，现券跟随美债走软，收益率小幅上行。交易员称，央行维稳年末流动性，临近年底机构交投意愿不强，债市震荡格局不改。

　　国债期货早盘弱势震荡，午后回升，小幅收高。10年期债主力T1803涨0.03%，5年期债主力TF1803涨0.03%。

　　受隔夜美债收益率大涨带动，现券收益率早盘大幅走高，后稍有回落持稳，10年国开活跃券170215收益率上行2.26报4.8325%，10年国债活跃券170025收益率持平报3.9%。

　　隔夜美债收益率大涨，因众议院通过共和党税改议案，不过该议案中部分条款违反预算规则，投票结果作废，众议院将对税改法案重新投票。参议院则正式通过了修改后的税改议案。

　　一级市场方面，财政部3年期国债中标收益率3.7348%，边际利率3.8165%，全场倍数1.62；7年期国债中标利率3.9%，边际倍数3.93%，全场倍数2.4。

　　公开市场连续净投放，维稳年末流动性。银行间质押式回购利率多数下跌，跨年资金需求依然旺盛，价格高企；IRS亦多数上行；Shibor多数上涨，一个月品种持续走高。央行今日进行400亿7天、300亿14天、100亿28天逆回购操作。当日有700亿逆回购到期，净投放100亿。

　　市场人士指出，预计本周央行将进一步投放流动性，一方面用来对冲税期；另一方面也可以补充跨年资金，央行使用较长期限逆回购补充跨年资金，同时叠加明年年初定向降准，都对资金面给予呵护，因此债市仍有反弹机会。但短期而言，监管政策仍将有细则推出，且临近年底交投意愿不强，预计债市将延续震荡格局。

　　申万宏源债券表示，在利空（监管加码预期、跟随加息预期以及通胀升温）逐渐明朗之后，债市悲观情绪有望逐步修复；在美联储加息落地之后，海外货币政策短期内相对平静，加上当前我国基本面有韧性但难改下行趋势，国内债市情绪有所好转。未来伴随监管政策落地，资金面和债市有望逐步回归基本面。

　　国君固收认为，同业存单利率迟迟未见回落，有大资管新规监管冲击，资管产品增值税2018年开征以及季节性跨年等因素，不过资金最紧张时期正在过去，利率接近触顶，此时不应“盲目悲观”。债市“倒春寒”正在过去，投资者可以更加乐观一些，投资者可以提前布局一定头寸，越跌越买，博弈节后资金和债券利率的反转下行机会。

　　华创债券则继续提醒，利率仍存上行风险。其表示，近期的流动性投放是央行为应对年底资金面波动而进行的正常操作，并不能证明货币政策出现了边际上的宽松。即使央行的维稳行为导致了资金的短期宽松，利率波段操作的空间也十分有限，后期随着年末时点的过去，维稳资金面的动机消失，央行也将再次回笼流动性，资金面的重新收紧也将推动利率进一步反弹。

　　在基本面依然平稳，央行货币政策基调并未发生变化，金融监管依然需要紧平衡的货币政策环境配合的背景下，货币政策没有宽松的动机，而11月机构重新加杠杆也给了监管和货币政策再次收紧的理由；近期存单利率开始加速上行，或预示着本轮交易行情已近尾声，未来利率上行风险仍不容忽视。