债市将延续震荡格局

　　周二（12月19日），债券期现市场均偏弱震荡，10年期国债期货主力合约收跌0.02%，10年国债活跃券收益率上行1BP至3.9%。分析人士指出，目前消息面相对淡静，资金面保持平衡，不过年底市场交投意愿不强，预计债券市场将延续震荡格局。

　　偏弱震荡

　　周二，央行在公开市场开展了1000亿元逆回购操作，当日有800亿逆回购到期，净投放200亿元。资金面维持均衡状态，银行间质押式回购利率涨跌互现。

　　在此背景下，昨日债券市场整体延续平稳运行格局，利率债收益率小幅上行，期债午后冲高回落并小幅收跌。从盘面上看，昨日中国金融期货交易所10年期国债期货主力合约T1803小幅高开于92.865元，早盘整体波动较小，11时后出现一波明显拉升，盘中最高触及92.985元，尾盘有所回落，最终收报92.82元，较上日结算价跌0.02%；5年期国债期货主力合约TF1803收报96.395元，较上日结算价续跌0.01%。

　　与此同时，银行间现券收益率小幅上行，成交量明显萎缩，其中10年期国开债活跃券170215收益率上行约3BP至4.825%，10年期国债活跃券170025收益率上行1BP报3.90%。一级市场方面，财政部国债做市支持操作随买5年期国债中标收益率3.8870%，投标倍数2.07。

　　“国内货币市场近期有所趋紧，在央行跟随美联储加息之后，自主上调了部分货币调控工具的利率，虽然仅仅5个BP，在当时缓解了市场对利率上行的担忧，但是国内货币供不应求的趋势仍然存在，19日央行公开市场操作净投放货币规模200亿元，大幅减少，所有期限的shibor全面上行，短期货币趋紧的局面逐步显现。在这种缓慢的显现过程中，国债将会长期处于下跌通道中，国债空单轻仓持有。”国信期货盘后点评称。

　　反弹仍可期

　　市场人士指出，预计本周央行将进一步投放流动性，一方面用来对冲税期；另一方面也可以补充跨年资金，央行使用较长期限逆回购补充跨年资金，同时叠加明年年初定向降准，都对资金面给予呵护，因此债市仍有反弹机会。但短期而言，监管政策仍将有细则推出，且临近年底交投意愿不强，预计债市将延续震荡格局。

　　申万宏源证券指出，后期应继续关注监管政策的逐步落地。在美联储加息落地之后，海外货币政策短期内相对平静，加上当前我国基本面有韧性但难改下行趋势，国内债市情绪有所好转。未来伴随监管政策落地，资金面和债市有望逐步回归基本面。

　　国泰君安证券在最新研报中乐观地表示，“站在当下，我们认为未来1-2季度债市大概率会出现新一轮熊市反弹，而且长端利率下行的幅度和持续时间可能会超过前几轮熊市反弹。”

　　中信证券预计，在没有资本流出的压力和外资配置力量持续好转的情况下，如果明年年初基本面和流动性配合，10年国债收益率可能会回落到3.8%附近，甚至可能还有一定下行空间。

　　具体到期债策略，华泰期货表示，短期内，央行呵护资金面的态度相对明显。此外，12月中下旬的财政存款投放以及春节前4000亿左右的定向降准资金释放，均有助于缓解春节前流动性以及公开市场操作的压力，短期利率风险可控，期债在短期内或有修复性反弹行情。但中期来看，无论是监管还是通胀都将对收益率形成向上压力，利率的上行之路尚未走完，维持债市看空判断。