来源：债券圈
作者：债券喵
2017年11月14日下午，10年国债活跃券170018成交突破4.0整数关口。
上一次，国债利率向上超过4.0的时候，是2013年8月份，从估值曲线来看，确切的说是8月19日。
上一次10年国债4.0的时候，PPI并不高，同比还在-2.7；CPI有所抬升，同比达到2.67。
上一次10年国债4.0的时候，7天逆回购利率3.9%，14天逆回购利率4.1%，3年AAA中票收益率4.99%，3年AA企业债收益率6.02。
上一次10年国债4.0的时候，市场担心的：
货币政策紧缩：已经出现的紧缩，例如正回购、央票续发冻结
资金面不稳定：市场没有稳定的预期，对钱荒的担忧
工业增加值超预期增长：“钱荒”影响实体经济融资成本的多头逻辑崩溃
债市风暴：债市监管升级
这一次10年国债4.0，市场所担心的：
货币政策：名义和操作上的中性，感受却是紧缩，尽管持续地做了跨年的逆回购，但是实际资金面紧张，同业存单利率屡屡上调
资金面不稳定：临近缴税，接近年末，季末的痛苦还历历在目，资金面的担忧时刻笼罩着市场
基本面超预期：自“四季度GDP增长7.0”的论述让多头大崩溃之后，并没有更多关于经济超预期的信息补充，但是也并没有信息能够证伪经济增长，在基本面层面，市场更多是对之前关于经济增长转弱的修正
对通胀的担忧：国际油价的趋势性的上涨，年初的低基数，对通胀的担忧重新提起
监管：近期并没有新的监管动作，但总之是头上的达摩克里斯之剑
外部因素：美债上行和美国12月份加息的预期
具体原因不同，点位不同，总结起来其实是相似的：基本面+政策面+流动性+监管。
多因素共振，叠加前期太多人看多的头寸，预期反转加止损，4.0的成交完美地体现了预期的自我实现。
与2013年简单的比较，跟贷款利率比，跟公开市场比，跟CPI比，4.0是有点高了。
但是4.0并不是2013年熊市的高点，也很难断定4.0就是这轮熊市的高点，至少目前还在趋势里，还看不到预期的再次反转，信用债利率的补跌才刚刚开始，利率见顶债市见底，大概会是个“磨底”的过程。
上一次国债4.0的时候
笔者刚入职
对债市一知半解
体会不到切肤之痛
无所思无所想
仅以此文
MARK这一次10年国债4.0点位
职业生涯的第一波熊市
来的比以往晚了一些
却也持续的比以往久一些
❤愿我们经过市场历练
都可以从容地穿越牛熊❤
附赠一只2013年的奶喵
晚安
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责任编辑：张伟
