节后利空来袭债市震荡延续 缩短组合久期保持谨慎

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　　受央行上调公开市场操作利率与常备借贷便利（SLF）利率的影响，节后首个交易日，银行间现券市场应声下跌。

　　在大部分业内人士看来，农历新年后央行全面上调公开市场逆回购操作利率和SLF利率，不仅说明其对利率走高的容忍度在增加，也表明货币政策正从宽松周期逐渐步入收紧周期，从隐性收紧走向显性收紧。这与管理层当前“去杠杆”“防风险”的政策意图相符，旨在修正过去“低利率”环境导致的市场加杠杆行为。

　　来自方正固收的研究观点认为，货币政策对当前各种流动性风险已经进入“重兵防守”的阶段。

　　可以看到，当前债市调整风险正在迅速积聚。毕竟，短期内“去杠杆”的核心落脚点是货币的边际收缩，剩余流动性的加速回笼，必然会使债券市场利空延续。

　　业界普遍认为，在“去杠杆”进一步深化的大背景下，债市收益率仍存上行空间。需指出，4日10年期国债收益率已上行至3.41%的位置，而10年期国开债收益率则上收于4.08%一线，均打破了去年年末的收益率高点。

　　“鉴于央行‘去杠杆’操作会持续一段较长的时间，债市短期内仍将以调整格局为主。”一位商行交易员告诉记者，“当前‘去杠杆’‘引导资金脱虚向实’仍是管理层的主要政策目标。对于债市投资者来说，在整体风险偏大的环境中，降杠杆、降久期、降仓位或许是现下更为稳妥的策略”。

　　华创债券研究团队亦认为，考虑到央行的调控不会一次结束，在其“去杠杆”的监管意图实现之前，债券市场大概率将持续承压，建议投资者高度关注“去杠杆”大背景下的各项政策变化，缩短组合久期，保持谨慎。

　　据新华社电