国债做市支持操作料按月进行

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　　财政部18日上午开展国债做市支持操作，此次随卖操作标的10年期国债160023中标收益率为3.4787%，竞标倍数3.63。在财政部开展随卖操作前后，二级市场上160023出现多笔成交，活跃度较前期提升。市场人士指出，国债做市支持操作提高国债二级市场流动性的作用得到初步验证，预计未来财政部将按月开展此类操作。

　　首次国债随卖操作

　　此次是财政部第二次开展国债做市支持操作，也是首次开展随卖操作，标的券为2016年记账式附息（二十三期）国债（代码“160023”），期限10年，操作方向为随卖，操作额15.1亿元。

　　财政部、中国人民银行于2016年9月，印发《国债做市支持操作规则》，建立国债做市支持机制。根据该规则，国债做市支持运用随买、随卖等工具操作，其中随买是财政部在债券二级市场买入国债，随卖是财政部在债券二级市场卖出国债。

　　国债做市支持操作采用单一价格方式定价，标的为价格。国债做市支持操作价格区间为操作日前5个工作日中债国债收益率曲线中，相近剩余期限的国债收益率算术平均值上下各浮动3%所对应的净价区间。

　　根据相关规则，财政部开展随买操作时，每次规模不超过20亿元；开展随卖操作时，每次不超过30亿元。

　　效果得到初步验证

　　机构研报指出，尽管初期频率较低、规模不大，但财政部通过提供做市支持，成为做市商的“做市商”，充当中间商购买市场没有购买意向的券、或卖出市场需求较强的关键期限国债，进而可以降低做市商债券库存的压力，以及风险敞口管理的压力。同时，有助于提高国债的流动性，尤其是老券的活跃度。

　　到7月18日为止，财政部共开展过两次国债做市支持操作。第一次是今年6月20日进行的1年期国债随买操作，操作标的为1年期国债170009。

　　值得一提的是，6月中上旬国债收益率曲线长、短端发生倒挂，1年期国债收益率从6月8日开始高于10年期国债，直到6月20日前后才得到修复，成为历史上持续时间最长的一次倒挂。而财政部针对1年期国债开展随买操作，可能在关键时点对于促使利差修复发挥了关键作用。数据显示，6月19日，170009仅成交3笔，而在20日财政部开展随买操作前后，170009全天共成交8笔，日内从3.54%一路成交至3.48%，较前收盘价位下行近9BP，与10年期国债一举完成利差纠偏。

　　而本次随卖操作标的券160023曾是10年期国债的最活跃券，今年随着新券170010上市，160023活跃度已大不如前，6月中旬以来基本无成交。昨日财政部开展随卖操作，再次“激活”围绕160023的交投。据Wind数据，18日，160023在中介处共成交4笔，成交利率从3.48%下行至3.47%。

　　从这两次操作来看，国债做市支持操作提高国债二级市场流动性的作用得到初步验证。据了解，初期国债做市支持每月最多开展一次操作，原则上每月第三个周二为国债做市支持操作日，最近两次操作均符合这一规律，料未来财政部将继续按月开展国债做市支持操作。