新浪财经讯  6月17日上午，由中国经济导报社、中国发展网主办，广州证券股份有限公司及《债券》杂志特别支持的“2015中国债券发展论坛”在北京钓鱼台国宾馆举行。中国人民大学财政金融学院教授类承曜在分论坛发表演讲。

　　以下为发言实录：

　　类承曜：非常荣幸参加这个论坛，因为我们是在高校里做教学科研的，我参加这个会我本人收获是最大的，首先受启发。我今天想说一件事，从理论罗列历史来谈一下“十三五”债券市场的发展展望，因为金融体系主要解决的是信息不对称的问题、风险管理的问题、流动性的问题，从美国等发达资本市场来看，包括标准化的债券和银行贷款，比例远远超过股票融资，债务可以更好地解决信息不对称的问题，不管经营者怎么折腾，对债券投资者是固定的利息，只要把这个保证了，通过抵押担保都保证了，而股权不一样。债券定价对于股票来说也比较容易。

　　第二，在债券融资过程里，跟银行贷款不一样，债券属于直接融资，风险是分散的，换句话说风险是限定在有一个发行主体，一个企业发行了债券，他违约了，受到损失的就是这个债券的投资者，跟其他人没有关系，但是银行不是这样，银行体系的违约有可能引发传染效应，风险都集中在一家银行了，所以从这个角度而言债券市场更利于风险分散。为了避免区域性系统性风险的发生，我们认为搞直接融资也是应用之一。从结构来看从机制的操作来看远远不够，从这个角度而言市场未来发展空间是非常大的，现在应该是刚刚起步，所以“十三五”期间发展空间还非常大，还是一片蓝海。

　　第二个观点，债券市场的发展本身有一个理论的基础，还是要解决信息不对称的问题，在国外债券发展最早能够发债券，很显然肯定是国家和政府，中央政府，他能够解决信息不对称问题，后来大型企业，在美国主要是交通运输业符合这个特点。再后来到八十年代的时候中小企业可以发债了，但是在美国的发债路子比较快，发行大量的垃圾债主要目的是用来并购的，最后出现了资产证券化，经过一系列竞争把它变成个人化债券，本质来讲是住房申请者在发债券。从政府到大企业到中小企业一直到个人，这么一个发展顺序。这几年主要是解决信息不对称的问题。

　　随着我们国家未来债券市场的发展，资产证券化的发展一定是这个市场发展的重中之重，美国债券市场三分天下，政府、债券三分之一，国债包括地方政府债，公司债大概在三分之一，还有三分之一是各种各样的资产证券化的产品，中国很现在资产证券化的产品在这块比例非常小，中国政府债和金融债比重比较大。国外国债和政府债主要提供的是金融市场提供基本收益率，真正的支持实体经济还是公司债。

　　从这个角度来讲中国这方面比例仍然显得很低。有一些机制的问题，我个人认为中国债券市场非常核心的问题是市场机制的问题，投资者要保护自己，投资者要自己保护自己，我们国家政府信用发挥了非常重要的作用。很多机构最后发现高收益债系统性风险是比较小的，把这些债如果进行一个大的组合的话，风险会急剧降低。希望未来中国能够让市场机制更多地发挥作用，政府主要起监管的作用，未来在“十三五”期间债券市场会有更大更好的发展机会。