6月17日上午，由中国经济导报社、中国发展网主办，广州证券股份有限公司及《债券》杂志特别支持的“2015中国债券发展论坛”在北京钓鱼台国宾馆举行。上图为中国证券业协会副会长王旻。

　　新浪财经讯  6月17日上午，由中国经济导报社、中国发展网主办，广州证券股份有限公司及《债券》杂志特别支持的“2015中国债券发展论坛”在北京钓鱼台国宾馆举行。中国证券业协会副会长王旻表示，债券市场是以银行为主要持有人的结构。同时，我国的债券市场还存在着市场分割、产品单一、基础设施薄弱等问题，还有就是评级和信用担保体系不完善等问题。

　　以下为发言实录：

　　王旻：非常高兴参加2015中国债券发展论坛。首先讲一个观点，就是我国多层次资本市场的发展现在，开始具备了为我国的债券市场提供全方位综合金融服务的能力。我报告的主要内容是介绍中证机构间报价系统，与债券市场相关的，也有必要简要介绍我国多层次资本市场的发展深度和广度。报告分四个部分，第一部分是我国多层次资本市场发展的情况，第二部分是对债券市场的理解和最新的动态，第三部分介绍一下基于互联网平台的“报价系统”，第四部分是“报价系统”的运营情况。

　　第一部分，首先介绍我国多层次资本市场的发展情况。经过不断的发展和完善，我认为多层次资本市场的架构像盖房子需要四根柱子一样，目前四方面基础支撑已经全部具备。第一根柱子就是主板市场，第二根柱子是支持创新创业的新三板市场市场，第三个柱子是期货市场，第四根柱子是场外市场，包括区域市场、报价系统、柜台市场，其中报价系统是场外市场的核心。

　　上市公司方面，主板现在已经有2700多家上市公司，市值已经超过10万亿美元，新三板市场目前有2600家公司，每天还以10家左右速度持续增长，预计到今年底会增长到4000家左右。另外根据24家区域股权市场向中国证券业协会提交的数据，24家区域股权市场的挂牌企业已经超过5000家，融资突破1300亿。

　　期货市场方面，与债券市场紧密相关的是场内商品期货、金融期货和金融衍生品。商品期货方面，2014年全年的期货交易所的成交量是将近23亿手，成交额约128万亿元，商品期货成交量成交额在全球排行名列前茅。三家商品期货交易所中，上海期货交易所主要以金属为主，目前有12个品种，白银、天然橡胶、黄金的成交量在国际市场成交额名列前茅；郑州商品交易所有13个上市品种，以农产品为主，最近又新开发了动力煤等；大连商品交易所[微博]有15个上市品种，也是以农产品为主，最近两年又新开发了铁矿石等新品种。金融期货方面，2014年成交额约160万亿元。需要注意的是，中金所[微博]今年5月份的成交额50多万亿人民币，是全球第一大金融衍生品，有机构预测中金所2015年的成交额将会突破700万亿元。

　　场外市场方面，我国区域市场、券商柜台系统、报价系统已经建立，并且开始迅速发展。由于场外市场能为实体经济提供个性化、定制化、专业化的服务，所以场外市场是今后发展的重点。这里面特别要提到一个报告，就是今年5月7日波士顿咨询公司对我国证券行业提交的报告，这个报告也是对我国证券行业、证券金融机构的诊断书，其结论是证券行业正在从传统的证券经济商向广义的投行迈进，也就是说证券公司开始具备了提供综合金融服务的能力。

　　此外，资产管理业务方面，这两年发展也非常迅速。基金公司、证券公司、期货公司几大类机构管理资产的总规模将近30万亿，其中证券公司管理资产将近9万亿元，公募基金管理的资产超过8万亿元，基金子公司及专户规模约7万亿元，私募基金约3万亿元。近一年了私募基金数量增长非常迅速，目前在基金业协会注册登记的私募基金家数12000家，管理的基金数量突破13000只，但私募基金管理资产规模差异比较大，管理规模超过100亿的只有56家。

　　第二部分，是债券市场的情况。在现有的监管体制下，债务融资工具可以分为三大类，一类是国家发改委系统的普通平台债、产业债、中小企业集合债和项目收益债；一类是人民银行[微博]系统的中期票据、定向工具、短期融资券、集合票据、资产支持票据和金融债；一类是证监会[微博]系统的公司债、可转换(交换)公司债和资产支持证券。从近10年发行量的统计数据可以看出，第一大债务融资工具还是以金融债为主，数量占比近35%，第二大工具是国债占比约25%，第三大工具是中期票据占比将近10%，第四大工具是企业债大概占8%，第五大工具是短期融资券约占5%。在这里可以看到公司债占的比例非常小，只有2%左右。从持有者结构看，商业银行持有的比例约为63%，基金持有比例约为13%，保险机构持有约8%，特殊结算会员持有约6%。

　　从以上数据得出结论，与张晓强主任刚才讲的是一致的，是以银行为主要持有人的结构。同时，我国的债券市场还存在着市场分割、产品单一、基础设施薄弱等问题，还有就是评级和信用担保体系不完善等问题。

　　近期与债券市场有关的政策和动态，几个部委都出台了一些重要政策。第一是资本市场方面，证监发会在今年1月15日发布《公司债券发行与交易管理办法》，也就是证监会主席令113号。这次发布的管理办法，有几方面比较大的变化：一是把发行主体扩大，原来只是限于上市公司发债融资，现在扩大到所有公司制法人；二是丰富债券的发行方式，除了公开发行还有非公开发行，非公发行和公开发行并举；三是增加了债券上市交易场所，原办法只有沪深交易所，目前债券交易场所扩展到新三板、证券公司柜台市场和证券业协会管理的报价系统。新出台的《公司债券发行与交易管理办法》对资本市场来说是非常重要的里程碑标志之一。第二是国家发改委最近出台了2015年1327号文，对很多项目、工程包、专项债券等放开了发债企业数量指标限制；国务院批转国家发改委2015年深化经济体制改革的通知，也提到了加快发展债券市场提高直接融资比重的政策安排。第三方面是央行[微博]最近出台的一些政策，一个是取消银行间债券市场债券交易流通审批，针对依法发行的各类债券，完成债权债务关系确立并登记完毕后，即可在银行间债券市场交易流通；一个是央行准备允许私募基金加入到银行间债券市场，规模在1000万元以上的私募基金即可加入。

　　第三部分，重点介绍一下机构间报价系统的有关情况。先说一下我个人的观点，我认为我国家债券市场的市场分割是一个体制问题和现实问题，但并不是核心的问题，核心的问题是相关的金融机和基础设施能不能为我国各类债券市场、债券持有人提供相应的综合金融服务。近期马云[微博]在美国演讲中提到，为什么会产生阿里巴巴[微博]这样的具有综合服务能力公司，因为我们国家商业的基础设施太落后。我认为，中证机构间报价系统也是在这样的基础下产生的，它是一个基于互联网的、24小时不间断的、提供综合金融服务的平台。

　　报价系统定位于私募市场、机构间市场、互联网市场、互联互通的市场。报价系统是一个互联互通的市场，与证券公司柜台市场、区域性股权市场、新型业态的互联网金融平台等互联互通，但又不取代任何市场，反过来还能促进相关市场的发展。报价系统同时是一个机构间市场，主要依靠参与人之间进行发行转让业务，是一个机构间市场，同时也接受合格投资者的参与。报价系统也是一个互联网市场，依托于云、网、端，提供中证云柜台，依托移动互联网，为参与人和投资者提供全方位互联网金融服务。

　　报价系统的市场结构方面，目前能够提供的服务有四大块，一是私募股权服务，可以为私募股权的募集、转让提供服务，报价系统目前还有一个众筹平台；二是私募债券服务，可以为私募债权的发行、转让提供综合金融服务；三是场外衍生品服务，目前可以开展的业务包括互换、场外期权等业务；四是大宗商品服务，同时也能提供FICC业务支持。

　　报价系统的产品方面，现在已经开展的业务包括资产管理计划、收益凭证、次级债、证券公司的短期债、私募股权众筹、非公开发行公司债券、资产证券化等，非上市公司股权质押融资等业务很快也能开展。针对债券市场方面的业务规则，现在报价系统的规则体系也是健全的，第一个层面就是中国证监会的债券法规管理办法，第二个层面就是协会的制订的相关业务自律规则，第三个层面是报价系统的业务规则，这三个方面规则目前都已经比较健全并且开始实施了。特别需要提出的是，由于这个报价系统是私募产品报价转让，所以它没有行政审批，私募产品的发行和转让都是事后备案。

　　在产品的发行、转让方式方面，报价系统能提供的方式也灵活多样。比如参与人可自主选择定价、招标或簿记建档等非公开发行方式；在成交的方式上，报价系统可以支持协商成交、点击成交、拍卖竞价、做市等多种交易方式。经过多年来的创新发展，目前我国证券公司的销售交易业务能力有了很大提升，下一步能够为各类债券市场的主体提供服务的能力也大幅增加。

　　为债券持有人提供综合金融服务方面，现有的证券公司具备了相关的服务能力。在融资融券、资产证券化、风险管理、多元登记结算、资产管理等多个方面，证券公司依托于多层次资本市场，能够满足债券持有者的相关金融需求。举个例子，和钢铁行业相关的企业发行的债券或者是债券持有人持有的债券，如果没有相关的金融服务的话，现有债券在手里就是一个简单的债券，很难进行流通，很难进行风险管理和增值服务。但是在现有的多层次资本市场范围内，现有的投资银行服务能力范围内，依托于报价系统、期货市场、金融衍生品市场，可以由投资银行通过FICC业务，为钢铁行业企业的债券的发行人，为债券的持有人提供相关的金融服务，不仅促进债券的流动性，而且能进行财富管理、资产管理、风险管理，这是现有多层次资本市场能做到的服务。

　　报价系统的参与人制度，是非常具有特色的制度。目前，报价系统的参与人有600家左右，其中私募基金约200家，证券公司约120家，商业银行约60家。参与人制度是报价系统的一个非常重要的制度，不同于其他交易场所的会员制，每一个参与人有五类业务权限：投资类权限、创设类权限、代理交易类权限、推荐类权限、展示类权限。我认为推动场外市场发展、实现个性化、定制化金融需求的最重要的一个权限就是创设产品权限，这个在其他市场是没有的。每一个参与人参可以充分运用多层次资本市场的各类工具，结合实体经济、投资者的各类金融需求，创设出各类相应金融产品。另外，报价系统在登记结算方面也提供多样化的登记结算服务，比如可以选择在中国证券登记结算公司进行登记结算，也可以通过报价系统的登记结算系统进行登记结算。在证券持有方式上也有所突破，报价系统支持直接持有，也支持名义持有。名义持有是报价系统一项特色服务，支持具有代理交易类权限的参与人代理自己的客户持有通过报价系统持有相关金融产品，这样既提高了交易效率、打通了各个不同市场，又能够有效保护参与人的客户资源。在信息服务方面，报价系统也提供了很丰富的信息服务，比如信息披露方面，报价系统允许实行分级的披露方式，相关金融产品，在必备的信息披露类别外，可以根据自身条件，选择性披露更多类别的信息，披露的越多，信息越充分，越有助于产品的发行和转让。

　　第四部分，是报价系统运行的情况。报价系统从2014年8月18日正式上线以来，累计交易数据16万笔，发行规模超过2000亿元；开户数已经超过了145万户，这145万户都是合格的投资者；比较有特色的是股权众筹方面，由于报价系统众筹平台推出的项目是由各个券商、各个私募机构等参与人精选的项目，所以在这个平台上签约成功率将近38%，成功比例还是比较高的。报价系统正式推出以来，因为时间较短，很多产品特别是参与人创设产品的功能还没有得到充分发挥，我相信未来几年之后大家会看到一个非常丰富的报价系统。最后，报价系统是一个跨界业务的平台，是一个跨业界的平台，跨证券、基金、期货，包括各类金融领域；是跨市场界的平台，跨主板、创业板、新三板、四板；是一个跨行业界的平台，能通过这个平台为各个行业提供相关金融服务；最后也是一个跨国界的平台，随着对外开放的不断发展，也将会是一个跨国界的平台。这里是一个二维码，各位可以通过手机APP登陆报价系统，也希望各位到报价系统去调研，去考察指导。谢谢各位！