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　　按：巴菲特说，当你买入一只证券时，你必须假设交易所可能关闭10年。事实证明，一年都不行！近日部分公司债券连续暴跌，其中不乏收益率突破10%，甚至15%的。原因只有一个，发行人连续亏损，债券可能面临暂停上市。特别提醒，本文仅对证券收益风险特征提出个人见解，不构成投资建议。

　　作为中国知名的民营企业家，郭广昌正在意气风发地前进。3个月前，他领导的复星国际以7.3亿美元，买下了美国纽约一栋60层的办公楼。新年伊始，复星国际再度出手，以10亿欧元的价格拿下三家葡萄牙保险公司，并表示"这是复星向巴菲特模式发展迈出的坚实一步"。

　　但是不知道郭大佬有没有留意到，他旗下企业发行的债券，正在遭遇强大的抛压，几乎跌成了垃圾债。

　　没错，我说的就是11南钢债。去年圣诞节以来，南钢债的价格一路走低。面值100元的债券，市价已经跌至80元附近。持有至2018年到期的收益率上升到11.8%。此外，该债券还附有2016年5月按照面值回售的权利。假设行使回售权，则到期收益率将上升到14.5%。

　　以目前5.7%的基础贷款利率衡量，这样的收益率确实可以被归为有违约风险的垃圾债了，而南钢的经营情况确实也不好。但是，该笔债券是由复星集团担保的，复星集团的母公司在香港上市，年收入超过500亿，净资产达到360亿元。而该笔债券的余额只有40亿，按理说，违约风险并不显著，该债券AA+的评级也是另外一个证明。

　　情况类似的还有11新钢债，目前价格只有88元，到期收益率11.7%。该债券由江西省省属国有企业资产经营(控股)有限公司担保。根据公司网站，江西国控公司为国有独资，净资产95亿元，年营业收入达到390亿元。而该笔新钢债的余额只有9亿元。同样地，偿还压力不是很大。

　　这样看来，暴跌的根源不在于违约风险，而是债券流动性的问题。因为南钢股份和新钢股份一样，都是2012年亏损，2013年三季报继续亏损。根据上交所[微博]的规则，如果发行人连续两年亏损，相关债券就将面临暂停上市。

　　这将带来两个问题，一是流动性，当债券基金面临赎回压力时，无法出售债券应付；二是该债券丧失做正回购加杠杆的资格，投资魅力大减。加上近期新股开闸，大量资金分流，投资机构夺路而逃，甚至引发踩踏，也不难理解了。

　　毕竟，谁都不是巴菲特。(全景网/成亮)