记者杨洋“国债期货交易系统的相关设备还未到位”———近日，某国有商业银行的工作人员向记者透露的信息在某种程度上表明，虽然国债期货回归脚步日益临近，但在短时间内，以国有大型商业银行为主的商业银行入场可能性很小。

　　商业银行是否会进入国债期货交易市场？又会在何时进入？国债期货会给商业银行带来哪些影响？潜在的风险又是什么？随着国债期货的到来，这些问题愈发引人关注。

　　对此，中国银行国际金融研究所研究员李佩珈认为，商业银行参与国债期货交易应按照“分阶段、分步骤，特别结算和自主选择”为主进行。她解释说，国债期货在增强商业银行利率风险管理能力的同时，也会使商业银行的表内、表外风险识别和计量变得更加复杂，这将导致风险的跨市场传染变快。同时，由于目前分割的债券市场体系难以承受过多流动性的冲击，因此，为控制风险，需要循序渐进入场。

　　在采访中，一些专家不约而同地向记者表示，在利率市场化进程提速的大背景下，作为国债现货的最大持有机构，国债期货的推出对商业银行无疑具有重要意义。

　　商业银行紧锣密鼓忙备战

　　上述银行工作人员透露，此前已经参与了国债期货的仿真交易培训，对于国债期货交易有了一定了解。

　　某银行相关部门负责人此前也曾明确表示，该行高度重视国债期货的研究。早在2011年便与中国金融期货交易所合作完成了商业银行参与国债期货的必要性和相关性研究报告，这份报告也为今后直接参与国债期货交易奠定了理论基础。该行还派出现券交易、银期业务专业人员，参与国债期货配合筹备工作。此外，该行还参与了仿真交易，并在合约设计、交割环节提出相关建议。

　　“商业银行对于国债期货的参与兴趣很大。”某业内人士向记者表示。

　　相关数据也佐证了这一点。据记者了解，2012年2月，国债期货正式启动仿真交易，包括商业银行在内的80多家金融机构参与仿真交易。截至2013年3月31日，国债期货仿真交易276个交易日，累计成交量1185万手，累计成交额10.82万亿元，日均持仓量约8万手。

　　对于国债期货的仿真交易，浙商期货国债研究员沈文卓解释，仿真交易就是在国债期货上市前先模拟交易，看看在仿真交易中会出现什么问题，随时进行改进，以保证将来国债期货上市后更好地运行。

　　数据显示，截至2012年底，我国市场上存量债券约为26万亿元，其中可流通国债余额达到7万亿元，约占GDP的14%，约是1995年国债期货试点时期可流通国债存量的70倍。沈文卓据此判断，国债现货规模充足，现货市场日臻完善，国债期货的上市条件已经成熟。

　　客观条件的成熟更激发了商业银行入场的愿望。银行业改革与发展研究中心主任王勇认为，商业银行持有的国债现货不断增加，普遍希望推出国债期货这种金融衍生产品，以便对现货进行投资、保值、避险，甚至是投机。

　　银行新机遇：投资、保值和避险

　　6月份，银行间市场局部流动性紧张造成短期利率大幅波动。有业内人士分析认为，流动性风险已经无法回避。如果有国债期货，银行可通过其进行对冲，有效减缓银行间市场因资金紧张而导致的风险。

　　沈文卓补充认为，商业银行持有大量国债期货，当市场发生变化，如利率上升、债券价值下跌，银行不可避免地将面临巨大损失。

　　李佩珈则表示，国债期货的推出，对商业银行而言意味着机遇与挑战并存。

　　从机遇来看，主要体现在两个方面：一方面是有利于增强商业银行的利率风险管理能力。国债期货相对于场外利率风险管理工具(例如利率互换和债券远期)的不同主要有三个方面，一是其允许做空，这意味着商业银行可以更加主动地规避利率风险。二是国债期货是一种标准化期货合约，可以降低场外利率风险管理工具的“搜寻成本”，提高流动性。三是国债期货以“保证金”的方式进行每日结算，这意味着其可以降低最后交易日进行交割结算产生的全额信用风险；另一方面，有利于提高资金效率，形成新的业务增长点。由于国债期货的杠杆交易特征，即以保证金的方式进行交易，这意味着可以用较少数额的资金就可以拥有等额的国债资产，从而提高资金运用效率。同时，借助国债期货的“做空机制”，商业银行可以通过构建无风险套利组合来获得新的增长机会。此外，国债期货还有助于满足多样化的客户需求，形成新的业务增长空间。

　　不过，王勇提醒说，商业银行不仅可以通过国债期货进行保值、投资和避险，还可以通过其进行投机。他解释说，国债期货交易采用保证金交易，其杠杆效应能极大地提高资金的使用效率，减少交易者套期保值的成本。也正是国债期货的杠杆属性，决定了它的投机性质。而一味的投机，将给商业银行带来很大的金融风险。

　　风控能力强者或先入场

　　如同一枚硬币的两面，国债期货在提高商业银行利率风险管理效率的同时，也可能会加大商业银行的风险。一些专家向记者表示，一般而言，国债期货可能面临的风险主要是利率风险、系统性风险、技术故障或操作风险以及交割期间逼仓等特有风险。

　　李佩珈认为，由于国债期货主要采用保证金交易，这意味着参与机构可以用很小的杠杆撬动很大的交易，尤其是在做空情况下，其发生的损失也将成倍放大。王勇认为，商业银行如果无法驾驭国债期货风险，短期内便会因此造成巨额损失，因此必须加强风险管理。

　　对于商业银行国债期货交易的入场门槛，一些专家普遍建议，风控能力强的银行机构可先进行尝试。

　　李佩珈建议，在初期阶段，将允许那些风险控制能力强、资产负债表更加稳健、国债现货余额占比较大的银行首先进入试点。此后，随着银行间债券市场和交易所债券市场逐渐走向统一，更多的商业银行机构将被允许进入。与上述分阶段、分步骤的推进阶段相适应，商业银行参与的方式也将按照“特别安排、主动参与、自主选择”的方式进行。在初期阶段，为隔断资本市场风险向银行体系内传染，将借鉴芝加哥期货交易所经验，通过特别结算会员制度来达到有效隔离。此后，随着金融市场化进程的提速，银行体系和资本市场的融合更加深入，商业银行进入国债期货市场的政策藩篱将被打破，银行将有望根据自身的经营状况和风险管理能力，自主选择参与方式，即通过会员或客户形式。

　　王勇则提出，考虑到风控能力的差异，建议中小银行暂时不要入场，而国有大型银行也应在风控机制健全以后，再去涉足国债期货交易。