21世纪网 代路 只有赌场，才有层出不穷的老千。

　　老千们的存在，让银行间债券市场变成了一个封闭的赌场。

　　丙类账户，就是赌场的后门。因为这扇后门，成就了老千们的赌局盛宴。

　　当市场变赌场

　　银行间债券市场，一直以来，并不是为老千们设的赌场。

　　首先，银行间债券市场，是商业银行重要的资金运作平台。各大银行每年从债券市场获得的收入，仅次于通过存贷款业务获得的息差收入。

　　以工商银行为例，2012年，工商银行在债券投资方面获得的利息收入1381亿元，占5369亿元总营业收入的四分之一。四大国有商业银行中的农业银行、建设银行，从债券市场上取得的收益，也均超过各自2012年总营业收入的20%。

　　银行间债券市场，也是中央银行进行公开市场操作、实现金融政策的平台。1998年起，人民银行开始通过银行间市场进行现券买卖和回购，以调控基础货币，除此以外，人民银行还通过银行间债券市场发行票据，调节外汇占款规模。

　　银行间债券市场，还是各级政府、金融机构和大型企业发行国债、金融债、证券公司债、企业债的融资平台。事关国家财政、地方建设、金融机构风险以及企业的生存。

　　一个原本只由巨人与天量资金角逐的市场，混入“老千”，就成了极度危害公众利益的赌场。

　　从近期发布的监管结果来看，2010年以来，涉足银行间债券市场的“老千”已成为一个相对极为庞大的群体，上至掌管财政部副司级管掌管国债招标大权的国库司副司长张锐，下到银行、券商、基金公司的固定收益业务负责人，无不卷入债券市场这场“出千”盛宴。

　　更要命的是，这是一个封闭的赌局。

　　封闭式赌局留下后门

　　赌局的封闭性首先在于，有严格的资质限制。

　　一开始，债券的发行权掌握在中央银行、政府平台、金融机构和大企业手上。能参与交易的，按照甲、乙、丙三类账户分，只能是商业银行、券商、基金、保险、企业财务公司等金融机构，而金融机构的设立与审批，有一整套严格的程序，从而限定了银行间债券市场的入场资格。

　　赌局的另一大封闭性，表现在发行与交易过程中，主要交易模式以一对一询价、自主谈判为主，而银行、券商等机构往往在债券市场同时参与发行、承销、交易三种业务。封闭化的议价流程与参与机构自身业务机制，使得债券市场参与者容易形成小圈子，从业人员基于自己的身份与资历，很容易打通从发行到承销、交易、乃至交易资格认定的上下游人脉关系。

　　第三大封闭性，在于银行间债券市场的一级发行市场询价发行、二级交易市场联网交易，两个市场间存在天然的价差，同时债市的稀缺资源——发行的债券集中在一小撮金融机构和和核心人士圈子里。市场交易的参与者，为了从这个核心资源圈获得低价债券，不得不从潜规则入手或者服从既定的潜规则。

　　2002年10月，央行发文允许一般非金融机构的企业发人，可通过开立丙类账户，参与银行间债券市场交易，等于是在封闭的赌局中开了后门。

　　丙类交易只能场外交易的特性，无疑增加了这扇后门的隐蔽性。

　　有了后门，开门就不成问题。

　　金融机构从业人员通过自身的身份和人脉，对代理方的商业银行施加影响，以各种“马甲”注册丙类账户，使得账户资格认证的关卡形同虚设。

　　一旦握有丙类账户作马甲，老千们就有了出千的道具。

　　老千百态

　　银行间债券市场上的违规交易，换一个角度说，都是赌局中的出千行为。

　　翻看近年被查的财政部国库司支付中心副主任张锐、富滇银行资金市场部李坤、付淦、齐鲁银行徐大祝、中信证券固收部杨辉、西南证券固收部薛晨、江海证券固收部张守刚、万家基金固守部邹昱等人涉案背景，不同的身份、不同的操作，可以看到债券交易市场中出千的多样化。

　　赌局食物链最高端的老千，既有马甲账户，又能从一级发行市场发出筹码和拿到筹码。一级市场上发行的债券，被拿到一级半市场，直接就能获的无风险差价，而掌握这类资源的人，其地位自然令整个市场侧目。已被判刑的原财政部国库司支付中心副主任张锐，就既掌握着国债的发行招标大权，又在市场中注册有丙类账户进行利益输送。更多债市交易者，在发行环节根本拿不到债券、只能去类似张锐这样背景人士开立的丙类账户中交易拿券，即使这样，仍然趋之若骛。

　　拥有廉价成本资金的老千，在赌局中也能拥有一席之地。金融机构的固收部负责人或者交易员，在这一块的优势得天独厚，他们握有动辄数十亿的交易资金，利益输送也好、老鼠仓也好，自己掌握资金，就能掌握交易方向的主动权。

　　还有一种老千，主要是靠人脉与技术吃饭。这类账户在债券交易时，一方面与目标交易对手谈好交易的品种、价格、券量、时间，另一方面找到资金雄厚的第三方(主要是银行等甲类账户)，由第三方出资进行交易，盈亏由丙类账户承担。这种形式主要依靠人脉与资金运作技术，相关丙类账户以较少的资金投入，往往能获得巨额回报，实现空手套白狼(审计署官方网站2012年12月25日刊登的《我国银行间债券市场丙类账户监管问题研究》，作者为审计署广州办刘升华)。

　　最差的一种，就是能抢到位子的老千。这类老千的核心资源仅仅在于能够打通代理行、监管认证等环节，取得丙类账户马甲。利用得来不易的赌场位子，这样的老千可以在代持中获得一定的中间收入。

　　利用银行间债券市场的封闭性和和丙类账户后门出千的，除了许多金融机构个人外，甚至还涉及到金融机构本身。将亏损的债券通过丙类账户代持，能够达到隐藏亏损、粉饰业绩、提升市场排名或规避资本充足率管制指标的效果，这也使得某些金融机构不惜铤而走险。

　　众多老千的被抓，并不是银行间债券市场的整顿的结束。

　　毕竟，是市场先有了规则漏洞，才有出千的人。

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