票选好银行：由新浪网主办的“2015银行业发展论坛”定于7月9日在京举行。作为年度盛会的重头戏，“第三届银行综合评选”正火热进行中，欢迎投票！[参会报名]

　　继央行[微博]6月2日下发《大额存单管理暂行办法》后，6月15日首批9家银行的大额存单(CD)正式发行。银行CD业务的开启被喻为利率市场化的“临门一脚”，备受各界关注。不过，首期CD业务并未如预期中火爆，各大首期试点银行在宣传力度上也相对单薄。

　　CD是商业银行发行的一种具有固定面额、标准期限、可转让的实名登记制大额存单。其最早产生于美国，即1960年代美国花旗银行等为规避《格拉斯-斯蒂格尔法案》的Q条款，设计了大额可转让存单。目前CD市场形成了固定利率CD、浮动利率CD、金额固定或不固定CD及可提前支取的CD等产品。

　　从CD产品的属性看，其不仅可看作是利率市场化的药引，而且鉴于CD为商业银行发行的可自主定价的主动负债，其带有存款和债券双重属性。因此，对商业银行而言，CD业务将为其提供稳定期限的主动负债产品，使其能基于资产久期程度等来发行对应期限的CD产品，一定程度上有助于释缓其资产/负债的久期或跨期风险，降低信用风险和流动性敞口风险；同时，随着CD市场的不断发展和CD产品和服务结构的多元化，如浮动和固定利率、可流转产品等的开发，将为金融融通各方带来更加宽广的主动负债中间业务拓展平台，这不仅可策动商业银行转变经营机制和盈利模式，降低过度依靠存贷利差的收益模式——— 如CD可复制债券市场的各种中间服务与金融衍生服务工具，而且将提高商业银行主动管理利率风险的能力——— 如浮动利率和可转让等将为商业银行和客户提供利率风险管控工具，使其避免固定存款的不可转让性和不可分拆性。

　　当前国内CD市场尚处于草创期，首发试点银行几乎清一色地设定个人30万、企业1000万的起点门槛，一年期CD利率均为在基准存款利率上上浮40%至3.15%，让CD甫一开局就带着同质化和产品单一化的印记；同时，由于目前尚未为CD产品提供平台化的流转市场，目前首发试点的CD主要是持有到期产品，流动性较差。这些都客观上影响了各大银行的热情。

　　因此，要使CD真正发挥其功效，首先需尽快构建一个全国性CD交易市场，并科学合理地厘定市场与权力的边界，及护卫程序正义和公平交易的市场秩序，使CD这一商业银行的负债具有动态有效流转的能力，及价格发现和风险的市场定价能力。其次，为增强CD市场的深度和广度，适度推动CD产品的标准化，可降低CD转让交易市场的投资门槛。目前CD个人起点门槛达30万元，若不对此进行标准化分拆，CD转让交易市场将因投资者准入的高门槛，而难以拓展其深度和广度。在现有法律法规背景下，可通过SPV/SPC将大额存单分拆成不超过200份的标准化产品，拓展CD转让交易市场的用户基础，进而有效管控CD市场风险，提高CD市场价格发现和定价能力。

　　当然，如果说CD主要是通过负债端设定期限结构而拟定商业银行资产端的期限结构，进而促进商业银行资产与负债的期限匹配，那么在推进CD的同时启动商业银行内部资产债券化(CB)，将有助于盘活商业银行的存量资产，提高其资产的流动性管理能力，使银行存量资产借助CB产品和服务，实现资产负债结构的期限优化。通常而言，CB和资产证券化可看做是银行CD业务的逆反操作，即根据银行资产端的期限结构而反向拟定其负债端的期限结构，进而降低商业银行存量资产的久期化风险，提高其资产的流动和速动率，内生性地增强商业银行的资金杠杆比率，提高其R O E和R O A水平。

　　与国内比较熟悉的信贷资产证券化(ABS、M BS)的表外化和资产池的稳定性有所不同，CB产品属于商业银行表内化标准债券，CB产品的资产池也是动态配置的，即若CB资产池的资产要求是3A级，那么一旦某类资产不再符合入池标准，商业银行必须把该资产剔除出去，并用符合标准的新资产置换；同样，若某一CB资产在期限结构上不符合入池要求，商业银行也需用符合入池标准的新资产加以置换，以使CB资产池资产动态地满足特定CB创设期的要求。

　　显然，相比信贷资产证券化，CB主要集中在银行优质资产领域，且CB的发行利率要低于资产证券化的收益率。当然，更值得指出的是，CB业务试点将是对CD业务的有益互补。在商业实践中，CD的利率要显著高于传统存款，这将降低商业银行的净利差，因此CD虽具有锁定期限的优势，但商业银行不会单靠发行CD进行流动性期限风险管理。但若找到优质资产项目后再发行与其期限相匹配的CD产品，将明显降低时间等待成本。为此，一种可行的解决方案是，商业银行在CD存款有限的情况下，先用一般性存款满足客户融资诉求，然后再将该资产注入CB资产池进行表内化发债，或是商业银行直接将该资产纳入CB资产池，以通过表内化债券的主动负债形式满足客户融资需求。如此一来，正向传导的CD业务与逆反传导的CB业务有效匹配，将有助于协同提升商业银行主动管控负债的能力，降低商业银行的整体风险敞口，增强其稳定的收益率，并有助于提高商业银行的资产质量。

　　由此可见，当前商业银行的CD业务试点，开启了国内商业银行主动负债管理的序幕，而若能在CD业务试点的同时，适度推进CB业务试点，将进一步推进商业银行主动负债市场的深度和广度，提高商业银行的资产负债管理能力，使市场期待已久的利率市场化，既具有宏观上的资金价格发现能力，更对商业银行的微观实践具有商业实证性和可落地性。

　　刘晓忠(资深财经评论员，金融业人士)