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图为乐瑞资产董事长唐毅亭新浪财经讯 5月25日消息，新浪财经主办的“2017中国银行业资产管理高峰论坛”今日在北京开幕。乐瑞资产董事长唐毅亭在论坛上表示，在半年到一年之内能看到几乎所有资产类别都会承受一个向下的估值压力，个人推荐的最优的资产类别是短期的债券固定收益产品。
以下为嘉宾发言实录：
唐毅亭：理解当前经济情况三个要点：
第一点，整个经济包括美国、日本、欧洲和中国在内都进入了这样一个状态，整个宏观经济已经从过去5年严重的供过于求转向于供求平衡或者供不应求的这样一个状况。这样一个状况的到来主要原因是，过去5年之间企业的生产经营活动非常困难，所以企业不得不缩减自己的固定资产投资的规模和水平，这样一个缩减连续5年的行为导致制造业投资为代表的整个全球的产能情况，从过去严重过剩变为基本平衡，甚至略有不足，证据就是去年以来的大宗商品价格的大幅度的上涨，和发生在几乎所有的工业层面的PPI大幅度的上涨。
这样一个状况我认为不应当把它局限为一个经济短期的没落，这样一个角度甚至信贷周期角度看待宏观经济，我觉得是一个相当长的周期。美国从2008年金融危机以后，花了差不多10年的时间，中国也花了差不多5年的时间，从2011年开始，这样一个调整之后，我觉得整个世界经济的状态和过去的三五年是完全不一样的，是通缩的状态向通胀或者是平衡的状态转化。这是第一点，第一点的证据很显然，从美国开始，它是率先的结束了经济供大于求的状况，首先是在劳动力的就业率不断上升、失业率不断的下降，甚至失业率下降到跟2007年、2006年相当的水平。
过去长期受制于制造业产能过剩，但是从最近的数据来看，制造业产能利用率在不断的提升过程当中。从中国的状态看也是很明显的看到这样一个迹象，就是几乎所有制造业的产能利用率都开始提升，尤其以上游行业为代表的，因为上游行业去产能过程相当激烈，而国家的重视，所以出现了这么一个情况。
第一点的基础上我们想跟大家交流一点，从一个通缩的大环境向一个通胀的大环境迈进，所以我们全球的货币政策以美联储为代表，从过于宽松向中性转变，也就是说向一个紧的方向转变。这个向紧的方向转变，事实是跟上一个咱们说的第一点是密切相关的，如果没有第一点肯定不会存在。
第二，以美联储为代表的，QDII，而且开始调高，从现在来看，这个调高6月份的概率是90%几的水平。所以从美国来讲他的货币政策转向供给。从欧洲来讲是不是这样呢？也是这样，他的规模开始缩减，同时现在也不排除有更激进的推出QDII的措施出现。日本来看也是倡导，中国来看也是更加明确，我们的货币政策标准水平，从一个相对刺激性的政策向稳健中性的货币政策来转变。比如说我政策是稳健中性的，正是因为稳健中性的货币政策，给我们的资金利率上行有压力。
第三点是中国特色，就是中国的基于金融风险、基于金融杠杆的一轮监管紧缩。这个监管紧缩的来由，前边巴老师讲的很清楚，大概过去几年经济环境下，我们金融自由化的过程，金融自由化使得我们金融部门的资产负债表高速扩张，我们测算大概20%左右的速度。现在反过来了，为什么反过来了？是因为我们的经济增长开始变得坚实了，而我们金融风险和问题开始变得突出了，所以党中央做了一个决策，开始从金融安全角度出发，加强金融监管、治理金融乱象，这个治理金融乱象、加强金融监管带来的结果是什么？结果是金融部门资产负债表扩张速度大幅降低，尤其以同业链条为主的同业投资和理财部门的扩张速度大幅降低。从第一季度的数据来看，同业的增长几乎为零，理财业的增长1千亿的规模。
以上三点可以让我们得出一个结论，因为在这样的状态下，我想一个相对客观的描述是说，长期远景，因为经济是一个复苏通胀的环境，长期远景很好，但是现实很残酷，导致金融部门收缩，这个收缩就会使得我们在半年到一年之内能看到几乎所有资产类别都是承受供给压力的转变，不但是债券市场，包括股票市场、包括商品市场，我想会承受一个向下的估值压力。所以我推荐的最优的资产类别是短期的债券固定收益产品，可能半年到一年以后，也许所有的资产类别都是很好的固定资产投资的风口。
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责任编辑：杜琰 SF007
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