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　　文/宋晓恒 编辑/刘洋

　　理财经理在看待不同种类、不同品种基金收益时应当客观，优化组合结构，为客户制定合理的收益预期。不能因为市场有利，就盲目放大其收益预期，误导投资者。

　　2015年5月11日，央行[微博]发布消息再次降息，金融机构一年期存款基准利率下调0.25%，同时，央行将金融机构存款利率浮动区间的上限从基准利率的1.3倍调整为1.5倍。这是自今年3月利率下调之后，时隔仅2个月来央行又一次降息。此番降息促使大盘在权重股带动下大幅反弹，使得A股走出了近期连续大幅震荡整理行情。虽然最近股市行情不错，但是相应风险也高，而对于专业的债券投资，投资者又不甚了解。那么，在这“后降息时代”，如何指导投资者理财？目前来看，选择基金进行资金配置是不错的选择。

　　权益类基金

　　自2014年第四季度以来，国内经济继续呈现出大范围回落的趋势。纵观2014年国家经济形势，2014年GDP增速仅7.4%，为1999年以来首次低于政府预期；2014年CPI目标为3.5%，而实际CPI仅为2%；2014年全国财政赤字1.13万亿、赤字率1.8%，均低于预期，可以说2014年宽松政策有名无实。进入10月份，宏观经济下行虽然有所减弱，但各主要金融数据低迷，下行压力不变。央行货币政策宽松态势不改，重心向稳增长、稳就业、降低企业融资成本等方面倾斜已显得非常必要，全面降息已成必然。央行此番降息，一定程度上降低了资金成本，对股市来说，这无疑是重大利好。（见图1）

　　图1 历次央行降息 股市反应图

　　数据显示，自2007年以来的8次降息后股市仅有4次应声而涨，初看上去似乎违背常理，但是当时正值全球金融危机期间，市场处于极度的疲弱当中。按照正常的市场机理，货币政策放松，股市和其他投资市场往往会做出正向的反应。包括此次降息，诸如股票型、混合型及指数型这些权益类基金，尽管在短期内还会出现收益波动；但是，放眼长期，权益类基金投资价值依旧，因为“投基行为”不该是“一日游”，而应是一个相对长期的过程。然而，权益类基金的风险也不可小觑。不同的投资者拥有不同的风险偏好属性及风险承受能力。如果投资者只想获得稳定的收益，那么建议理财经理在推荐时谨慎选择。

　　关于这类基金，笔者有几点建议：在持有方式上，投资基金不同于投资股票，它不能用来“炒基”，在给投资者推荐时应建议其长期持有。在投资方式上，投资者如果把握不好入场时机，那不妨建议他采取基金定投的方式参与投资。在选择上，理财经理在进行基金选择时也应该着眼于长期业绩，而不能把目光仅锁定在某只基金短期的表现。在此类基金的配置上，建议紧扣政策脉搏，布局三条主线：

　　（1）央行降息时点略早于市场预期，关注利率敏感性板块的机会，如地产、 建筑等；

　　（2）新常态下稳定增长仍需内需拉动，个性化消费与基础设施投资将是重要支撑和保障。“三驾马车”中，消费的重要性将相对提升。而在制造业投资仍需去产能、地产投资远未改善的背景下，基建投资将成为托底经济的“救命稻草”。中央经济工作会议提出“优化经济发展空间格局”，重申重点实施“一带一路”、京津冀协调发展和长江经济带三大战略。宽松财政政策加码托底内需叠加“一带一路”等区域规划出台催化下的大基建投资产业链，如工程机械、交运等；

　　（3）去年底的中央经济工作会议首次提及环境承载能力接近上限，而15年将是“十二五“节能减排规划的收官之年和新环保法的实施之年。全国“两会”、《穹顶之下》聚焦雾霾，《中国足球改革总体方案》通过等因素直接催化的事件主题，如环保、军工、PPP主线、体育等。

　　固定收益类基金

　　由于债券的价格和市场利率本身就呈负相关的经济关系，市场利率下降，债券价格不可避免会有所上扬。因此，此番央行降息，或将从本质上进一步利好债市。由于之前的存量债券是基于此前的基准利率发行的，因此在市场利率下行的情况下，成为稀缺品种，在二级市场的价格也必然就会上行。因此可以说，对于固定收益类基金产品而言，市场基础利率的下行带来的是绝对性的利好。

　　虽然，此前债券市场已经有过较好的表现，但是，对于未来的利率市场走势格局，专业人士还多有很乐观的预期。现在国家经济从宏观上看，已经进入降息通道，所谓降息，意味着国家通过投入更多的资金进入市场，去促进经济发展。无论是全面降准，还是再次降息，市场依旧存有较为普遍的一致性预期，甚至还有“进入降息周期”之说。最为重要的是，从利率的下行到企业融资成本的下行，这一态势对于促进经济的稳增长更有利。央行打开降息通道，为债券牛市注入了重要动力。对于普通大众投资者而言，目前乃至未来一段时间内，配置债券等固定收益类基金依然是比较好的时机。

　　图2 近年来我国存贷款基准利率趋势图

　　关于这类基金，在投资者进行配置时，建议考虑以下几点：1.了解自己的风险承受能力。固定收益类基金中，纯债券基金与股市的相关性最低，风险也相对较低。因此，风险承受能力较低的稳健型或保守型投资者建议优先考虑选择纯债券基金、一级债券基金和分级债基A份额；而有一定风险偏好的投资者可以考虑选择二级债券基金。2.建议投资者长期持有。在目前降息趋势下，建议投资者购买期限较长的债券产品，久期 长的品种在降息周期会有更好的表现，在降息时，久期大的债券上升幅度较大。且投资者对于债券基金最好可以长期持有。据有关报道，预计未来可能还有更多降息，也就是说未来银行理财产品或债券基金的收益率很有可能会下降，因此建议长期持有债券基金以锁定现有收益。3.从具体产品而言，建议选择实力较为雄厚的的基金公司。尽量选择实力较强的公司，因为基金公司固定收益规模越大，研究和交易的信息优势以及议价优势越强，这样投资者获得高回报的可能性也就越高。

　　货币基金

　　此次降息降低了一年期存款利率这一市场上最为主要的基础利率品种，然而，在此次降息过程中，活期存款的利率并没有同步降低，依然保持在原来的0.35%的水平。这势必会对未来货币基金的收益产生一定的消极影响。这样一来，诸多普通大众投资者可能会怀疑：未来货币基金的平均收益率是否还能够依然维持在活期存款利率的10倍左右？这时，理财经理如何解释这个问题？

　　其实，投资者不必过于紧张。即便是在活期存款利率维持在原有水平的基础上市场最为主要的一年期存款利率有所下调，一来绩优货币基金的平均收益率依然有望超出活期存款利率的10倍；二来货币基金未来的平均收益率依然有望维持在活期存款利率的8倍左右。因为2014年底至2015年以来宽松的货币环境，已经让货币基金的收益有所下滑，但就目前来看，货币基金的整体收益依然稳定在4%~5%左右，没有出现较大波动。何况降息对具体货币基金的影响不可一概而论。目前仍然持有较大比例短期信用债的货币基金能够保持较高收益。在流动性紧张的情况下货币基金收益率反而有可能上升。因此，对于货币基金而言，综合其未来的收益率预期和目前良好的流动性现状，货币市场基金仍然有不错的投资机会，可投资价值依旧，是资金较为理想的避风港。降息对货币基金的影响并不一致，而且此番降息，对于那些长期业绩稳定且出色的货币基金来讲，影响甚微。

　　货币基金拥有出色的流动性、极低的风险性以及高于活期存款的收益性等优势，所以，即使央行再次降息，依旧难以撼动其作为投资者管理短期不用的闲置资金或储备紧急备用金的主要投资工具的重要地位。货币基金依然是普通大众投资者的不二选择。

　　总之，尽管降息对基金市场会产生积极作用，但理财经理在对投资者进行讲解时，要有积极的理财思路跟进，及时调整投资理念。在看待不同种类、不同品种基金收益时应当客观，优化组合结构，为客户制定合理的收益预期。不能因为市场有利，就盲目放大其收益预期，误导投资者。