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民生固收 李奇霖
1.存款利率市场化,利率市场化最后一公里。存款保险推出,存款利率市场化制度准备已经就绪。大额存单作为银行主动负债管理工具,其推出意味着银行负债端自主定价能力增强,下一步是放开存款利率浮动上限,先大额后小额,先长期后短期,实现利率市场化。
2.大额可转让存单有哪些亮点?与理财相比,大额存单计入一般性存款,需缴准和纳入存贷比考核,可作为银行主动负债管理工具。大额存单可以转让,可以质押,是有流动性的存款,与理财产品相比有流动性溢价,预计发行利率低于同期限理财。
3.发行需向央行[微博]报备,防范负债端无序竞争。条例指出,发行人发行大额存单,应当于每年首期大额存单发行前,向中国人民银行[微博]备案年度发行计划,如需调整年度发行计划,应当向中国人民银行[微博]重案。大额存单推出意味着负债端竞争加剧,向央行备案发行,防范无序竞争。
4.大额存单发行不一定利空债券。大额存单利空债券的逻辑链条:银行负债成本上升——银行风险偏好上升——加大风险资产配置——挤出利率债配置——国债收益率上升。但这里关键假设是银行风险偏好能不能提升要看实体经济的状况。
实体经济下行,银行风险偏好起不来,货币用不到实体,所以导致国债收益率上升的不是大额可转让存单,而是实体经济本身。考虑到实体可匹配高收益资产供给不足,银行大力追寻高成本负债动力不一定很强。
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