杨佼

　　继中国银行、交通银行之后，招商银行推出的员工持股计划，将银行业“混改”大幕徐徐开启。

　　4月10晚间，停牌一周的招商银行宣布，将向包括董事、监事、高管，以及中层干部、骨干员工等，发行不超过4.34亿股A股普通股，募集资金不超过60亿元，以实施员工持股计划，参与对象不超过8500人。

　　招行之前，中行、交行、民生银行已提出员工持股计划。其中，民生银行早在2014年11月就披露方案。业内人士认为，招行作为国资控股银行和行业标杆，其员工持股计划的推出，意味着银行业“混改”迈出实质性步伐，预计未来将会有更多银行跟进。

　　覆盖超过11%员工

　　根据招行公布的方案，募集资金不超过60亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。

　　此前，招行已有多次股权激励经验。为进一步建立、健全激励约束机制，将股东利益、公司利益和经营者个人利益有效结合起来，招行董事会曾于2007年~2009年、2011年~2013年连续组织对高管人员实施六期H股股票增值权激励计划。

　　不过，与此前的股权激励主要面向高管层不同，此次员工持股计划覆盖面更为广泛。除了董事、监事、高级管理人员，中层干部、骨干员工也被纳入其中，人数达到8500人。截至2014年年底，招行员工总数为75109人，参与此次持股计划的员工人数，约占其全部员工总数的11%。若不计派遣制员工，参与人数比例高达15%左右。

　　“抛开外部政策环境，内部人事、战略调整也基本完成，所以招行进行股权激励的内部时机已经成熟。”一位业内人士向《第一财经日报》记者分析，随着新业务方向的确立，招行需要通过这种方式再次激发团队活力。此外，面对互联网金融的凶猛势头，也有必要通过员工持股，保持骨干团队稳定。

　　2013年初，田惠宇担任招行行长之后，便大刀阔斧进行新一轮改革，对内部部门架构进行调整，并确立了“轻型银行”、“一体两翼”等战略。与此同时，招行人事也完成了新老交替，多名具有建行背景的人士进入该行担任高管。还有部分中高层管理人员，则选择加盟互联网金融。如招行零售网络银行部总经理胡滔，离职后加盟蚂蚁金服，担任副总裁。

　　不过，对于招行此次的发行价格，业内人士并不看好。按照招行公布的方案，此次发行价格为13.8元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%，锁定期不低于36个月。而在停牌前，招行A股股价为15.66元。

　　“这个价格没有什么优势，折价率不到14%，如果招行的高管都不看好的话，激励效果就会打折扣。”武汉科技大学教授董登新[微博]认为，目前银行业存在系统风险，股价长期受到打压，短期内虽有上涨空间，但长期仍有下跌可能，在三年锁定期满后，参与员工持股计划者还将面临一定风险。

　　实际上，对于此次员工持股计划的发行价格，招行员工确有不同声音。据接近招行的人士向《第一财经日报》记者透露，部分参与持股计划的招行员工认为，此次发行价偏高。

　　“3年锁定期、折价率13%，和普通定向增发没有什么区别。”该人士说，按照4.34亿股的发行规模计算，参与者平均每人仅能获得不到5万股，按照13%的折价率计算，相当于每人只奖励了不到10万元，“确实有点少，对工资收入来说，激励程度确实有点弱”。

　　金融“混改”起步

　　随着招行员工持股计划的推出，市场人士普遍认为，此举亦契合国有金融企业混改的政策环境，金融业“混改”将由此迈出实质性步伐。

　　2013年，中共十八届三中全会提出混合所有制经济、允许员工持股后，国务院总理李克强在2013年9月主持国务院常务会议时确定，尽快在金融、石油、电力、铁路等领域推出一批项目。2014年6月，证监会[微博]也出台了上市公司员工持股计划试点指导意见。

　　2014年7月28日，交通银行公告称，正在积极研究深化混合所有制改革、完善公司内部治理机制的可行方案，以此推动公司改革的深化，强化风险管控与责任约束机制，激发经营活力和市场竞争力。交通银行率先在金融领域举起混合所有制改革的大旗。此外，中国银行在2014年8月19日的业绩发布会上表示，将积极探索混合所有制的转型发展之路。

　　不过，宣布上述消息之后，交行、中行迄今仍未披露“混改”的进展，反被民生银行拔得头筹。2014年11月7日，民生银行宣布，将以A股定增的方式实施员工持股计划，以5.68元的价格，向核心员工发行不超过14.8亿股，募集资金不超过80亿元。

　　招行此前也明确释放了“混改”意愿。在2014年10月20日的股东大会上，招行董事长李建红就表示，虽然已是混合所有制银行，但该行体制可能还没有完全符合混合制优质企业的结构和体系，并且“和经营班子做了交流，认为还有进一步完善的空间”。

　　不同于民生银行，招行此次推出员工持股计划，其意义更为重大。华泰证券金融行业分析师罗毅也认为，招行推出员工持股方案，仍需监管层审批。银行员工持股计划需放在金融改革大背景下审视，改革红利未来一段时间内都将是行业催化焦点，预计后续更多银行将跟进。

　　董登新也认为，民生银行本就是民营资本控股，而招行虽非国有银行，但仍由国资控股，介于两者之间，且招行又是国内银行业业务创新标杆，如果其员工持股计划成行，释放出来的“混改”信号将更为明确，将会促使其他银行加快“混改”步伐。

　　不过，相较于股份制银行，国有银行“混改”仍有障碍需要解除。“股份制银行受到的干预相对较少，定价也更为市场化，而国有银行定价可能会存在一定难度。”董登新说，如果定价过度，会涉及国有资产流失问题，这是国有银行“混改”面临的主要难题之一。