本报理财数据分析员刘振盛

　　上海报道

　　今年以来，投资者经常碰到中资行的客户经理推销结构性理财产品，这类产品原是外资行的传统阵地，但现在中资行发行的产品占比就达54%。

　　与之相伴，越来越多浮动收益的结构产品未能达到预期最高收益。按银率网的统计，今年前7个月未达到最高预期年化收益率的理财产品中，中行占比达45%。8月30日，中行发布投资收益公告，将在9月3日到期的“金上加金”产品BY12110-V的投资收益率仅2%，而预期最高收益可达5.10%。

　　本报不完全统计，今年以来，仅中国银行的汇市争锋、金上加金两个系列，至少超过30款产品未能达到预期最高收益。

　　某外资行理财产品设计部门负责人认为，期限较短是市面上大多数结构性产品的通病，对于1-3个月的产品，包括银行在内，很难一直都准确判断挂钩标的的走势和波动幅度。

　　“汇市争锋”、“金上加金”频中招

　　上述“金上加金”BY12110-V产品成立于5月18日，挂钩指标是每盎司黄金价格。在观察期内某个观察日，挂钩指标低于或等于观察水平，则产品获得5.10%的收益率，如果始终保持在观察水平之上，仅能获2%收益率。

　　具体来说，该产品的观察水平等于期初价格-65，其期初价格是1571.08美元，观察水平则是1506.08美元，而最终在观察期的最低值仅为1531.49美元。

　　除这款产品外，近期中行还有BY12098-V人民币金上加金、BY12129-V人民币汇市争锋两款产品未能实现预期最高收益，仅获3.10%和2%收益率。

　　本报据公开资料统计发现，中国银行的产品“重灾区”，主要集中在汇市争锋和金上加金两个系列的结构性产品上。

　　结构性理财产品的原理是将资金分为两部分，分别用来购买固定收益类产品和挂钩标的衍生工具，吸引力在于：实现保本或部分保本同时，有可能博得高收益。

　　Wind资讯不完全统计，今年截至8月末，中行的汇市争锋系列产品共发行了61款，金上加金产品共发行25款，绝大部分是人民币产品。

　　预期年化收益率方面，汇市争锋及金上加金产品的上限平均值分别是4.95%、5.09%，这与1-3个月人民币债券和货币市场类产品相比，有一定的优势。保本的前提下，两个系列产品的预期年化收益率下限均值分别是1.85%和2.25%。

　　不过，较高预期收益背后，却是今年到期的不少产品未获最高收益。

　　银率网统计显示，今年一季度，中行共有5款汇市争锋、金上加金产品仅获得较低收益，此后的4月有4款，5月、6月各有5款产品未达预期最高收益，7月9款，8月7款。

　　如2012年搏弈（人民币汇市争锋）BY12061-V的预期年化收益率为5.9%，实际仅获0.5%；

　　在如BY12091-V人民币汇市争锋，挂钩指标是澳元兑美元即期汇率，预期最高年化收益率5.20%，最终仅2.50%。

　　短期惹祸

　　某外资行理财产品设计部门负责人看过部分产品说明书后称，这些产品的特点是期限较短，想要达到预期最高收益的概率就低许多。他感叹，就算是银行做理财产品设计的人，也几乎不可能一直准确地判断未来2-3个月外汇、黄金等资产的波幅。

　　Wind资讯不完全统计，今年以来发行的汇市争锋等产品中，从委托期限上看，平均值是67天，最长仅117天，超过100天的产品仅5款，绝大部分产品期限都在1-2个月左右。

　　金上加金系列也类似，委托期限平均75天左右，100天以上的产品有4款，2个月以下的产品有9款，占比达36%。

　　事实上，这种结构性产品期限较短的情形并非中行独有。

　　财汇资讯统计，今年7月-8月，共有249款结构性理财产品发行，月均125款，发行量比上半年的月均123款略有增加。其间，中资行共发行了135款，占比54%，比上半年的48%略有提高。

　　发行主体方面，7月-8月发行结构性产品的中资行都是在理财市场活跃的“熟面孔”，包括工行、中行、光大银行(微博)、招行、渤海银行、广发银行(微博)等。

　　从期限来看，7月-8月中资行的结构性产品平均是161天，即5个月左右。其中期限最长的也只有1年，占比仅15%，最长的是渤海银行发行的2012年渤盈97号理财产品，期限是367天，挂钩3个月美元计伦敦同业拆借利率。

　　而3个月及以下的有65款，占比达48%，最短的仅32天，均为招行的两款结构性存款，挂钩汇率。

　　上述外资行人士的个人的看法是，真正结构性产品低于一年是没有意义的，最好是3-5年，因为这样也符合经济周期的时间，短短1个多月的产品，赌博的成分更多。

　　所以与其冒险，不如牺牲一点收益，选择短期的固定收益类产品。

　　结构性产品的基本类型包括看涨、看跌或区间波动，投资者要判断资产价格未来的方向，若看反，产品期限很短时，要获得好收益就更难。