120亿差价可能是淡马锡生变原因

　　

　　分析师参照建行IPO时市净率推算，淡马锡洽购中行股份上市市值拟达46亿美元

　　唐赟 每日经济新闻

　　逾120亿人民币的差价可能是淡马锡入股中行生变的原因。中行目前签订协议的股份出售额已经达到21.85%。一般来说，目前的入股价远低于IPO时的招股价，淡马锡欲购入的10 %股份，会带来极大的差价。

　　近两周来，淡马锡入股中行遭拒被传得沸沸扬扬，而近日来自汇金董事的亲口证实，更让传闻不再是空穴来风。据报道，中央汇金董事孙晓霞证实，中央汇金已经将中行提交引入淡马锡的建议退回，并要求中行修改有关建议。昨天，《每日经济新闻》致电中央汇金副董事长汪建熙和中行，都没有得到正面答复。但中央汇金一位内部人士透露，在中行大股东汇金公司近期召开的股东大会上，淡马锡的投资建议确实被否决。

　　“中行没有必要在上市之前引进那么多境外投资者，现在的入股价远远低于IPO时向境外公众投资者发售股份的价格。”上述人士表示，建行上市前总共出售了14.1%的股份，但中行目前签订协议的股份出售额已经达到21.85%(包括淡马锡)。

　　根据公开资料推算，国泰君安分析师伍永刚表示，按照中行2004年报公布的总股本和净资产数计算，中行的每股净资产为1.1元，而淡马锡入股中行每股价格为1.35元人民币。由此，伍推算：参考建行IPO时的市净率1.96(即股价/每股净资产)，那么中行IPO时的价格为2元左右，淡马锡现在花31亿美元购入的股份量，在IPO时购入要46亿美元，差价逾120亿人民币。

　　对此，工行引资情况可以说明道理。该行与高盛牵头的投资团达成10%的入股初步协议后，就暂时将引入战略投资者事宜告一段落。

　　8月31日，中行对外宣布与淡马锡旗下的亚洲金融控股达成协议，淡马锡将以31亿美元从中央汇金手中购买中行10%的股权。本来铁板定钉的合作却突然变得生死难料。中行与淡马锡签订协议后，要经过中央汇金董事会通过，再报送银监会核准，但现在第一关就没有顺利通过。

　　对于此事，中行没有正面答复，更多的是不置可否。此前的报道称，中行行长助理朱民则表示，中行至今只收到监管层对苏格兰皇家银行入股的核准。淡马锡与苏格兰银行签署协议只相差13天，中央汇金对淡马锡入股事宜却迟迟没有答复，也预示着此事将有曲折。

　　目前关于此事原因的所有猜测都集中在：淡马锡大规模参股国内金融机构，对于中国的金融安全将会构成威胁。北京师范大学金融研究中心主任钟伟曾表示，淡马锡近年来在中国内地的收购行为太过集中、频繁，除了银行业，还有其他产业，政府可能有所警惕。据统计，淡马锡在中国的投资已经超过10项，其中包括2家中资银行，这已经是银监会副主席唐双宁日前提出的外资入股中资银行家数的上限。

　　但是上述汇金人士表示，金融安全不是主要原因，淡马锡入股民生银行是在去年10月，入股建行的协议在7月份签订，都在中行之前，中央汇金不会到现在才考虑到这一问题。

　　一位知情人士表示，中央汇金现在拒绝淡马锡入股中行看似有些不合情理，因为汇金本身参与了中行的引资谈判，现在却以股东方的名义出面拒绝。其实，此事却在情理之中，已经获批的苏格兰皇家银行在入股中行之前，谈判长达一年之久，一直迟迟没能确定，而淡马锡半路杀出，谈判时间非常短促，两家几乎在同一时间签了协议。有了苏格兰皇家银行，淡马锡这样的非银行金融机构，没法提供银行经营管理经验，汇金最后有别的考虑也无可厚非。

　　淡马锡入股中行变局

　　8月31日中国银行在其官方网站发表声明称，淡马锡将通过其下属的全资子公司亚洲金融控股有限公司投资中国银行31亿美元，购买10%股份。

　　10月31日《财经》杂志披露，10月中旬，汇金公司就转让中行股权事宜召开董事会。由于汇金董事会对淡马锡持强烈反对态度，最终这次董事会没有通过淡马锡在中行的入股协议。

　　11月2日在“《欧洲货币》杂志2005中国论坛”上，中国银监会副主席唐双宁在综述境外金融机构入股中资银行的现状时称，“美国银行和淡马锡公司投资建行54.66亿美元，苏格兰皇家银行、瑞士银行集团和亚洲

开发银行投资中行36.75亿美元。”惟独省略过了拟斥资31亿美元购买10%股份的淡马锡。