温信祥：地方政府高杠杆率已被高层关注

人民银行货币政策委员会秘书长温信祥

　　新浪财经讯 由中国财富管理50人论坛、清华大学五道口金融学院联合主办的“中国财富管理50人论坛2017北京年会”于8月19日举行。人民银行货币政策委员会秘书长温信祥出席并发言。

　　温信祥表示，今年一季度以来，名义GDP增速了超过M2的增速。而根据历史经验，每当名义GDP超过M2增速的时候，都会有利于降杠杆。目前来看我们也确实稳住了杠杆率。其指出，目前政府的杠杆率没有超过国际警戒线水平，但是也引起了高层的高度重视，所以习总书记讲的八大金融风险，其中一个就是地方政府债务膨胀，危机和金融风险。

　　其认为，金融监管最重要的是资本监管，其次是要合规。目前国内总杠杆率比较高，每年上升的比例很快，影子银行迅速膨胀，金融乱象丛生，需要引起重视。

　　以下为演讲实录：

　　温信祥：谢谢主持人，谢谢大家！这个题目叫金融去杠杆，但是金融去杠杆这个词我们货币政策报告里却从来没出现过，后来问了一下，说是市场人士根据我们做的事总结出来的，说你们现在就是在干去杠杆。后来我觉得党中央文件里明确提出是经济去杠杆，第二，到今年一季度以来，确实出现了一个新的现象，就是名义GDP增速超过M2增速。我们一季度是10.6，二季度9.4，经过平点指数调整以后名义GDP增速超过M2增速。这个现象是值得关注的，因为从2010年以来这是第四次出现这个迹象，而且每次都会持续三到四个季度以上，目前已经持续了两个季度。第二，根据历史经验，每当名义GDP超过M2增速的时候，都会有利于降杠杆，在历史上05、08、2011年出现这种情况的时候，杠杆率都回落比较多，特别是05年总杠杆率比回落7.3，08年回落3.6，2011年回落0.4。我说这个什么意思呢？今年上半年以来我们出现了一个新的情况，就是名义GDP超过M2增速，根据历史的经验，杠杆率会下降的。确实实现了至少稳住杠杆率的情况。

　　当然我们知道，杠杆率是一个微观的概念，现在用于宏观，如果说有国家的资产负债表，直接用负债率表达，但是我们国家还没有很准确或者很好用的资产负债表，所以实际上都是用总负债比GDP来表述，这两个东西总负债是余额，而GDP是流量的概念。但是大概都用这个来表示，所以跟微观上资产负债率表达的杠杆率还是有点不一样，或者银行发生金融危机以后，除了资本充足率之外，还加了杠杆率，那个杠杆率是微观的概念，现在我们说总杠杆率是宏观概念。按照经济四个部门又可以分为四个部门的杠杆率，比如企业部门、政府部门、居民部门、金融部门。从我国来看，企业杠杆率比较高，106左右，杠杆率也有不同口径，BIS和IMF和人民银行按照国务院授权编制的杠杆率有点差别，主要原因有一个，就是一个影子银行的因素。另外大家知道现在政府搞了很多融资平台，所以一会儿统计到政府部门，一会儿统计到企业部门，这里面有交叉的部分。当然我们政府杠杆率还没有超过国际警戒线水平，但是仍需引起我们高度重视，所以习总书记讲的八大金融风险，其中一个就是地方政府债务膨胀，引发危机和金融风险。在我看来，现在地方政府债务和金融交织在一起，所以这个跟今天的题目还是有关系的，因为很多资金是通过资管进入了地方政府债务里面。地方政府债务大概有几种模式，一种是原来最早的融资，最早是有贷款，然后融资平台，然后PPP，然后投资基金，然后地方政府购买，以前是靠土地财政，而现在是靠金融创新。地方政府债务问题，已经引起了高层关注，在预算法出台以后，在审计署审定基数以后，是不是还有一些隐性的东西出来，为什么屡禁不止，当然地方政府承担主要责任，这个不是我说的，人家也说金融部门要承担责任，甚至要追责。因为总书记讲地方债务讲了两句话，一个叫终生问责，一个叫责任倒查，所以大家要考虑一下，如果倒查责任查到金融部门，这个是有来头的。

　　第二，对金融监管的看法。随着金融创新，各种形式特别多，但是我觉得对金融，对银行监管，本质上有两条，最重要的是资本监管，08年危机以后，又加强了流动性监管，资本监管就是巴塞尔协议，巴塞尔协议的资本监管的精髓是可预期风险用拨备来解决，未预期到的风险用资本解决，资本是承担这种剩余风险的。所以有两个事情，一个是拨备要提供，有没有提足，比如按表外的这些东西，实际上就是刚性兑付，最后要承担风险的，有没有提拨备，有没有资本金，这是核心。第二个金融核心是合规，合规有很多规矩，你不能逾越，这是常规的监管。我想讲资本标准监管什么叫穿透，就要穿透，提足资本，这是很重要的。

　　另外一个观点，我们货币政策，关于挑战现代金融稳定的两个因素，宏观上是总杠杆率比较高，虽然不是世界最高，但是每年上升比例比较快。第二，微观上我们现在影子银行迅速膨胀，引起很大关注。一个是宏观，一个是微观，各种金融乱象，文件里都有提及，大家要引起高度重视。金融乱象丛生，咱们国家的话语体系里用上“乱”字的都比较严重的，随之而来的那就是处理。不要小看这几个词。

　　最后想讲一点货币政策和监管政策的配合，从美国和日本经验来看，08年金融危机以前，美国货币政策宽松，金融自由化，管制放松，所以监管也超级宽松。发生危机以后，美国用超低宽松的货币政策对付金融危机，但是金融监管加强了，目前美国货币政策已经走上加息的轨道，回归常态化，这个时候美国特朗普也提出放松金融管制，所以这个是双松双紧，松紧配合的，具体到我们国家来看，双松双紧都不好配合，我认为稳健的货币政策和比较强的监管，稳货币+强监管的组合，可以控制金融风险的同时，为实体经济提供比较好的支撑。谢谢大家！

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