清华朱宁：资产配置要多元化 只配A股悲剧远超喜剧

清华国家金融研究院副院长朱宁

　　新浪财经讯 由中国财富管理50人论坛、清华大学五道口金融学院联合主办的“中国财富管理50人论坛2017北京年会”于8月19日举行，主题为“金融风险防范与财富管理市场发展”，清华国家金融研究院副院长朱宁出席并发言。

　　他认为目前国际出现了两个大的新形势，一是传统量化宽松的主观判断被颠覆了。金融危机后本以为收益会逐渐下降，波动会逐渐增加，但实际上过去两年收益也没有低，波动率反而没有了，从投资者角度来讲，反而出现了一种大家觉得好的难以想象的情况，而且日子更好过了。他认为这会颠覆传统量化宽松和主观判断。因为无论是量化宽松也好，无论是脱欧也好，很多东西没有落到实处，这会对很多资产配置形成大挑战。“按照传统框架和理解，资产配置者已经很难理解市场新的思维体系和策略选择。”

　　第二个新形势，朱宁借用了英国前央行行长默文·金写的一本书，《金融炼金术的终结》，他认为现在不但没有出现很大的高风险、低流动性资产价格或者收益的回流，反而发现大家越来越涌入到这种大潮里面。

　　“整个投资行业里投资目标分歧越来越大，”原来大家目标是一致的，但是现在越来越多的投资机构目标产生分化，也导致各种投资者因为目标不同，驱使他的投资策略和评价标准都和原来不同。

　　这对资产配置有什么影响？

　　第一，这个时代真的需要一种新的策略选择或者新的投资理论框架。原来传统意义上讲的多元化投资，因为全球资产相关性作用或者帮助正在逐渐降低。朱宁称，从体量来讲，无论是薄荷四国也好，还是更前线国家来讲，好像跟现在国家的体量处在很悬殊的地位，很难在短期内对投资做出贡献，所以从投资概念来讲，我们处在一个换挡期或者空白期。

　　第二，现在的海外资产配置并不是简单的在海外对资产进行配置。现在一说海外配置资产就是在海外买俱乐部或者买酒店，如果看一下08年金融危机以后，全球资本市场和中国资本市场表现，海外市场哪怕是二级市场，公开市场回报率还是非常有吸引力的。“如果你把它的回报率和中国市场相比，不仅是回报率有吸引力，而且构建中投资组合的话，风险也是相对可控的，投资对风险下浮的比例也是有吸引力的。”

　　“中国企业、中国投资者海外配置，全球配置还是非常重要的。”朱宁认为，现在沪港通、深港通，可以通过市场机制保证资金安全，在确定不会对外汇或者资本流动形成巨大冲击的情况下，我们依然可以就金融创新，保证中国投资者，中国企业可以在全球进行配置。

　　“经济学原理讲多元化，无论怎么配置，现有的东西可配置肯定是配置种类越多。”朱宁认为，在各种不同流动性或者不同风险偏好，或者不同趋向的配置，都是很重要的组成部分。

　　现在很多国内投资者，认准A股市场这一个标的不放，朱宁称，在这个过程中，人间悲剧是远远超过他看到的人间喜剧。“所以还是希望大家尽可能多元化配置。”

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