好想你：天价迎娶背后的酸甜苦辣

　　好想你：天价迎娶背后的酸甜苦辣

　　未来，线上休闲食品的市场将是千亿级别，也会有越来越多的传统公司选择和互联网电商品牌合作，以期占据风口并成为那只被吹起来的猪。只不过，在巨大的成长空间下，是逆风还是顺风，可变的因子太多，好想你和百草味尚需面对自身和市场的更多挑战。

　　文 | 本刊特约记者 孙斌

　　互联网以“忽如一夜春风来”之势渗透和引领，以全新触角进入传统领域，秒杀沉滞的运营理念。这种改变既带来了全新的机遇，也潜伏着难以预见的挑战。

　　最近，被称为“国内零食电商并购第一案”——“红枣大王”好想你迎娶零食电商品牌百草味，于日前浮出水面。红枣巨头与休闲零食电商领军企业正式牵手，意味着百草味这一高速增长中的潜力股，正式搭乘好想你的东风，登陆资本市场，为进击中的休闲零食电商开了资本运作的先河。

　　值得注意的是，好想你2016年上半年净利润只有1456万元，百草味所有者权益账面价值也仅为5466.4万元，而此次收购评估值却高达9.6亿元，增值率达到1659.84%。如此高溢价收购的背后，又隐藏了怎样的关键信息？

　　各取所需还是各怀心机

　　作为国内首例健康零食并购案，好想你与百草味此次联姻，被外界解读为“极具战略意义”。正如好想你集团创始人兼CEO石聚彬所说，“好百”联姻是双方未来发展的起航，也是中国零食产业发展历史上重要的里程碑。

　　从数字上看，这次资产重组的确堪称“宏大”——将为百草味配套募集资金9.6亿元，其中85%的交易资金转化为上市公司股份，由好想你与百草味高层领导持有，同时引入多名战略投资者。而在募集资金中，4亿元将用于支持百草味的发展需要。优势资金的引入为百草味大步迈入百亿级企业提供了资金保障，同时，也为其实现量变到质变提供了助推器。

　　从1992年创业到2011年成功上市，好想你用了近20年时间成长为中国红枣第一股，曾连续6年全国销量第一。但自2014年开始，好想你陷入增速减缓、净利润下滑的困境。市场人士分析其原因大概有三点：一是渠道受限，线下渠道成本的高企拉低利润率；二是产品品类单一，同质化的产品进入市场让原有用户流失；三是互联网零食品牌的冲击，零食电商截流大量消费者。

　　事实上，在过去几年里，好想你曾试图向电商转型，2011年试水线上销售，挤进互联网大潮，2012年成立电商团队，开始线上布局。但直到现在，近5年的时间，好想你似乎还处于转型的阵痛期。2016年上半年，好想你净利润只有1456万元。

　　同时，百草味的情况也并不乐观。比好想你早一年，以关闭掉全部线下门店的大魄力走电商渠道，与三只松鼠、良品铺子在休闲零食电商领域排名前三，近三年也保持了近100%的增速。但不可否认的是，百草味直到2015年年底才结束亏损。财报显示，其线上平台推广费用、渠道佣金、快递费用等占据销售成本的70%，换言之，高增长是靠高投入买来的，一旦资金链断裂，百草味将陷入困局。

　　交易的双方，一个处于转型阵痛期，一个则刚刚迈过亏损线，抱团取暖很有必要，各取所需同时却各怀心机。

　　此次合作，双方签了一份“对赌协议”：并购完成后，百草味2016~2018年三年销售额要分别达到19.16亿元、25.18亿元及30.41亿元，并承诺净利润分别为5500万元、8500万元和1.1亿元，如果未达到约定利润额，好想你将得到补偿。

　　天价联姻得来估值翻倍

　　全球未来最好的产业有哪些?食品行业或许将是其中一个。有人认为，下一个世界级企业将会诞生在娱乐休闲零食零售这些领域，这是未来全球财富的下一步风口。

　　无疑，已经在一起的好想你与百草味通过此次战略并购，将玩儿次大的，双方的融合归根到底是实体经济与粉丝经济的融合，是线上渠道与线下渠道的互通，代表了未来企业发展的趋势，也让百草味成为国内首家成功进入资本市场的电商品牌。

　　招商证券食品饮料行业高级分析师董广阳认为，从传统角度来讲，休闲食品是年轻消费群体，年轻消费群体生活方式在互联网，这个休闲食品是属于互联网的，不断从线上到线下，未来会有很大空间。互联网是年轻化的一代，他们的需求更加明确与新鲜，不断开拓新的品类，满足市场需求，就整个互联网而言，休闲食品空间无限大。

　　对此，资本市场也用实际行动证实了这一观点：在2016年股票市场整体下跌20%的同时，好想你的股价却持续上涨了一倍有余。

　　先不管最终的联姻结果如何，好想你无疑已是这场合并大戏的最大受益者。尽管其转型之路前景尚未广明，业绩水平也处于历史低位，但这都无法阻碍好想你为自己所规划出的五年千亿市值计划。

　　而当好想你开出9.6亿天价时，百草味的公司估值也翻了96倍之多。对于如此高的溢价收购，2016年初好想你回复深交所的问询函时表示，“百草味属于互联网轻资产企业，未涉及产品生产制造过程，因此账面净资产较低，同时考虑到品牌影响力、管理层等无形资产价值，因此增值较高具有合理性。”

　　不管外界对收购价格是否存疑，这笔收购已获得了监管机构的认可。而百草味只是好想你并购战略的第一站，未来好想你将成立并购基金，围绕健康零食和红枣产业链的上下游挖掘中国消费群投资机会，孵化更多合适的并购项目。石聚彬透露，公司将在健康零食领域寻找合适的项目，一年开展一个或者多个并购项目。

　　融合转型不是朝夕之功

　　而关于“好百”双方在当前的经济消费新形态下，如何让协同战略落地，石聚彬表示，双方在一起，要玩儿工厂模式、渠道模式、互联网营销，还要玩儿粉丝经济，双方将从品牌、产品、渠道、产业链四大层面着手，优势互补、多点普惠，资源互通，同时引入资本运作，夯实百草味休闲零食电商领军地位，同时缔造现代健康食养新方式，刷新行业新标。

　　事实上，传统线下企业的互联网转型之路很不容易，想在原有地基上建立互联网品牌更是难上加难，尤其是食品行业，它们比较擅长产品研发、品控以及通过供应链管理降低成本等，营销和品牌确实是软肋。在自建线上渠道或者转型受挫时，大多数企业会选择既有的线上互联网品牌，跨界合作、并购来迅速补位。

　　但是，传统企业与互联网品牌的融合，从来都不是“1+1>2”那么简单。目前来看，好想你看中百草味线上渠道和运营能力，而百草味则看中好想你的渠道和资金。但事实上，好想你试图自建电商渠道，并借助线上渠道实现产品品类扩充、提高利润的目标，但过去5年的努力收效甚微，目前仍有高达9成的销售需要通过线下渠道完成。

　　而百草味在全面转型电商渠道后，一直在亏损中维持局面，到2015年经营状况有所好转，又重新开启线下渠道。

　　一个向左，一个向右。双方都有明显的短板，融合并非朝夕之功，无论是何种机缘被撮合在一起，强行嫁娶的负面效应也许将很快蔓延。

　　现在看来支撑这场联姻的关键因素是——双方都预见到未来线上休闲食品的市场将是千亿级别，会有越来越多的传统公司选择和互联网电商品牌合作，以期占据风口并成为那只被吹起来的猪。只不过，在巨大的成长空间下，是逆风还是顺风，可变的因子太多，好想你和百草味尚需面对自身和市场的更多挑战。