东地产财经周刊

　　恒大地产再次遭遇黑天鹅事件。

　　6月1日，恒大地产(3333.HK)大涨5.74%，上一个交易日的恐慌情绪已难觅踪影。

　　三天之前的5月29日，恒大地产低开低走，股价下跌26.92%，创下公司上市以来单日最大跌幅，成交金额达到到创纪录的105亿港元。作为房地产蓝筹企业，恒大地产如此大幅重挫引发广泛关注。

　　这极易让人联想到3年前的香橼机构做空恒大事件。2012年的6月21日，一家位于洛杉机的香橼研究机构(Citron Research)在其网站发布了做空恒大的报告，质疑恒大的财务及相关投资表现，报告导致恒大地产股价重挫，公司股价盘中最大跌幅达到19.6%。恒大股价大跌也引发了中资地产股当天集体暴跌，数百亿市值蒸发。恒大其后展开强硬反击，股价在数日后收复失地，做空事件以恒大胜出而告终。

　　这一事件其实并没有结束，做空事件中谁在获取暴利始终是一个谜。事实上，2012年6月底，在接受《东地产财经周刊》（微信号：dongdichan）采访时，香橼机构负责人安德鲁·莱福特（Andrew Left）对获利事宜未予正面回应（详见本刊《欧美空头围猎 恒大之后是谁》）。

　　事情在2014年底有了转机。2014年12月22日，香港证券及期货事务监察委员会展开针对香橼机构及负责人的调查，港监会表示做空机构发布的报告中有载有恒大的虚假及具误导性资料。

　　香港证监会[微博]同时表示，莱福特于报告发表前不久沽空了410万股恒大股份，之后购回，从中赚取了约170万港元的实际利润。也就是说，这个曾有欺诈前科、在美国留有案底，在做空中概股过程屡屡得手的交易者，以极快的速度最终赚到了170万港元的真金白银。

　　时隔三年之后，恒大创纪录的跌幅中，谜团重重。国内证券研究机构则普遍看多，且给出升幅极为可观的目标价。其中，5月份以来发布的研究报告中，中信证券给出了10.35 港元的目标价，中信建投给出了11.5 港币的目标价，海通证券给出的目标价则为12.15 港元。耐人寻味的是，除了少数看空的欧美投行，并无明确做空机构回应此事件。考虑到国际投行过往言行并不一的口碑，前述发布看空报告的机构是否边发看空报告边暗中吸货，目前不得而知。

　　值得关注的是，在做空策略上，与上一轮明目张胆的手法不同，空头机构隐藏于幕后。5月29日的配股消息，被空头机构充分利用。恒大地产当天发布的公告称，配售8.2亿股新股，配售价5.67港元/股，占扩大后公司已发行股本约5.25%。公司拟将认购事项估计所得款项净额约46亿元用作偿还债务及一般营运资金。事实上，由于上一交易日A股暴跌，做空机构借势出击，股价当天低开低走，技术图形上击穿所有均线，进而引发了技术止损盘，包括一些程序化交易系统的止损盘涌出，造成市场恐慌，从而也形成了杀跌格局。

　　这一事件也给国内地产企业和金融机构留下两点启示：一是境外上市的地产公司，需要将原本区域特征鲜明、不易理解的地产企业战略构想，更好地传达给国际投资者，同时应建立股价大幅波动的应对机制，尽可能将市值管理纳入企业战略；二是国内金融机构，必须在国际市场上，夺回中资股票的定价权。（《东地产财经周刊》）