经济数据不理想，但更宽松的货币政策刺激，来吧，还有空间。

　　宏观｜崔鹏

　　无疑这是信息粘黏混杂的一周，这可能也正是资本市场和宏观经济有趣的地方。

　　首先是，4月14日和15日，央行[微博]、统计局公布了2015年第一季度中国的宏观经济数据，它看上去并不怎么乐观。

　　其中几个比较重要的指标，固定资产投资增速、规模以上工业增加值、社会消费品零售总额增速相较于去年同期都有所降低。特别是GDP增速为7%，虽然基本符合决策层为2015年全年经济增长订立的目标，但也创下了2009年第一季度以来的最低值。生产者价格指数（PPI）同比下降2%，令人怀疑中国经济已经处于通缩的阴影中。这些数据打破了很多人认为的经济在去年下半年见底的判断，如果不进行强力干预，今年第二季度整体经济下行的概率非常高。

　　在这些令人有点压抑的数据中，也有还算过得去的，比如失业率，虽然没有作为正式数据公布，但统计局在回答记者提问时表示这个数字是5.1%。这个数字相对于以前的中国经济结构而言还是不错的。经济增速下行，但还保持着比较低的失业率（有相当一部分其实是主动失业），主要原因是服务业在整体经济中占比的上升。今年第一季度，第三产业占经济总量的比率已经达到51.6%.

　　在央行公布的第一季度金融数据中，也有几个引人瞩目的。比如，第一季度的贷款增加额为3.68万亿元，这比一年前的3.01万亿元增加了不少。其中一部分是房地产投资和购房贷款引起的。这基本说明，房地产业在这一两年间，在政策层面基本保持既不说好也不打压的情况下自然恢复的程度和这个产业在中国经济中仍然举足轻重的地位。

　　而社会融资总额第一季度同比下降约1万亿元的规模。除了经济下行的问题，也说明在过去的一年中，决策层压缩影子银行，并通过降息、降准给中国国内地方政府和企业去杠杆的做法起到了不小的作用。

　　另外，第一季度的M2（广义货币）增速为11.6%，这个数字低于决策层规划的12%。这除了说明央行真的还保持着货币中性，还为其在今年余下的时间运用货币手段调控留下了不小的余地。

　　而这种关于货币政策出手的预期隔了不到一个星期就得到了印证。4月19日央行宣布，从4月20日起，各类存款金融机构的人民币存款准备金率下调1％。

　　虽然此前市场对流动性的进一步宽松也有预期，但这次降准还是有两点出乎市场的预料。第一是时间和第一季度经济数据的发布衔接得非常紧，谨慎程度轻于以往。第二是这次降准1%，可能释放的流动性约1.5万亿元，而以前的降准幅度都是0.5%。这种力度反映了决策层对制止经济增速下滑的焦虑感有所增加。

　　在央行的消息公布之前，证监会[微博]曾经在4月17日发布了严格限制信托产品利用场外资金投资股票二级市场的消息。这两个分别被股票市场认为是利多和利空的消息混杂在一起，在股票投资业内产生了非常有趣的效果。

　　市场再一次惩罚了那些说话太早的人。流传最广的段子是，分析师们在看到周五（4月17日）市场大涨后写了篇分析报告，然后在证监会严控场外资金投资股票市场之后需要重写一篇，但是周日，央行又降准了，报告还要重写。在对资本市场和宏观经济的几年观察中我得到一个经验，市场总是在一定时间嘲弄一下说话过早的分析人士，把他们变得像个蠢货。

　　2014年以来中国股票市场过于火热了，人们喜欢把任何宏观经济的消息都叠加在股票市场上。证监会的作为是为了降低股票市场的杠杆程度，而央行的降准和股票市场并没有必然的直接联系。投资者要知道，央行不是为股票市场开办的—也许我现在说话也过早了！