本刊记者 王迪

　　高回报很大程度是来自于创新带动的， LP享受人民币基金的高回报可能需要整个环境更多支持。

　　2013年12月间，深交所[微博]拟支持移动互联网企业上市，希望尽快打造该板块以形成聚合效应，建议互联网企业不再引进海外风投等消息在业界流传甚广。若此“语境”真实呈现，双币基金LP的收益会受到什么影响？同时，在2013年方兴未艾的“众筹模式”又会对VC或天使投资造成怎样的冲击？

　　红杉资本中国基金合伙人周逵在1月16日召开的“2014融资中国资本年会”上说：高回报很大程度是来自于创新带动的，所以我想LP享受人民币基金的高回报可能需要整个环境更多支持。我们其实很期待这个变化。众筹现在舆论的“雷声”很大，但总量很小。众筹是互联网带来的一个趋势。在很多行业里面，金融产品也好，非金融产品也好，都可以把要获得的资源和需求，通过网络的沟通形式做到距离更短、时间更短或更提前，把规模之间的匹配变成更加灵活的组合。我们也作为投资方向很密切的去关注。

　　人民币基金投资创新带动高回报亟需政策支持

　　周逵指出，其实我们特别希望国内A股市场能够更加适合互联网公司，尤其是创新公司的成长特质。这样的话我们就有机会做人民币基金并投资这样的公司。具体到TMT公司，是赢家通吃的特点，公司开始都是修筑“防御墙”，这个过程中它满足不了国内资本市场几年盈利、业绩稳定这样的一些要求。这种要求导致投资机构碰到这样的公司，会直接用美元基金去投，有时候即使是创业者不介意，机构也不敢用人民币投，因为第二轮融资时，保证不了后面的人民币基金还认同这样的价值观念。因而这个做法是有一些时间惯性的，造成的结果就是大量优质的TMT公司都是海外结构。红杉美元基金60%投在TMT行业，但人民币基金只有不到20%投在TMT行业里。这个没有办法，如果说造成这个差异，最主要的差异应该是资本出口的制度要求形成了这样一个差异。所以我们特别希望监管机构有机会能够有一些改进。

　　当然随着现在的一些呼声，包括目前新三板和创业板发展的大趋势，可能会推动我们提早在人民币基金方面布局，做一些超前的安排。红杉实际上正在逐步增大人民币基金在TMT领域投资的比重。比如同样是B2C电商公司，红杉也投了约十家公司，只有酒仙网一家是用人民币去投的。因为在这个市场上，我们看到它更容易盈利。其他的公司像京东也好，美团也好，这些公司爆炸性很好，但是没有看出三年盈利的计划。

　　高回报是来自于创新带动的，所以我想LP享受人民币基金的高回报可能需要整个环境的变革。我们很期待这个变化。对投资者来讲，一个项目可能花了好多时间和精力，在结构上搞来搞去代价太大，或者在目前可以看到原来美元基金这些从业者（包括红杉在内）花了大概将近十年的时间，把很多公司搬到海外去，总量可能达到几千家公司。其中有很多是优质的公司，它们能怎么回来？这是一个问题。当很多企业下决心公司在国内国外切换再等几年的时间，CEO和董事会的决心是很难下的，因为不知道三年之内又会发生什么事。投资机构非常希望能搭建起一个合理的可追寻的资本市场路径，或者说持续连贯的路径。

　　众筹是互联网环境下金融服务新趋势

　　我们把众筹当成一个金融服务的模式来观察。我们本身叫VC也好叫PE也好，产权投资本来就是一个金融服务的一个特点，可以把众筹当成一个金融服务的特点来看。众筹建立了各类分散资金资源快速汇集的机制；第二个当把金融服务当成一个商品来看的话，它其实符合一个电商的特点。无非是在资源供方和资金需方之间怎么去完成这笔交易，怎么去营销销售，怎么去建立这样一个平台渠道。金融服务和电商在众筹这事上面，它又好像突破传统的这种模式。比方说传统模式是先建库存然后再销售再收钱，我们看到有一些公司还在商品概念阶段上，可能我就已经卖出去收到钱了，这个产品是几个月以后才给你，这个突破了传统电商的规则，所以对商业规则的启发更大，这个概念还可延升。对我们这样一个基金行业的启发来讲，其实这个趋势是很自然的。当我找一个资金的时候，我能够用互联网的手段做更多的尝试，或者更多的资源的来源。

　　众筹现在舆论的声音很大，因为众筹是互联网带来的一个新的资源获取方式。但当前总量很小。我们也作为投资方向很密切的去关注。在很多行业里面，金融产品也好，非金融产品也好，都可以把要获得的资源，通过网络的高效沟通形式做到距离更短、时间更短，把规模之间、信任和风险之间的匹配变成更加灵活的组合。（据“融资中国2014资本年会暨颁奖盛典”录音整理，未经本人审阅）