本刊记者 王迪

　　投资人更关注的并有必要特别提出的问题是：投资各关联方是否存在利益冲突；作为第三方的、没有产业背景的LP怎么获得比较公正、比较有竞争优势的回报。

　　2013年被诸多VC/PE认为黄金十年的起始之年，那么从全球的趋势来看PE的比重发生了什么变化？在LP和GP关系当中，最受欢迎的GP是怎么样的？来自韬睿惠悦中国区投资咨询部咨询总监甄晓蕾说：说到LP喜欢的GP，其实我们在为全球的机构投资者提供咨询建议的时候，一直强调，希望一个优秀的投资管理人知道自己不能做什么。她指出，大型机构投资者对于GP的要求非常高，已经不限于投资一个简单的基金产品了，更多的是要求GP给他们提供更多、更好的投资机会。同时，对作为委托管理人的GP的投后管理能力有很高的要求。相信这一趋势在中国也会越来越明显。

　　韬睿惠悦在全球服务大概一千家左右的机构投资者，总资产规模超过2万亿美元。可以看出，其实每一个机构受托资产还是非常大的。在PE资产类别上的配置，由于地域的不同、投资经验的不同、机构性质的不同差异是非常大的。比如说一些投资经验比较丰富、资本负债结构比较单一的一些机构，在非流动性的资产包括PE不动产方面的配置是非常高的。也有像保险公司或者一些主权基金因为有很大的压力及监管上的限制，百分比很低，但绝对数量、绝对规模仍然非常可观。比如寿险公司配比很低，但一旦投入市场，给市场带来的机会是非常可观的。

　　2013年，甄晓蕾作为亚洲私募市场的一个研究专员与同事们一起，面向境内诸多大型机构投资者进行了多轮调查。他们看到：在亚洲地区很多机构投资者，包括主权基金、国家级养老基金等对于另类资产方面投入是非常大的。但是可能由于投资经验有限，他们投资的策略还是比较保守，也比较偏重于大型的管理机构。但有一点是非常明显的，这些机构由于他们内部的投资能力跟国寿投资一样都非常强。因此大型机构投资者对于GP的要求非常高，已经不限于投资一个简单的基金产品了，更多的是要求GP给他们提供更多更好的投资机会。同时，对作为委托管理人的GP的投后管理能力也提出很高的要求。相信这一趋势在中国也会越来越明显。

　　说到LP喜欢的GP，甄晓蕾表示，其实我们在为全球范围内的机构投资者提供咨询建议的时候，一直强调：希望一个优秀的投资管理人知道自己不能做什么。很多GP对自己的优势了如指掌，有的时候也特别自信，相信自己可以在不同的市场环境、不同的机会中都获取更好的收益。

　　对此，我们认为还是有长有短，相对有竞争优势，但也一定会有弱势。我们认为一个好的GP可以向潜在的投资者说明，它什么地方做得可能经验不足或者从过往失败经验中总结了什么样的经验教训。我们鼓励创新，但是作为LP机构投资人来讲也不希望投资过程是一个不断试错的过程，毕竟成本太高了。就我们接触的GP而言，他们对自身的优劣差异还是非常了解的。比如我们碰到一个GP，背景是精工制造业还有消费类。面对互联网成为热点的趋势，他们就非常明确地说不做，因为没有技术优势，也没有这方面的投资经验。他们认为对熟悉的行业因为了解其成熟的业务模式而有更好的把握，对价值估值还有未来增值的潜力有更好的控制。还有一家GP，他们更专注于培养新的业务模式。所以这两个GP之间就有一个很好的互补。2013年我们走访了一些GP，其实很多现场的嘉宾也提到了，境内的GP在募投管退所有环节中都遇到了严峻的挑战。我们更关注的并有必要特别提出的问题是：投资各关联方是否存在利益冲突；作为第三方的、没有产业背景的LP怎么获得比较公正、比较有竞争优势的回报。（据“融资中国2014资本年会暨颁奖盛典”录音整理，未经本人审阅）