本刊记者 刘锦慧

　　从投资方向而言，新十年看好三类机会：新技术新模式、提高劳动生产率的产品或服务；借助外力提升整体效力。

　　由《融资中国》杂志主办的“融资中国2014资本年会暨颁奖盛典”日前在北京召开。君联资本创始合伙人王能光在会上表示，分析VC/PE行业未来的长期发展，其一要分析基金投资方向，其二要关注基金投资者的诉求。从投资方向而言，他看好三类机会：新技术新模式；劳动生产率及产品品质的实质性提高；借助外力提升整体效力。

　　 过去两年常听到变革挑战机会，分析将遇到什么问题，如何适应变化，在这个过程中能做什么以迎接挑战，总体来说都是在讲近期的情况和对策。今天我们把视野扩展到未来十年，思考的角度要发生变化，要站得更高、看得更远，要有大智慧思维，“驻足思考，审时度势”。

　　我们到每个时点交接的时候，说的是“承前启后，继往开来”，这里面强调的是将过往好的经验，总结、归纳、保留下来，为下一步发展发挥作用，同时也开拓新的东西。现在的继往开来是什么？在VC/PE行业，由于近几年快速发展，又处在一个信息化时代，每时每分都有业内的和业内相关的资讯传来，信息量大到一定程度，就影响了我们“驻足思考、审时度势”。因为原有变量还没有来得计算，就有新的变量进入，没有办法总结当中的规律。如果对规律没有把握，那就很难产生大智慧思维。曾有一位华尔街大佬就因为信息繁杂，从华尔街搬到了西部。为什么？是因为做VC/PE业务，其实要关注的是未来几年的趋势，我们的眼光看不到十年，也要看到五年。

　　那么，未来趋势是什么？如何去梳理？尤其在这么多行业，有这么多业务形式、新技术、新模式，还有这么多传统业务在不断地变化的情况下。

　　通常有两种方法：一种方法就是列举式的，一个个找出核心规律，然后将遇到的行业和业务与这个规律进行对比来理解。现在许多人，尤其在听报告、看资料的时候，特别期望看到第一种方式的结论，回去就可以干活了。但实际上，很多成功的投资者，却采取了另一种方式。为什么呢？如果能列举的就是内行人，他可能不讲了，回去已经把这个活干了。要不就是外行和半外行，通过这么多列举，含金量和可操作性还有多少呢？所以我比较主张找出规律性的东西，至少是未来五年可能的规律性的东西。只有找出规律性的东西才能站得更高，看得更远。我想从两个方面来看，需要找出哪些规律性的东西。一个方面是投资的方向，一个方面是投资VC/PE基金的投资者的诉求，这两个方面搞对了，就能有大智慧的思维。

　　三大投资方向

　　从投资来看，目前中国经济已经发展到一个不小的体量。从宏观上讲，经济结构还有不合理的方面，需要调整。不合理之处，通常所说的是三驾马车的关系。其实这是宏观政策方面的问题，与具体投资既相关又不相关。投资人在这方面每个人的看法是不一样的，具体投资应该更多关注中观微观的结构变化。比如说出口无论怎么变，总是要有的，不是出口A种商品，就是出口B种商品，A种商品出口下滑了，我们支持的B种商品就是好的。消费也是大家关心的，但是同样，有这类消费，也有那类消费，这也使中观、微观的结构发生了不断的变化。这种变化的趋势是我们应该把握的，从发展趋势上，有几个重要方向值得VC/PE支持。

　　一、支持新的技术、新的模式。这是个永恒的话题，因为不论怎么变，新的技术、新的模式都是来替代原有的效率低下的东西，或者市场不需要的东西。这其中不论是革命性的，还是完善性的，最重要的是要看这个技术和模式的生命周期如何。我们要看三年、五年乃至十年，如果这个技术或者模式的生命周期很晚，我们就要支持能够有长生命周期的，而且会被广泛应用的行业、公司或者业务，为经济产业发展注入活力。

　　二、关注能够提高劳动生产率的产品或者服务。经济发展到现在这个阶段，实际提高劳动生产率、提高产品品质已经是企业生存和发展的必须。过去我们常讲，“时间是生命，效率是金钱”，过去的效率是看谁能够进入这个领域，进入了就有钱赚，因为市场广阔，钱好赚。现在要提高效率，是要实际提高劳动生产率和产品品质。如果宜家去看一看，里面看得上眼的、挺好看的玻璃杯子，是哪生产的？是法国。再看盘子，造型品质很是上眼的，是哪生产的？是瑞典。宜家是一个非常典型的例子，这说明什么问题？说明我们制造产品的品质不能够满足消费者的需求，所以宜家要千里迢迢去采购国外的东西。制造业并不是没有需求，而是因为过去在短缺的时候，只要造出东西，有东西用，那就是好的，就可以了。现在是需要做到比较好的品质，能做到好品质时，中国的制造是有活力的。所以我觉得提高劳动生产率是企业持续发展的基础，这里需要很多方面的提升——技术、生产、管理、营销、人才和文化等。中国的产品已经不是问题，常常听到这方面产能过剩，那方面产能过剩。实际上，我觉得产能过剩的是质量不好的，或者说质量不足以满足市场需求的产品。如果做得好的产品，其实不过剩。现在已经可以从各个行业中看到这一趋势。如果我们对提高劳动生产率、提高品质的企业进行投资，能够实现可持续发展，至少在未来五年将会有良好的效果。

　　三、借助外力提高整体效力。这方面包括行业的集中，上下游的集中，可能更多是帮助企业并购整合。随着企业竞争愈加充分，自身成长放缓，并购自然产生。如果自己的生意很好做，有空间，相互并购的动力是不可能有的。凭什么我日子过的好好的，要和你一起做？只有发展空间受到了限制，要联合起来进一步提高劳动生产率，不然的话就很难生存，这时候才产生并购整合的动力。当然这需要更多资金的支持，而不是像过去的一些VC/PE投资，金额只涉及3000万元、5000万元，或1亿元的事情。也不仅是按照格式的文件，怎样符合审批机构审批标准的问题，而是需要确确实实以更高的眼界来审视，两个或几个企业合并后，劳动生产率如何提高，更能够在市场上有竞争力？总而言之，从投资方面来说，要持续关注创新，包括技术的和模式的创新，还要关注效率的提高。

　　基金投资者诉求

　　投资者的诉求是什么？其实很简单，就是回报。要有持续的、好的回报，而且不仅仅是数字的回报，是现金的回报。不是几年后把钱返回来，而是要在行业里，和同品类相比，还是优秀的，回报快的。我们同事做了这样一个总结，“短期回钱快，长期回钱多”，这个总结比较生动。

　　如何给投资人很好的回报？核心内涵就是要对投资人负责，因为VC/PE行业的实质就是信用和委托，LP把钱委托给投资机构的目的就是回报，信用的核心就是资金安全和说到做到。募集资金时带给LP的预期是怎样的？最终做到的情况又怎么样？在行业热的时候，企业热情高涨，对未来的目标和投资时的作价不客观抬升了，当事实不是这样时，就产生了这样那样的问题甚至矛盾。所以VC/PE要做好，需要尽量理性，避免非理性的干扰，最重要的是减少从众行为，这其实是非常不容易的。

　　概括地说，要驻足思考，审时度势，要有大智慧，要注重总结，发挥自己的优势。VC/PE要支持对总体经济和各个行业的持续发展有帮助的事情，要让我们的投资人能持续收回回报。当然发展的原动力还是在企业，VC/PE只是帮助他们使得企业发展，然后收回回报。为VC/PE行业的健康发展，业内人士要坚持不断地提升专业水平，遵循行业守则。在投资人获得很好的回报的同时，其实我们这个行业也发展了，行业从业人员也有收获。行业健康发展，最后还是会作用于中国经济的发展当中。（根据“融资中国2014资本年会暨颁奖盛典”会议发言整理，未经本人审阅。）