苏泊尔(002032)：上市定位分析

　　公司2003年每股收益为0.75元，按发行后股本摊薄0.5648元，主承销商兴业证券。

　　浙江苏泊尔炊具有限公司主要从事现代厨房用具、不锈钢制品、日用五金、小型家电炊具的制造与批发、零售，在国内压力锅市场具有较高的名度，是国内最大的炊具生产企业之一。

　　在国外市场销售方面，2001年全部以OEM方式出口，之后苏泊尔出口以OEM方式为主，同时辅以自有品牌出口，2003年度以自有品牌出口的金额占当年全部出口额比例为3.15%，2004年1-5月以自有品牌出口的金额占当期全部出口额比例为6.38%。公司目前自有品牌的出口比例仍然较低，OEM方式由于自己难以掌握主动权，对公司未来国外市场的扩张将起到一定的制约作用。

　　2001年、2002年和2003年公司各类奖励款和补贴收入等合计占公司同期净利润的比例分别为24.39%、39.79%和42.48%，目前公司这项数据过高，并且稳定性难以保障，会对公司未来的利润产生巨大影响。

　　从目前市场来看，中小企业板块上市的股票普遍受到空方打压，甚至出现跌破发行价的行情，由于当前市场受到宝钢增发的利空影响，同时，投资者普遍持有新股上市质量不高和扩容太快会对股市构成双重打击的思维，因此预计大盘在短期内仍然难以摆脱颓势。具体到苏泊尔自身分析，我们认为苏泊尔无论从市场占有率，还是从经营业绩来看都不太突出，虽然2003年业绩有0.5648元，但我们将其中各项补贴收入扣除后仅有0.3249元。处在已上市的中小企业板公司中游水平。

　　综合分析后，我们预计苏泊尔二级市场首日定位在12.5-13.8元，首日涨幅在2.37%-13.02%。

　　风险提示：

　　1、未来消费者纠纷给公司带来潜在的不利影响

　　使用在公司不粘炊具产品上的涂料――杜邦"特富龙"(TEFLON)是否有害身体健康问题日前倍受关注和争议。经统计，该类产品2003年国内销售占苏泊尔主营业务收入的7.44%，2004年1-5月占8.59%。如果该材料被认定为不利人体健康，公司这部分的生产销售将受到影响；同时将有可能引发与消费者的纠纷而给公司造成潜在影响。

　　2、存在大股东控制风险

　　公司第二大股东苏增福直接和间接持有公司发行前57.24%股份，成为公司的实际控制人。本次发行后，股东苏增福合计所持股份将被稀释为42.86%，仍可对股份公司的人事、经营决策进行控制，有可能对公司少数权益股东带来一定的风险。

　　其他机构预测：

　　成都证券：13.2元附近

　　浙江利捷：14-15元

　　天力顾问：13.2-14.50元

　　第一证券：13.50-15.00元

　　博星投资：13.5-15元

　　广州博信：13-14元

　　海通证券：13-14元

　　江苏天鼎：13.7-16元

　　闽发证券：15-16元

　　平安证券：13.6-15.00元