国金：恒源煤电上市波动区间为15－16.5元

　　公司2003年每股收益为0.78元，按发行后股本摊薄0.5064元，主承销商国元证券。

　　公司主要业务为煤炭开采、洗选加工、销售，主要产品为原煤和洗精煤。原煤主要作为电力企业的动力用煤，洗精煤主要作为钢铁企业高炉冶炼喷吹用煤。

　　相比大型煤炭企业，公司现有煤炭储量和生产能力较小。至03年底可采储量为6778 万吨，按改扩建后年产180万吨的生产能力计算，开采年限为30年左右。通过收购兼并矿井和寻找储量丰富煤田作为接替矿井将是公司得以继续经营和发展的重要过程，其结果将直接影响公司经营业绩。

　　根据财政部、国家发展改革委、国家煤矿安全检察局联合发布的《煤炭生产安全费用提取和使用管理办法》和《关于规范煤矿维简费管理问题的若干规定》，公司将从5月1日起按每吨5元提取生产安全费用，按年170万吨的产量来算，每年将减少850万元，考虑持续上涨的价格，费用将很可能进行转嫁，影响不大。

　　从当前市场走势来看，由于近期热点较少，加之宝钢增发的利空打压，致使大盘持续维持低位盘整状态。但是，由于恒源煤电属于煤炭行业，而目前宏观调控已初步见效，预计整个宏观经济环境将有所好转，加上电力紧缺的形势，作为基础行业的煤炭需求近期会持续旺盛。同时，从今年整个煤炭板块走赢大盘可以看出，市场对于煤炭板块青睐有加。

　　纵上所述，我们预计恒源煤电二级市场首日定位在15--16.5元，首日涨幅在50.15%-65.17%。

　　风险提示：

　　1、 关联交易风险

　　公司与控股股东皖北煤电集团在土地使用权、铁路专用线租赁、矿用辅材采购等多方面存在关联交易。本次发行后，公司还将收购其刘桥一矿，产生新的关联交易。根据发展计划，还可能收购公司其他矿。如此复杂的关联交易，将很可能发生损害中小股东的事件。

　　2、 采矿行业具有的风险

　　采矿具有较高的风险，各种安全生产事故经常发生。一旦发生，将造成重大财产损失和人员伤亡，后果严重。公司近几年的开采量都超过了设计生产能力，满负荷运作，其中蕴藏着一定的风险。

　　其他机构预测：

　　天力顾问 邓丽珍：14-16元

　　金通证券 钱向劲：12元附近

　　广州博信 周建新：16元附近

　　国金投资：15-16.5元

　　成都证券 罗杰：15元附近

　　国都证券：15.5-17.3

　　博星投资 郑孝志：13-14元

　　浙江利捷：11-12元

　　闽发证券 陈书庆：14-15元

　　平安证券 罗晓鸣：14-15.5元