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特约撰稿人 张崎
2003年，债券市场受到诸多政策因素影响，在国债发行规模基本平稳的同时，二级市场出现较大幅度调整，企业债、可转债则出现了较好的发展机遇。在即将到来的2004年，债券市场又会出现哪些新现象？
国债发行规模保持平稳
随着积极财政政策的逐步淡出，政府主导的国债贴息投资项目将有所减少，但到期国债的偿付压力依然长期存在，发新还旧仍占未来几年国债发行份额的较大比重。预期明年国债发行规模将继续维持在6000亿元左右(2002年和2003年发行规模分别为6061亿元和6355亿元)，记账式国债依然占到三分之二左右份额，其中银行间市场容量仍要远远大于交易所市场，凭证式国债大概在2000亿元规模。
发行市场创新渐趋高潮
今年债券发行市场创新尤其表现在发行方式的不断推陈出新，国债发行方面出现了价格招标、美国式招标、国债增发等与以往相比耳目一新的变化。通过发行方式的改变来引导市场理性投资的政策导向意图非常明显，预期明年发行市场创新仍会继续。
央行货币政策或会继续适度从紧
固定资产投资规模持续扩大以及房地产泡沫日益膨胀，使得银行信贷总量显著增长。央行在保持高度警惕的同时，今年9月提高了法定存款准备金率1个百分点，目的是适度收紧银根。虽然此举引发债券市场大幅下挫，但央行防范金融风险的决心不会改变，预期明年货币政策仍会适度从紧。但是12月份央行又调低了超额存款准备金利率，这被认为是对上次政策的微调，对于国债二级市场走势有一定的正面影响。
CPI持续增长将对债券市场产生一定影响
今年以来随着生产资料价格的不断上涨，消费价格指数(CPI)也呈现水涨船高走势，市场对于未来存贷款利率的走高颇为忧虑。长期债券今年9月份以后出现较大幅度的下跌，就是基于利率调升的预期。不过近期银行利率变动的可能性较小，加之市场资金较为充沛，长期债券收益率有望逐步走低。
投资者规模继续扩大
在保险公司资产规模突破1万亿元之时，其投资品种依然十分有限，虽然未来可能允许其直接投资股票，但在可以预见的时间内，债券仍然是其最重要的投资品种之一。此外，社保基金、企业年金、住房公积金以及证券公司、投资基金(尤其是债券投资基金和货币市场基金)、合格境外机构投资者(QFII)乃至个人都是债券市场的重要投资者，而且其规模将继续扩大，市场资金供给比较充沛。
债券买断式回购将推出
经过修改和试点，债券买断式回购业务有望明年推出，这将增加市场成员的操作工具，扩大资金管理和投资交易的应用空间，有力促进债券市场的发展。
企业债市场加速发展
今年企业债市场发展迅猛，全年发行规模有望突破400亿元。明年《企业债管理条例》有望作适当调整，企业债发行对象可能不再仅仅局限于重点国有企业，而利率标准的制定也将更为市场化，证券公司发债也可能在明年面世。
可转债品种将继续活跃
可转债是今年发展最快的投资品种，发行规模逾200亿元，超过过去5年的总和，且其二级市场表现也可圈可点，从去年的普遍折价到今年多数券种高于面值，个别券种成为QFII的重点投资对象。预期明年可转债将继续保持活跃，这一品种也将成为上市公司再融资的重要选择。
业界人士寄望债市前景
中国证监会市场监管部主任谢庚：推进债券市场的发展要整合市场资源，提高市场效率；应打通市场主体，让商业银行重回交易所市场，让证券公司更多地进入银行间市场，并在适当的时候合并银行间市场和交易所市场。
中国证监会期货部主任杨迈军：开展债券期货的交易不仅有利于丰富资本市场的产品，有利于拓展债券市场，更重要的是其在建立多层次资本市场体系、完善资本市场结构、推进利率市场化、维护金融运行和金融市场的整体稳定、防范系统性风险等许多方面将起到积极的作用，因此，推出债券期货交易是社会主义市场经济发展和资本市场改革的大势所趋。
上海期货交易所副总经理胡政：目前推出国债开放式回购和远期交易已经基本具备条件，在此基础之上，可以考虑推出国债期货的交易，实现国债的衍生品交易、场内及场外交易的协调发展，使市场有一个好的基础。
长城证券公司曹大宽：目前我国发行公司债券的条件开始逐步成熟，宏观经济的高速增长为公司债券市场的发展提供了良好的外部环境。一些受消费升级推动的行业如住房、汽车，以及一些为基建投资和工业生产提供原材料和基础设施的行业如建材、钢铁、化工原料、电力能源、机场港口等均出现了高速增长态势，投资的高速增长导致企业融资需求增加，这一点为公司债券市场的发展创造了良好的外部环境。
大鹏证券朱铭杰：明年债市资金市的性质将大为削弱，政策面和基本面的影响力加大，以前单边市格局会有所改变，行情表现会比较反复。交易所债市由于投资主体资金实力不强，券商受困于自身问题、委托理财式微、证监会重申“三铁律”、回购标准券调低等因素，有效需求将锐减，而银行间市场无论资金实力和需求都比较强，极可能演变为与以往不同的银行间市场带动交易所市场的格局。短期和浮息品种受制于票面利率较低和获利空间较小，而且目前回升幅度已较大，而大众对长期券的顾虑难以完全消除，中期品种有望成为明年行情的主角，尤其是票息较高、流动性好的品种。
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