储蓄过剩困扰世界经济

　　理查德.库珀

　　世界经济现在需要关心3个问题：高油价、美国高额经常项目赤字和世界主要经济体巨额预算赤字。这些问题有多严重？

　　先说石油。布伦特原油2002年每桶不足20美元，2003年底为25美元，2004年10月超过 50美元。

　　消费者不得不为石油花费更多，在其他商品和服务上减少支出。各国中央银行必须紧缩信贷，以限制高油价对其他价格和工资的影响。根据全球洞察调研公司测算，油价上涨使美国国内生产总值2004年少增长0.3到0.4个百分点，而预期中的高油价会使2005年增长减少0.7到0.8个百分点。

　　如果油价保持高位，后续年份经济增长也会受影响。

　　在每桶45美元水平上，石油消费者与生产者仍会发生每年大约6000亿美元交易。石油输出国组织可以每年增收1850亿美元。尽管新增收入最终会用于消费，但这部分收入首先进入国库，相应增加消费需要一段时间。相比之下，消费者必须立刻对高油价作出调整。这种不对称反应会短期增加全球储蓄，减慢世界经济发展速度。

　　世界经济还面临主要经济体财政赤字和美国国际收支经常项目赤字。如果削减了这两项赤字，世界经济是否会更好？就中短期而言，答案是不会；如果削减达到一定程度，就长期而言，答案也是不会。

　　日本、德国、法国、意大利等富国人口老龄化，国民储蓄过剩，部分原因是老龄人焦虑和国家养老金计划无法自我维持。投资是获得收入的真正方法。在这些国家，投资速度跟不上储蓄速度。一些人认为，政府减少在债券市场放债会降低长期利率，刺激投资。但如果商人们预期额外产出不会有需求，利率再低也不会投资。

　　如果减少政府开支，把除加拿大以外其他西方七国财政赤字所占各自国内生产总值比例降低到2到3个百分点，会减少它们的产出和生产投资。不过，既然投资决定未来，减少资本投资会让下一代更贫穷，而不像设想的那样因为公共债务减少而更富有。

　　另外，假设把美国经常项目6000亿美元赤字削减为2000亿至3000亿美元，如果削减动因是其他国家，尤其是日本和欧洲经济强劲增长，那理应受到欢迎。然而，过剩储蓄使这种可能性今后几年几乎不存在。

　　削减赤字的另一方法是让美国产品更有竞争力，如借助于美元贬值。2000年至2004年末，美元汇率相对欧元下降了25%，对英镑下降19%，对加元下降16%，对日元下降4%。美元还可以贬值，尤其对东亚和东南亚货币。但世界经济那样就会好转吗？

　　答案仍然是不会。原因依然是：全球储蓄过剩，源于部分繁荣国家和新兴国家储蓄过剩。

　　美国以外的国家每年产生超过6万亿美元储蓄，且仍在逐年增长。美国高额经常项目赤字表明，其他国家把一部分储蓄投到了美国。

　　美国经济占世界经济总量25%以上，美国可买卖金融资产占世界总额50%以上。资本项目投资在美国比在欧洲和日本有更高回报，比新兴市场的回报可靠和安全。试图以美元大幅度贬值方式减少美国经常项目赤字会给有赖于出口顺差或者依靠海外投资抵消过剩储蓄的其他国家造成严重通货紧缩影响。　　(作者系哈佛大学国际经济学教授)