近来，日元汇率连续走低，多次创下1998年下半年以来的最低水平。日元贬值对日本经济及世界经济金融产生了不同程度的影响。

　　贬值的特征与前景

　　2001年，日元贬值力度渐次加大，并基本确立了总体贬值的方向。长期看，日元汇率的变动最终取决于美、日两国实质经济增长差距、汇率政策取向和市场心理预期的变动。

　　首先，美、日经济差距可能继续推低日元汇率。去年，随着美国经济由长期放缓进入实质衰退，美、日经济差距曾一度缩小，但日本经济去年底又重现衰退。据国际货币基金组织的最新预测，日本经济2002年增长为—1%。因此，日本经济很难在短期内走出衰退。由于美国经济去年

　　底已出现好转迹象，估计美、日经济差距可能再度被拉大。

　　其次，日本可能继续推行弱势日元的汇率政策。历史经验表明，日本汇率政策的取向在日元汇率波动中发挥重要作用。在去年底的日元贬值过程中，日本有关方面多次表示政府希望看到日元进一步走软，强调从经济的基本面看，日元过于强劲，日元贬值趋势还将持续下去，甚至有人暗示日元兑美元将在2002年升至140或者150日元。

　　第三，市场心理预期推动日元走低。

　　日本在经济持续恶化、企业破产增加、失业率居高不下的同时，还面临着巨额坏账的持续累积，是动摇日本金融体系稳定性的巨大威胁。这种潜在威胁严重影响金融市场预期，进一步推动日元汇率下滑。

　　对日本经济的影响

　　目前，日本中央和地方财政赤字余额占GDP的120%以上。日本财政政策已走到尽头，货币政策也已失灵，利率进入“流动性陷阱”。因此，调整汇率政策，通过日元贬值放松银根，刺激出口，已成为拯救日本经济的最后选择。从理论上讲，日元贬值可起到刺激出口、缓解通货紧缩、拉动经济增长的作用。

　　首先，贬值可通过降低出口商品的价格来带动出口增长。但日元贬值后，日本出口部门从周边地区进口中间产品和原材料的成本也随之上升，将部分抵消贬值促进出口竞争力的作用。此外，日本的出口只占GDP的10%左右，出口增长对整体经济的拉动作用有限。

　　其次，日本的通货紧缩近两年来日趋严重。到去年11月，日本消费价格指数连续27个月下降。通货紧缩使日本公司利润锐减，多家公司因此破产。为此，政府和央行面临着摆脱通货紧缩的巨大压力。日元贬值无疑可通过进口商品价格上升而在一定程度上缓解通货紧缩。

　　日元贬值短期内有利于日本经济困境的缓解，但从长期看，则有很大局限性。日本经济困境的实质是经济结构未能根据内外环境变化及时调整，以至丧失传统市场。因此，日本经济的根本出路仍在于经济结构的调整。

　　此外，日元贬值尽管有利于出口，但贬值降低了海外资产比例较高的日本大银行的资本充足率，将影响银行体系的稳定性。

　　对世界金融的影响

　　首先，日元贬值影响东南亚金融市场信心。事实上，1997年东南亚各国陷入金融危机与1995年以来美元持续走强及日元贬值不无关系。近来，美元对日元的持续升值使东南亚各国货币随美元对日元、欧元等其它货币升值，出口竞争力下降，总体经济表现欠佳，导致金融市场出现较大的波动。

　　其次，日元贬值削弱了亚洲整体的出口竞争力，加剧其贸易失衡局面。亚洲国家是日本最大的出口市场，泰国、印尼、马来西亚、菲律宾以及亚洲四小龙是日本获取贸易黑字的主要来源。日元贬值将加大上述国家对日贸易的失衡局面。

　　另外，日本是东南亚重要的资金来源国。日本投资在泰、菲的直接投资中占40%以上，在印、马的直接投资中占20%以上。日元汇率不稳和日本经济疲弱可能使亚洲国家融资发生部分变动，对东南亚金融市场的稳定产生不利影响。

　　事实上，亚洲一些国家去年已开始追随日元对美元贬值，泰铢创下近两年的最低点，菲比索创下最大贬值记录。在当前新兴市场资本流入减少，拉美金融危机尚未有效缓解的背景下，日元持续贬值可能引发亚洲国家竞争性贬值的浪潮，导致大范围的金融市场动荡。

　　对中国经济的影响日元贬值将对中国涉外经济金融产生一定影响。其主要表现为：

　　一、由于人民币汇率对美元汇率保持基本稳定，日元贬值意味着人民币升值，直接增大出口压力。从总体看，中日出口产品无明显竞争关系，但在具体结构上，尤其在一些高附加值的机电产品出口上则有一定竞争性。日元贬值引起东南亚货币的再度走低，将使中国外贸面临的来自东南亚的出口竞争压力进一步加大。目前，这种压力表现为未来出口成交量的下降和大宗商品成交价格的下降。外贸面临的严峻局面可能影响到中国外汇市场。由于中国贸易基本上以美元结算，美元升值将冲销一部分进口成本，外汇供求关系不会发生重大逆转，人民币不贬值仍有坚实基础。

　　二、日元贬值与人民币对日元汇率的上升，将使来自日本的资本金本币数额下降，预期利润外币额增加。由于中国外资来源中日本和东盟的比例较高，估计新增外资流入中直接受本次日元汇率变动的影响数量将明显增大。已经形成的外商直接投资的存量也可能出现一定调整。

　　三、日元贬值引起的国际金融市场波动，将加大中国各类经济体所面临的汇率风险。随着国际金融市场波动频度和幅度的扩大，中国金融机构参与国际市场运作的不确定性将有所增加，国内有关金融机构和其他对外筹资主体在发债价格的定值、汇率水平的判断和贷款利率水平的确定等方面都将面临更大的风险。

　　四、外汇市场动荡对国际资本市场造成的不确定性，将加大中国国企从境外资本市场筹资的难度。日元贬值及西方主要金融市场的波动将严重影响市场信心，对我国部分企业的上市筹资活动产生不利影响。尤其是主要国际资本市场的大幅度调整，将使中国国企利用国外资本市场直接投资进程增加不确定性因素和操作难度。

　　总之，在全球经济减速的背景下，日元贬值的不利影响将逐渐加大。对此，有关方面应积极采取相应措施，以便更有效地规避风险。

　　作者:鄂志寰

   闪烁短信--时尚至爱  动感短信--最佳祝福
      送祝福的话，给思念的人--新浪短信言语传情！