沈建光：未来两年是中国去杠杆的关键年

瑞穗证劵亚洲公司董事总经理，首席经济学家沈建光。（摄影 崔楠）

　　新浪财经讯 11月19日消息，瑞穗证劵亚洲公司董事总经理首席经济学家沈建光今日在第14届国际金融论坛（IFF）全球年会（F20峰会）上表示，中国信贷增速较快，未来两年可能是去杠杆的关键年。中国经济前景向好，但如何防范金融风险是当前的急迫任务。

　　“虽然表面上看我们的基础货币发行不多，但是我们的广义货币过去十年是增加了超过4倍了，这个广义货币我刚刚讲的货币乘数上升很快，这里有影子银行，有各种各样的金融放松管制，以及房地产泡沫一系列的问题。“他说。

　　回顾全球金融危机后的十年，沈建光认为欧美央行的量化放松导致劳动生产力提高有限，而资产价格大幅上扬，贫富差距加大，滋生民粹主义。而中国不断进行结构性改革，走自己的路，提高劳动生产力，产业升级换代，实现“弯道超车”。不过，他也强调中国马上面临的挑战是如何防范金融风险要去杠杆。（新浪财经 王茜）

　　沈建光发言如下：

　　非常荣幸跟这么多杰出的发言专家在一起，我非常同意刚才几位专家的意见。我现在是前IMF的专家，我以前还在非洲，非洲部就专门跟受援国家谈判，所以我很理解阿齐兹先生讲的规章制度和条件，很多东西其实有一个框架，而没有按照这些国家的实际情况，这个确实是感触很深。

　　我也特别同意祝宪先生讲的，刚才祝宪先生的观点就是我的第一部分，就是现在全球经济复苏，我们看到我们这个会议的主题是金融危机十年的反思。那么第一个问题就是全球经济表面上都复苏了，我们看到这个图上GDP，大的危机之下基本上都回到了，差不多回到了过去的水平了，看美国二季度增长3%左右，欧洲也增长回到2%。表面上经济又复苏了，但是另一方面资产价格是大幅上升，美国各个国家都已经创历史新高了，房地产市场，全球的资本市场一片繁荣。这样给人感觉资本市场恢复了，全球经济复苏了，但是这个问题就是刚才祝先生讲的，全球的政治的危机，包括我们看到民粹主义，反全球化，刚才几位专家讲到，民粹主义的崛起，包括脱欧和美国大选，都反映了这样的政治上其实这个危机才刚刚开始，包括德国也是极右的势力变成第三大政党，欧洲、美国包括这些国家都出现了民粹主义的倾向。

　　另一方面为什么会造成这个情况？我认为其实一个很大的原因就是央行的量化放松，大规模的印钱，造成的结果就是实体经济，其实劳动生产力提高不多，但是资产价格大幅上扬，造成的是富人越富，穷人相对越穷，这样的格局造成的民粹主义滋生的土壤。我们看到这是央行的资产负债表，看到极端的印钱，包括阿齐兹先生讲的发达国家对发展中国家的规则，自己制定货币政策的时候就没有规则了。美联储的资产负债的总规模增长了5倍，就是靠印钱，欧央行还有日本央行也是相对放松，我们看到人民银行的基础没有进行量化放松。但是中国的广义货币增长的快，中国的货币乘数上去了，中国跟很多国家不一样，它不需要很多钱，但是它可以把货币乘数有效地上升。

　　第二个问题我想这个是大家的共识，第二个问题很有意思，就是十年反思最重要的一个后果，其实对中国特别有利，中国可以是叫弯道超车，中国经济弯道超车，这里边可能跟阿齐兹先生讲的有点道理，就是中国没有听美国或者国际货币基金组织的很多建议，我们中国自己有一套办法，而且用自己摸索的这样的经验和自己的办法，然后我们的危机之间，中国虽然经过了09年的调整，也推出了4万亿，后来也是不断进行结构性改革，中国的特点就是弯道超车。十年前危机刚刚爆发的时候中国的全球出口只占第三位，中国是第三大的出口国，今天已经是遥遥领先的第一大出口国了，这样一个全球贸易格局的巨大的变化中国是大大地超车了。那么我也记得我03年加入欧洲中央银行，在ECB，当时在我之前ECB是没有中国经济学家的，他不需要研究中国经济，看到03年的时候中国经济在全球还是这么微不足道，没有人这么重视，比很多欧洲国家都体量要小，但今天是世界第二大经济体。中国现在的出口从十年前的只有8%左右，现在已经到14%，而美国、德国的出口份额都跟十年前是一样原地踏步，我们这样一个全球贸易上的一个弯道超车。

　　第二个我想举两个例子，一个是贸易，一个是零售。十年前国内的内需市场是美国的四分之一，当时的美国经济跟中国比完全不是一个等量级的，它的四倍的零售市场，而今年包括中国跟美国的零售市场已经旗鼓相当了，这也是一个明显的弯道超车，就是4倍，基本上4倍的上升，这个已经跟美国基本上是平起平坐了，这就是为什么我们看到中美之间的贸易谈判其实是相对比较顺利的，就是看到特朗普竞选前对中国的制裁的威胁现在都烟消云散了，这个其实都是实力作为后盾。

　　这个十年来我们看到中国的新四大发明，我们中国的高铁，虽然不是中国发明高铁，但是中国现在的高铁的运营里程数占全球60%了，而且中国的高铁技术已经可以在全世界跟所有的领先的高铁生产商竞争了。那么移动支付，移动支付普及率中国是77%，而美国只有48%，日本是27%，这样一个新的新经济的中国的高速的发展，包括网购和共享单车，我想还有一点，中国的新高科技的崛起，产业升级换代的标志就是工业以及其人的保有量，中国也是全世界第一，遥遥领先的销量，机器人大规模的使用，大量促进了劳动生产力，还有新能源汽车，中国也是占全球50%，这些领域就是过去10年发生的，一部分我们说这十年对中国也很难，但是另一方面中国要远远比其他的国家做得更好，这个就是弯道超车的一个例子。

　　这里我刚才提到的因为中国的巨大的内需市场，而且巨大的劳动生产力的提高，产业升级换代。这里我看到的就是为什么当时美国，如果十年前美国跟中国打贸易战中国很难抵御，但是今天我们看到今天的高技术产品，在美国所有进口产品的电器设备当中40%是从中国进口的，这是美国的情况。包括机械产品32%是从中国进口的，所以美国跟中国打贸易战非常困难，因为它大部分的高技术产品都是从中国进口的，这完全是市场自由竞争的结果，美国不从中国借口他的成本就大幅度上升。这个也是很有意思的现象，中国工资过去十年涨这么多，中国汇率升级了，但是劳动密集型的价格的产品还是牢牢把控在中国的手里，美国53%的雨伞从中国进口，玩具82%从中国进口，这些大量的劳动密集型产品不从中国进口从哪进口？没有地方，如果从别的地方进口价格要大幅上升。美国的再制造业，其实我看美国的工业增加值在国民经济当中的比重逐年下降，完全没有看到再制造业，我们看到富士康要去美国生产苹果机，他们宣布地很清楚，宣布机器人制造，对美国就业也没有帮助。

　　所以这个也是看到十年来我们的实力大大加强，完全改变了世界的经济和贸易格局，这也是为改革全球经济治理体系提供了很好的基础。

　　这个是人民币，美元过去我们看到，这是我的美元，这是你的问题呢？因为它是全球储备货币，这个方面中国也在把人民币推向国际化，这个今后要极大改变全球金融格局，就是人民币日益成为越来越重要的货币，去年中国也是非常好地顶住了人民币被攻击的一个危险，完成了一个稳住货币。这也是没有听国际货币基金组织或者其他海外专家的意见，当时韩国包括泰国，泰国也是听了国际货币基金组织，一次性地贬值20%，结果一泻千里贬值了70%。中国就是把汇率稳定住，稳定住之后看到去年年底今年以来美元贬值了，人民币基本稳在6.5和6.6的水平，这样一波对中国的冲击就过去了，我觉得也是中国政府还是吸取了亚洲金融危机的教训。

　　所以我觉得总的情况来看确实有一点，就是中国走自己的道路，道路自信还是非常正确的。这样一个所有的好的方面我们看到为全球“一带一路”，刚才祝行长讲得很有道理，“一带一路”是战略层面，对发展中国家融入全球经济服务的，不光是融通的问题，而且是全球金融格局的变化。所有的这一系列就建立在中国如何把自己的事情做好，十九大之后中国进入一个新时代，这里边我觉得整个前景是非常好，但是这里边就是如何防范金融风险是当前一个最大的比较急迫的任务。所以中国政府布局的去杠杆非常重要。

　　这里我提一下风险，我刚才提到的啊发达国家它的基础货币发行得特别多，因为量放松，都翻了几倍了。但是中国虽然表面上看我们的基础货币发行不多，但是我们的广义货币过去十年是增加了超过4倍了，这个广义货币我刚刚讲的货币乘数上升很快，这里有影子银行，有各种各样的金融放松管制，以及房地产泡沫一系列的问题。BIS国际清算银行他们做了一个指标，就是信贷缺口，中国确实信贷增速是很快，中国政府现在还是在积极地布局如何防范金融风险要去杠杆，我觉得今后一两年，18、19年可能是去杠杆的关键年，就是为什么治理房地产泡沫，控制信贷，控制债务，可能是中国马上会面临的和要做的挑战。

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