“2015中国未来经济论坛”于6月25日在北京召开。上图为北京大学国家发展研究院教授宋国青。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “2015中国未来经济论坛”于6月25日在北京召开。北京大学国家发展研究院教授宋国青出席并演讲。

　　宋国青引用数据推算，按照报酬率来看，银行体系占了大头，由此引申出“企业为银行打工的”观点。其认为，应该扩大直接融资来改变目前的现状。

　　对于金融改革，宋国青则呼吁不要等到条件都成熟了再放，“差不多就放，发现问题再解决”。

　　以下为演讲实录：

　　宋国青：大家上午好！我的题目是“金融改革潜力巨大”，主要谈金融方面的事情，谈关于金融改革方面的一些看法。

　　先从一些数据来看一看，大家直接接触到的利率，银行存款利率，定期存款利率2.5%，活期存款利率0.35%，再上升一点可能是0.4%，这是说基准利率。在这个里面光是个人活期存款就是18万亿，现在少了一点，原来更多一些。整个个人部门银行存款50多万亿，所以这块还是目前金融方面的大头。这个利率是很低的。

　　再下一步个人面临的利率，就是交易所、国债这样一些东西，我们说短期有波动，三年、五年的国债利率在3%左右，三年低一点，五年高一点。为什么跟一年期比呢？因为他是可以中间交易的，所以利率灵活性比一年其存款还要好。再下一步就是理财产品，理财产品利率，一年期理财产品利率有5点%，当然这里面有点风险，实际上风险还是很低的，这块利率一直是比较高的。再下来一步，就是现在股票市场上有些分级基金，B类基金借了A类基金的钱，借了钱要交利息，约定利率是6.6%，但是现在本金打折，打九折，甚至八点几折，这样打下来就有7-8%，这是可以个人操作直接做的。再下一步就是打新股，打新股的收益率也在变化，有的可能很高，怎么算也在10%以上。这个也有波动，但是基本上没有太大的向下的风险。

　　看到这些数据以后有几个感想，现在看到利率有这么高，从高的10%几的利率，几乎是无风险利率，到低的零点几的利率，差这么多。这说明什么问题呢？当然市场上从储蓄者或者投资者角度来讲，不同人群的情况不一样，有的人可能是时间很忙，顾不上。也有的人可能是你说这个东西，那个东西我操作半天，万一哪一点没弄好上了圈套，在说明书后面那个小字里面暗含着一把刀，我不小心上套了，挣了一个点，赔了十个点。如果我一共多挣20块钱，花2个小时读说明书，所以我就不干。当然还有银行里面这样一些东西多少欺负老实人，老实人不做这些东西，就把钱放在银行里面挣点基本利率，当然也是因为他对银行比较相信，对别的东西感觉风险大一些。

　　但是，我们从另外一个角度来看，市场的问题很大了，储蓄者是不同的，但是市场为什么会给出这样的利率呢？打新股这是另外一件事情，银行资金不准打，这个有限制。国债利率一直到理财产品利率，从零点几的利率到三点几的利率，五点几的利率，为什么会有这么大区别呢？当然说活期存款会有一些其他问题，其实现在金融体系下刚才说了很多“互联网+”，现在网上交易一出来，活期存款几乎等价于一些短期存款。所以这里面反映的还是金融体系里面有很多问题。

　　我们看这样一些数据，其他的东西再说一点。政府三五年国债利率是多少？是3%左右，这一段还稍微低了一点。政府的钱存在银行里面，政府3%的利率借来的钱，拨到机关团体，机关团体存在银行。有些事业单位不一定是政府直拨的，包括政府管的事业单位，也包括相对来说独立性更强一些的事业单位，跟财政关系不太大的私人单位，这是一个大口袋。事业单位存款有19万亿，将近20万亿。这么多的钱，从其他数据推算基本上是活期存款。什么意思呢？在外面借的是3%的利率，放在银行里面挣0.3%、0.4%。所以这里面有些是规则的问题，机关团体存款可能有些管理上的规矩，比如不能打新股，不能炒股票，有风险。但是也不能说不能做理财产品，这是规则方面的问题。

　　说到这里，再说一下贷款方面的情况。贷款方面的利率，一季度金融机构一般贷款平均利率是6.78%，挺高的。就是平均利率是什么情况呢？从个人居民手里面取钱的利率活期是0.4%一点，一年期定期存款是2.5%。这样一个情况平均起来不到2%，大概是1.9%左右。他放款出去是6.7%，当然这里面要扣除一些风险，会有一点坏账，这个扣除以后还是很大。具体到股票市场、两融这样一些东西，利率更高了，两融的利率高到8%点几，当然这也是一些管理的问题。

　　这些问题最后从国民收入统计角度来看，整个几十万亿的GDP等等，很多人都谈到有这么多的收入，里边是怎么样的分法呢？初次分配工资大概占60%，投资报酬大概有40%，里面有些资源类的东西都是属于报酬，像石油企业的利润大部分是来自资源。这样一些东西算上以后，我们整个国民收入里面有30%多是投资报酬。这个投资报酬里面有国有资本的就直接分了，另外一部分是个人存款、企业存款的这些东西。这个钱最后怎么分法？因为按照过去，我们现在利率已经看到是比较低，按照CPI算勉勉强强是正的，要是活期存款就是负的，过去是负的很厉害。

　　个人在过去情况下，融资渠道单一，全社会有30%将近40%的投资报酬率，出钱的人分到多少呢？零或者是负的，现在勉强比以前好了一点，当然现在投资渠道多了，还有股票和其他一些东西。但是就银行渠道来说很少。我们要简单的按照这样一个数据推算一下，就是资金走银行这一条路到外面去挣钱，中间的报酬率是什么样呢？最终出资的人按照名义利率，不算通货膨胀，算通货膨胀就是零，按照定期来算勉强不是零，最后是生产者得到3%，中间这块是4%，最终出资人拿到2%。所以2、4、3这个比例，中间怎么有这么大的比例？就是中间的金融体系，这是一个很大的事情。我们要把通货膨胀率一算几乎就没有了。所以企业给银行打工，这个话在其他情况下是正常的。

　　金融体系改革，这里面的意思太大了，能够说我们下一步发展怎么做好这样一件事情，大家都说到各种创新、各种东西，但是要从最后的表述角度来讲，就是劳动和资本或者是加上一些别的东西，最重要的是劳动和资本很重要。融资渠道不畅，不仅是中间环节拿了很多收入，而且还有效率问题，到底把资金分配到哪去呢？我们现在基础设施投资、政府投资，过去基础设施、政府投资这块对经济增长起了很大作用，但是现在基础设施投资逐渐在达到一个相当高的水平，今后再投资就面临很多方面的问题，因为这种投资很少有金融市场在里面做，基本上就是财政在分配，是一个管理体制，从中央到地方都是通过财政一分、行政一分，就是大家平均摊。这样摊下去就问题很多了，该有的没有，不该有的，他有钱就投资，这就是问题。我们在外边看到企业方面，很多企业融资难、融资贵，这个确实没有什么太好的办法，但是把这个中间渠道显著改善一下，达不到解决中小企业融资难、融资贵，这是全世界永恒的问题，永远解决不了，但是可以显著的改善。

　　下面的事情我谈一点，我们现在的融资渠道，就是中间这块太大，早些年一直在研究扩大直接融资，包括股权融资，包括债权融资，直接发债，这样中间那一块基本上就没有了。这样2、4、3的比例，把中间这个4盖掉了，两边的人各多得2，这边5，这边4，这不就好了吗？一直说了这么多年，当然有一个问题，一个企业没有多少资本金，就在那借钱，谁也不会把钱借给他，风险很高，所以股权融资很重要，通过扩大股权融资提高企业资本金，在这个基础上再发展，也涉及到股权怎么改革，股票市场怎么办。

　　最后我想谈一个问题，说了半天这个事情还是没改，我们多少年一直在讲，为了把一些事情放开，要做好多准备，但是就造成很多延误。像扩大直接融资这样的事情，至少是20年已经公认的东西，到现在虽然也在扩大，但是和和银行融资比起来还是相当小的部分。所以，我的想法就是不要等到什么条件都成熟了再放，差不多就放，发现问题再解决。另外还有一些是讨论上的问题，很多讨论里面，像去年互联网金融兴起，大家很多负面意见，说互联网金融提高企业融资成本，把融资难、融资贵的问题很大程度上推给互联网，后来互联网金融那边弄了很多工作，说中小企业融资成本也没有因为这个下去。所以有一些理论上的讨论里边有很多问题。

　　总的来说，我觉得这个大方向是清楚的，就是让市场在配置资源中发挥更大作用，这个大方向清楚了。金融这一块就尽量的放，能放多少就放多少，少管，有一些结构性的问题通过财政和其他事情解决。实在不行了还有一个政策性银行，政策性银行做一些事情。其他商业银行这些东西，包括证券公司、保险公司等等这些金融企业就是充分竞争。比如说我们的门槛，这个门槛、那个门槛，大家说很多竞争，上市注册制，我在想一个问题，交易所要不要来个注册制？股票交易所、期货交易所，各种各样的东西。就是我们多放一点，少管一点，在这方面进展更快一点，实际上也是这么做的。期待下一步更快一些。

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