由中央人民广播电台经济之声举办的大型主题报告会《大国大时代》于2015年4月25日在北京举办。上图为安信证券研究中心宏观策略部负责人、新三板研究负责人诸海滨。（图片来源：新浪财经 顾国爱 摄）

　　新浪财经讯 由中央人民广播电台经济之声举办的大型主题报告会《大国大时代》于2015年4月25日在北京举办。此次报告会主题为：股市“改革牛”——怎么看与怎么办？安信证券研究中心宏观策略部负责人、新三板研究负责人诸海滨出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　诸海滨：大家好感谢经济之声，今天讲的内容是关于新三板对于很多投资人来说，那么像我们各位嘉宾从宏观到微观到企业到行业已经介绍了中国经济和中国股市一个动态，今天给大家介绍一个新的品种，就是关于新三板，就像我们这个报告的题目一样，我们对于新三板的看法有两句话来总结的，第一句话这是最好的时代，第二句话这是智慧的时代。对于新三板大家可能是用一个很新的角度去看它，但是我们认为像主持人介绍的一样，它在过去3月份涨幅非常巨大，但是你把它放在大类资产配置的角度去看，这样的问题很简单，其实我们可以看到一下，我们把新三板作为大类资产中的一员，有三个理由，新三板现在已经成为全国性市场，第三个理由我们看到新三板指数的发布，标志新三板从小众的市场，成为一个大众的市场。第三个理由，我们看到新三板的行业和公司，它代表中国的经济的未来。如果按照这样分类来看，我们目前的资本市场分为五个，有主板市场、中小板市场，创业板市场，在2006年的时候，新三板市场出现了，在本届政府对经济的发展，顺应经济发展潮流，把新三板市场提到全国性市场一个范畴，这个是我们新三板市场走好的一个政策的基体，现在很多媒体愿意用的类别就是把新三板市场跟美国的纳斯达克[微博]做比较，这种说法有一定的道理，因为我们可以看看，在美国如果我们现在最熟悉的美国股票是苹果、是微软[微博]、是谷歌[微博]。是这些公司，那么这些公司无一例外就是在上一轮美国经济周期中从纳斯达克成长起来的代表。我们其实看到在这张大屏幕上，有很多中国很牛的公司，像百度[微博]、平时我们看到消费的品牌，那么他们都是在纳斯达克上市，那么这些公司并没有作我们的A股看到，我们也并没有分享到这些企业成长的过程，所以这个是制度性的缺失，由此我们看到新三板的市场，实际上它的诞生，是为了解决我们目前经济面临的问题。

　　比方说我们经济的改革，我们新经济的呼吁，我们股权结构的调整，新三板的应运而生就是这样一个大时代的背景，我们看到从2006年有新三板的市场，但是新三板市场真正的启动在2014年，那么2014年我们把这样的一个市场，从原先的小众市场，划为大众的市场，一个非常重要的原因就是我们新三板的市值突破1万亿。创业板市场被大家关注的时候就是估值超过1万亿的时候，我们新三板市场也迈过这样一个开端，接下来的话，我们看一下对于整个新三板市场目的有一个标志性的事件，就是在3月18号的时候，我们新三板市场两个重要的指数发布了，一个是新三板的做市指数，这个指数代表108只按照做市交易来运行的公司的指数，它代表市场上最为活跃一个品种，它涨幅到目前为止是非常大的，另外一个指数是新三板的综合指数，那么也做了一些统计，比方说到现在为止的话，大概在这个做市指数里面，有90多家的话，涨幅超过80%。可以看到赚钱效应非常巨大的，那么很多人不太了解，新三板涨幅这么大会不会有风险。这个问题难以回答，我想大家换一个思路，刚才很多嘉宾在介绍居民资产配置的转移，我们刚才新三板市场介绍了从小众市场转向大众市场配置，我把新三板市场的两个指数，创业板指数、中小板指数，沪深300指数这些我们比较熟悉的指数放在一起，都从2014年7月份就是我们这一轮行情启动的时点开始，刚才这样突兀的涨幅放在这样大的资产配经下，就没有这么突兀了。

　　第二个问题，3月份新三板市场涨幅非常巨大，4月份出现一个调整，到底怎么看？未来之后新三板市场的投资，对于我们投资人来说，是机遇还是风险，我们怎么看待未来的新三板市场。资本是有效的，大家是关注这个资本的回报的，那么这个数据也许不是最准，因为我们的年报还没有完全披露完，我们这边统计了，截止到4月20号左右新三板的市场的年报，虽然不是最终的准确，但是从数量级的角度上差不多，所以从这样一个角度，从侧面解释了新三板市场上涨的理由，除了这个我们说增速之外，我们看一个市场的话，专业的机构投资人也会看它的估值，如果我们把相对应行业就是新三板里面我们所关注这个风口的行业，它的估值和创业板比较的话，我们也会看到明显的偏低，所以有一个更高的增速和更低比较之下，我们觉得新三板目前还是有一个很大的投资机遇。从宏观之外，我们具体讲一些案例，因为很多投资人对微观有一些微观的案例，因为我们都知道在主板市场上有一个行业，就是叫做汽车后市场，就是围绕我们这么大一个汽车的存量，汽车的维护保养，还有一系列汽车后市场这个领域，那么这是一个今年A股市场非常热的行业，那么在这么一个热的行业里面，我们也可以看到有一些典型的公司，像主板有两家公司，在新三板也有两家公司，首先从盈利增速上来看，我们很明显看到，我们新三板这家公司它的主业更加纯粹增速更加高，如果看它的市盈率和它的估值的话，又明显比相应的公司要低。

　　但是从市值角度，它就远远低于我们主板的公司，如果我们从市值分布，从盈利、从估值这几个角度来看，我们认为新三板还有增值的空间，其实我觉得这个市场有一些资深的特点的，因为新三板市场是一个高度波动的市场。那么我们要谈一谈，从现在的角度来看，出现什么样的标志性的事件，投资人如何投资，这张图是我们看到的主板、新三板、创业板、估值的市盈率一个图，其实我们看到新三板成长有几个标志性的事件，第一个事件2014年8月25号的新三板的一个做市指数的情况，我们可以做市指数出现了一个明显的上涨，第二个标志性事件就是今年3月8号，对于新三板指数的发布，是一个小众的市场，变成大家关注的市场。那么未来的话，我们觉得可能可以期待的还有几个事件，一个就是，新三板转板，一个就是新三板的分层，还有就是新三板降低投资门槛，这个在很多的场合大家提到了，我们不用详细的分析了。但是可能对于分层大家不是特别了解，我们想看一看海外的经理。我们都知道纳斯达克的市场，但是很多人不知道纳斯达克市场要分层的，我们可以看一下在纳斯达克市场的分层的公司有不同的结果，我们从2006年纳斯达克进行分层以后，市场的表现，我们把它分成三层之后，我们可以看到由于公司所处的纳斯达克结构，有的公司经过8年的时间，甚至还是跌了40%，那么只有处在第一梯队最高层级的纳斯达克的市场的涨幅达到新高，因为深层次的结果导致市场进行分类。那么现在的话，第二个的话，大家比较关注的，我们预期今年有可能看到的，新三板的转板，所以我们可以看到在去年的时候，我们肖主席明确表示了，新三板一定会有转板的制度，然后我们的深交所[微博]对此作出了一些政策上的倾斜。那么现在的话，最近上交所[微博]也在密集筹划这个新近市场板。我们其实可以看一看，在历史上，目前我们看新三板有400多家公司符合这样转板的资格。所以这一块的趋势的也是非常值得期待的。

　　接下来降低投资人的门槛，对于这个问题我个人持一个保守态度的，主要认为新三板市场作为一个新近的市场，它的波动性很大，它的专业性非常强，它有2300多家公司。所以对于个人投资人来说，研究新三板市场有很大的风险，这也是一个政策的初衷，不太允许个人投资者进入，现在的门槛设的非常高，500万以上，伴随着新三板扩容非常快，那么在降低门槛这一块，从长远看它还是有空间，关于500万以上投资人的行情来看的话总共是10万户，所以从这个角度来看的话，降低投资人的门槛，从这个角度来看应该是有所期待的。最后讲一下对于新三板投资策略，我们强调新三板市场其实核心是在于自下而上选择成长，它可以从选公司和选行业两个维度进行选择，我们这里也包含公司的增长，公司的融资情况，公司的商业模式，在这个下面的话，我们还是关注一些中国经济转型的一些行业，最后的话，我们放一些我们过去研究报告里面提到的写到新三板的专题，除了个人之外，我个人觉得对于新三板这种参与，除了个人进行参与之外，那么这里面列出了个人和机构在新三板选择上的优点和缺点。那么机构投资者通过新三板的风险，概率和专业研究，以及其中优势资源的角度获取筹码的话，相对于个人投资人有更大一个投资收益。还有一个很重要一点就是新三板目前这个整个还属于一个机构市场，所以新三板目前发行的市盈率，参与这样一个定增市场，最后我总结一下我的观点，新三板市场从所处的时点是一个很好的时代，从机构和个人的角度来看，我们觉得新三板是一个机构为主的时代，从未来来看的话，我们认为新三板是赚三个钱，一个是赚政府的钱，另外一个赚估值差价的钱，另外一个是赚自下而上成长的钱。所以对于个人投资者来说，要积极关注这个成长市场，它已经从一个小众的市场，变成一个大众的市场。在这个里面，除了个人自己的研究，借助机构的专业视角实现财富的增值这是我们能做的事情。

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。