由中央人民广播电台经济之声举办的大型主题报告会《大国大时代》于2015年4月25日在北京举办。上图为国泰君安证券研究所首席市场分析师林隆鹏。（图片来源：新浪财经 顾国爱 摄）

　　新浪财经讯 由中央人民广播电台经济之声举办的大型主题报告会《大国大时代》于2015年4月25日在北京举办。此次报告会主题为：股市“改革牛”——怎么看与怎么办？国泰君安证券[微博]研究所首席市场分析师林隆鹏出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　林隆鹏表示，为什么我会判断牛市来了，我判断牛市来的逻辑在不在？如果在我们不用去怀疑，我们可以看看中国股市成立至今，20多年这20周年它整个行情展开它其实是有一个主线，有一个最重要的逻辑，这个逻辑就是改革，我们可以看一下，我们的股市从1991年、1992年开始，当时就是证券市场开始试点，这是我们国家最重要在资本市场做的一个改革，所以后面我们看到当时股市从100点不到，涨到1500点，14倍。那么到了1993、1994年的时候，当时朱镕基总理再次对股市做了定位，提出这个股市要为国企改革服务，后来我们看到一轮牛市从1994年开始，很多人说中国没有慢牛。因为1994年开始，到了第三轮牛市开始的时候，到了2005、2006年，当时国家再一次提出来，要让这个股市为股权分置改革服务。所以我们去剖析，过去数轮牛市的行情，大家可以看到一个是改革就是牛市的发动机。所以我在去年7月5号写这篇文章的时候，提了一个大的问题，新一届政府提出来，要让股市为实体经济服务，要进行国资改革，改革这两个字又出现了，所以在去年的时候，我信心非常充满的提出来，牛市要来了。这是改革。是牛市发动机。

　　那么后来市场证明这一点，大家都知道看对了一个行情很重要，但是看对行情要怎么办我认为更重要，要主抓一下，这一轮牛市行情它有两大逻辑，第一逻辑是产业经济发展趋势，产业经济的发展趋势现在就是进入到消费服务和科技创新，第二个逻辑就是政治发展的大趋势，改革红利推动了大牛市。那么我们再进一步进行分析，这个是教科书上面说的，提到世界产业经济整个的基本发展规律是当人均GDP达到4000到6000美金的时候，就由原来的重工业化阶段，转向消费服务和创新阶段。我给大家举一个例子，就好比说，中国改革开放到90年代的时候，大家口袋里面稍稍有了一点钱了，有了钱以后第一个享受的是什么，买彩电、买自行车，第一个阶段就是轻工业化的阶段。后来等到大家口袋再有一些钱了，想干嘛呢？买房、买车。这个就叫重工业化阶段，所以我们看到2006、2007年最好的投资板块是哪些呢？就是跟重工业化阶段相关的资源，有色、煤炭这是2006、2007年的大牛板块。因为他们顺应了大势，只有顺大势者才能赚大钱。那么到了现在这一轮行情，我们又可以看到，整个老百姓该买车买车，该买房买房，如果不买的，要么已经买够了，要么就买不起了，那么这个时候干嘛呢？吃好、喝好，玩好，这个叫消费服务和科技创新，我用比较通俗的话把这个教科书做了一下解释，解释完了以后，大家会明白了，为什么说创业板牛市会开启，2010年就是整个中国的GDP进入到4000美金左右的重要结点创业板设立了。过了两年以后，创业板顺应大趋势它的牛市开始了，这也是整个行情分化的开始，这就是一轮大的结构式牛市的开始。当然那个时候行情开始的时候，大家不觉得这是牛市的开始，因为确实是只是行情的分化，当时只是一个结构性行情的开始，当然现在似乎大家已经知道了，这就是牛市的曙光照在熊市的冰面上。

　　那么创业板上涨的逻辑在哪？我知道很多的朋友，创业板一涨就是这个估值太高了，就觉得这个看起来太恐怖了不能买，但是你如果把握了创业板上涨的逻辑之后，你就知道其实在前期，创业板是可以长远的。那么上一轮逻辑在哪里？它就是顺应产业经济发展大趋势，那么就像分投资金一样投资创业板公司。这是最成功的一个案例，阿里巴巴[微博]上市的它造就了财富传奇。而马云[微博]当时投了2千万美金，有了2000倍的收入，这就是创业板上涨的逻辑。当时软银把钱投给马云的时候，我问大家，马云他有PE吗？没有，但是他顺应产业经济大趋势，这就是我经常说的顺大势者才能够赚大钱，不仅在投资市场，在实体市场也是重要的，这就是最重要的逻辑，所以我们可以看到整个创业板在2012年年底开始展开了一轮上攻。但是大家要注意，我们老祖宗有一句话叫做“孤阴不生，独阳不长”。按照我们股市来讲，它有一个比较明显的联动效应、底价效应。一旦小的股票从15块钱涨到50块钱的时候，那么中长的股票还在10块钱，大家觉得我这个股票好便宜，太便宜了，所以它会展开一个很强烈的底价效应。如果中盘的股票从10块钱涨到30块钱的时候，大盘还处在50块钱的时候，又一次展开底价效应。如果说创业板涨了以后，如果主板没有出现一个导火索没有出现一个动力的话，它这个主板也不会涨，但我刚刚讲，改革就是牛市的发动机，所以我们可以看到整个主板的牛市就在7月份开始了，我刚刚讲了，我在7月份发了一篇文章，就提出了，牛市来了，这是在去年7月份。这就是用我们的市场分析的方法来判断。

　　那么，等到去年下半年整个主板市场在改革红利预期的推动下，出现迅猛上涨的时候，创业板在2014年基本上指数上横了一年，当这个时候主板涨了很高了，我们回过头来去看，创业板前期涨的逻辑在还是不在，这个我们可以看到，整个中国产业经济消费服务科技创新这个阶段，是刚刚开始，这个趋势就像历史的车轮一样滚滚向前，所以我们可以看到尤其是政府特别提出了“互联网+”，其实“互联网+”就是消费服务和科技创新一个典型的方向，所以我们国泰君安在今年1月份的时候，再一次提出了一个说法大分化，大分化的意思就是2013年是一个分化的行情，到了2014年下半年的行情，是股市一个平衡，资金一个平衡，那么等到资金的平衡差不多到了一个适当的位置的时候，我们在2015年初再次提出了大分化，因为我认为大分化的意思就是2013年的逻辑可以在2015年再一次的实现，但是2015年它涨的比2013年会快，因为大家已经认识到这个逻辑，并且接受了这个逻辑，所以我们可以看到，整个2015年一季度创业板的涨幅是远远超过了主板，这个就是我们反复强调大分化的行情。那么等到我大分化行情走了一轮，差不多4月份开始的时候，这个时候大家可以发现，我们又一次提出了一个思路。股市进入新平衡阶段。什么叫做新平衡阶段，我给大家举一个例子，原来大家在创业板做投资的时候，就像在一条河里面淘金，当时是万人空巷，所有人挤在创业板怎么样淘金，淘了一段时间之后发现难度挺大的，后来在河边上来了一头大象，如果摸中这个大象就可以奖黄金，这个大象就是蓝筹股，那么自然而然原来在合理淘金的就会跑到河边来摸大象，摸大象相对来讲还是一个比较简单的事情，所以我们可以看到我们这个股市又一次进入到新平衡，所以整个股市你抓住它的主线和逻辑以后，还要抓住整个股市之间它是怎么样轮动的。

　　刚刚我们的美女的私募经理也提到了，她讲几个板块里面就是一个轮动，我个人是觉得非常认同，包括我们判断创业板和主板的时候，大家可以看到用我这样一个方法，可以很清晰把握住整个市场的走向，从2013年的创业板，到2014年的主板行情，以及2015年一季度的创业板行情，以及现在新平衡这样一种状况，所以说，到了现在这个新平衡，又意味着是什么呢？又会是什么样的一种手法，有一组数据，这组数据就是融资融券跟融资余额一个表格。从这个表格里面我们可以非常清晰看到，场外资金蜂拥而入，那么这个场外资金蜂拥而入，很直接的效果，就是股市就是这么大一个池子，那么在2014年下半年的时候，场外的资金出现大规模的进场以后，我们看到主板有很犀利的行情，到了今年一季度的时候，场外资金蜂拥而入，这个时候，出现主板和创业板一起涨的行情，这就是近期整个市场的表现出来的这样一个阶段。

　　那么讲到这些之后，我们当然也要对整个中国经济和资本市场，也做一下了未来的一个判断，那么我们认为，中国的经济和资本市场，有三种前途，一种是经济L型，牛市有顶部，也就是整个经济结构相关的改革措施之后，一时之间没有出现大规模的明显的改善的话，这一轮行情他的上涨就是进入了瓶颈。那么第二种经济改善了这一轮牛市不言顶。第三就是经济落入中等收入陷阱。这个时候整个市场有可能重回到牛市。这是对我们未来经济和资本市场大的判断。那么在这里 我还要引用三句话，那么这三句话是当时我们这一届领导人参观复兴之路的时候，第一句是雄关漫道真如铁，这是讲我们中华民族在近代历史上饱受磨难；第二句是人间正道是沧桑，表示我们现代整个中华民族发生了巨大的变化；第三句话是长风破浪会有时，就意味这我们中华民族未来的道路，那么我把这三句话也可以换到我们中国股市，第一句话就像我们过去7年熊市，我们的股民朋友，个个都饱受煎熬，而现在正是人间正道是沧桑，今年4月份和去年4月份，整个股市像沧海桑田一样，我也相信未来我们的股市也会长风破浪会有时。

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