新浪财经 4月25日 为进一步推动创客中国、创新中国、中国制造2025的伟大计划，实现创新改变世界的梦想。由世界O2O组织、全球移动游戏联盟、创业家杂志、激荡新三板创业者俱乐部、光合资本等多家机构策划组织定于2015年4月25日在北京国家会议中心举办“新三板TMT千人会”，进一步解读新三板对于广大企业发展所带来的机遇。

　　太平洋证券副总裁、启超新三板学院院长程晓明博士出席并发表演讲，新三板市场五年左右市值超过深交所[微博]，八年市值超过上交所[微博]，十到十二年成为中国最大的市场。新三板就是阿拉伯选美，TMT一个最根本的特征就是不好估值，这就是跟纳斯达克[微博]的区别，这就是跟纽交所的区别

　　以下为程晓明先生演讲实录：

　　程晓明：尊敬的各位领导，各位来宾，今天非常高兴咱们跟TMT领域的专家，我们一块交流一下新三板。昨天在央视股权众筹，发现跟新三板都有千丝万缕的联系。关于新三板各位领导、专家都讲了很多，给我15分钟的时间，我主要讲一下新三板的定位。

　　现在特别火爆的除了互联网以外还有一个就是亚投行，打比方的话，我们的主板有点像深交所，有点像IMF[微博]跟世界银行[微博]。新三板有点像亚投行，我相信亚投行未来的发展不会比世界银行差，因为二者有一个共同的特点，不管是亚投行还是新三板都代表一种新鲜的力量，新鲜的力量未来最酉空间。说到新三板有两个问题，第一个是补客，2006年开始推出，到今天才开始火爆。为什么现在开始？刚才一些股转公司的专家也说了这些数据，刚才专家说得很清楚，没有交易，没有二级市场就不会有一级市场。这里面涉及到一个关于融资的问题，我们知道TMT行业，高科技行业都是要烧钱的，但是烧钱需要的是PE、VC而不是银行。那么股权融资的问题在于要有个定价的功能，所以为什么上市？上市的核心就是公司的股份到一个交易所来交易，通过交易形成市场价格，这个市场价格就会解决公司定价的问题。如果不上市，做一个非上市公司也可以跟PE、VC谈，但是什么时候能谈成，价格多少，价格合不合理没有答案。而上市公司的问题在于，上市公司我有市场价格，所以就给了高科技公司，TMT公司一个预期，这个证券市场永远会给你一个合理的定价，你永远都知道你可以以合理的价格融到资。

　　像有的公司亏损状态还可以融到资，而且价格很满意，原因在什么地方？原因在于交易活跃。我相信这些案例在以前是很难发生的，这都是基于交易的活跃。交易所的核心就是交易，没有交易就没有一切。第二个成为交易所以后，为什么有新三板？有了上交所、深交所为什么还搞一个全国股转系统？为什么有个新三板？这里涉及到新三板的定位。我们说新三板是中国的纳斯达克，为什么这么讲？这里就要把纳斯达克的逻辑给大家讨论一下。

　　我们知道一个证券市场主要有几个问题，第一是上市标准问题，包括很多企业关心的我怎么能上市，上市条件是什么。对于上市条件的理解我觉得需要讨论一下，我理解的上市条件就是退市条件，上市条件一种是来上市的条件，一种是再上市的条件，我认为再上市条件比来上市条件更重要，或者上市条件是两个关口，现在更多关注的是上市环节条件，我觉得最好的条件是上市以后再上市的条件，或者说不被退市的条件。因为证券市场都要找好企业，但是问题是一个企业未来是不是好企业，能不能给投资人带来回报，你光看他财务报表也重要，但是不是最重要的。因为你不能基于他两三年的财务报表，预测他十年、二十年的情况。这就有退出标准的问题了，未来有前景就留在这里，未来没有前景就退市。但是问题是谁来判断公司的未来空间？交给市场，交给投资人。

　　前一段时间新三板，交易所也在搞分成，包括有些领导也在问，新三板分成怎么样？我说要分成，但是有一点，如果我们的分成是试图把挂牌公司分成三六九等的话就没必要了，因为这个系统本身就是对公司的评价。分成是分什么东西？是分交易制度，让估值难度的公司跟它找到相匹配的投资人，这里面就涉及到退市标准。这里面最有意义的就是股票价格，股票价格就是对未来的判断，所以关键是股价的公平准确。而这就要有两个条件，第一供求均衡，如果供求不均衡股价很难准确，如果有什么问题的话，最大的问题就是上市公司数量太少。为什么大家这么关注新三板？无非是两条。以前大家多少关注主板，创业板，对不对？很对。那现在呢？大家知道创业板、中小板有个问题，每年的上市加速是有限的，创业板五年上四百家，一年才八十个，有没有注册制的问题呢？当然也会同注册制来解决上市公司的问题，领导会考虑，但是这个市场发展是有过程的。你中小板放开，一年上几千个的可能性大不大？我认为不大。如果这不能满足我们的需求怎么办？新三板解决了，新三板去年上了一千三百家，今年可以上到三千家左右，所以新三板最大的好处，最现实的一个好处就是让你上市成为可能。而这个可能第一个就是上得去，而能不能上得去要看数量，新三板每年上得多。

　　股价均衡的第二个条件就是合理的定价机制，交易制度的本质是定价机制，新三班目前分成三种制度，我们认为协议转让第一，做市商第二，最好的是竞价，我并不认同。非上市公司制度其实应该去掉，第二对于做市和竞价其实不是本质的分类。所谓的竞价是指竞价交易所，做市是做市商和投资人之间撮合，仍然是竞价，所以这个是我的不同观点。其实竞价是撮合原则，所谓的做市商和竞价的本质在什么地方？在这个图。我们主板的选举方式，选手直接走到T台评判谁最漂亮，这是基于上市公司信息披露自主定价。所谓的新三板，所谓的纳斯达克就特殊在一点，我们上市的企业，比如说新三板公司，比如说中搜这些公司，亏损为什么还有这么高的估值？因为这些是高科技公司，高科技公司未来说不清，你把信息披露出去之后一般投资人看不懂。就像这个图，阿拉伯人也搞选美，他上来你搞得懂吗？搞不懂。但是搞美还得进行下去，为什么这三个长得最漂亮？这就是结果你爱信不信，这个结果一定是准确公平的，因为是做市商做出来的。所谓做市商就是两条，我是专业投资机构，我水平高，这个水平高低是相对于普通投资人，那么你水平高骗我怎么办？所谓的做市商其实不是做庄，那我告诉你做庄是什么意思？是低价位拉筹码，而做市商是在任何一个价位上要双向报价，买卖价差不得高5%。你把股票拉高是为了出货，你别忘了在高价位卖给投资人还得高价位买。做市商是什么意思？就是一个字，专治不服。你觉得高你就卖，就是基于这两点，又红又专，就像阿拉伯选美一样。

　　新三板就是阿拉伯选美，TMT一个最根本的特征就是不好估值，这就是跟纳斯达克的区别，这就是跟纽交所的区别。有人说我们新三板挂牌门槛低，不是这个意思，世界上任何一个交易所所有的上市公司，所有的条件都是一样的，退市制度都是一样的，都是股价和交易量。只不过我们是判断公司未来业绩依据不一样，我们直接把上市以前业绩好的公司拉上来了，传统企业前后业绩连贯，而高科技企业前后业绩不连贯。这不能说新三板是低层次，新三板是为创新服务的，中国纳斯达克，在座的TMT企业一定到新三板由做市商估值评价，最好的企业去新三板，不好的企业去主板。上市这么难，转板也会很难的，所以我建议大家赶快上新三板，踏踏实实在新三板，如果哪天你不行了，欢迎找主板。

　　新三板会做一个市场预测，这个市场五年左右市值超过深交所，八年市值超过上交所，十到十二年成为中国最大的市场。如果新三板做不到这一点就失败了，新三板失败了中国整个就失败了，如果我预测错了，国家都失败了，我丢这点脸面有什么呢。我也是干证券干了20多年了，是有依据的，一直干这个事情，一直研究做市商。

　　我再讲讲未来为什么上市，这里面有三种人，一种是上帝式的和尚，天天苦练内功，打不美国大兵，塔利班都打不过。从经济意义上来讲你们是原始的企业制，整合资源效率最低的是企业制，第二是私募公司，塔利班有杆枪，和尚打得过塔利班吗？打不过。而塔利班遇到美国大兵呢？他遇不到，而是遇到了美国的大兵。像马云[微博]再优秀，没有孙正义能有今天吗？你们知道是哪个商业银行背后支持他吗？你们不知道，也没有答案。支持一个企业比较的一定是PE、VC、投资，但是把二者联系起来靠什么？靠证券市场，给在座的企业家定价。在解决定价的基础上，再给他配置相应的资源，这个资源就真我在以孙正义为首的战略投资人。

　　中南海是我们国家的大佬，证券交易所是心脏，我们千千万万的企业是细胞，而我们从业人员，投资银行是血管，所以希望大家抓住资本市场的机会，尤其是新三板的机会，新三板让你们上市成为可能，因为上市多，新三板有做市商，给你公平合理的定价。抓住这个风，你们成为中国伟大，成为世界上最伟大的企业，谢谢大家！

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