由《亚洲资产管理》与旗下专业ETF杂志《ETFI Asia》携手举办的“第三届中国ETF圆桌会议”于2014年3月27日在上海举行。图为座谈会五：运用ETF进行财务规划及财富管理。(图片来源：新浪财经）

　　新浪财经讯 由《亚洲资产管理》与旗下专业ETF杂志《ETFI Asia》携手举办的“第三届中国ETF圆桌会议”于2014年3月27日在上海举行。图为座谈会五：运用ETF进行财务规划及财富管理。

　　以下为发言实录：

　　Robert J.Hughes：各位下午好，谢谢大家坚持到了最后一轮的圆桌讨论，好消息是作为主持人，我希望不要说的太多，大家之前已经听我说了太多了，我可以向大家保证我尽量少说，我觉得我今天的曝光率太高了，但是我们感到很兴奋的是我们请到了今天现在在座的各位嘉宾，我觉得最后这一轮的圆桌讨论一定是非常好的，非常出色的，谈到如何利用ETF进行财务规划和财务管理，ETF如何改变现在中国的金融市场，我确实本人学到了很多，我确实今天也是参与了很多讨论，我希望接下来这一轮讨论当中也会给大家进行一些分享，首先是罗孟君应该是要参与到我们的讨论，他现在正在从机场赶到这的路上，我听说今天飞到上海的航班都出现了延误，事不宜迟，我请在座的各位来做一个简单的自我介绍，然后介绍一下他们自己和他们的公司和职务，首先先请到Amit Prakash。

　　Amit Prakash：谢谢Robert J.Hughes，各位下午好，我叫Amit Prakash，我是来自于加拿大的BMO Global银行，我在香港工作，我是负责全球整个资产管理的。因为我在亚洲这边工作了很多年，所以我是对ETF有所了解的。

　　赵云阳：大家好，我是赵云阳，来自博时基金[微博]，我是在做ETF，我原来最早是做股票ETF，后来是做债券ETF，然后是海外ETF，因为它的资产类别不一样，所以在具体的投资和投资人在接触的时候，可能要针对不同的资产类别，针对投资人的投资目标不一样，所以其实我们在具体投资的时候，等会我会给大家交流一些很纠结的东西，谢谢。

　　曹实：我是曹实，我是CFA协会来的，我们协会大概有两个职能，第一个是大家比较熟悉的职能，是考试的职能，我是来自另一个方面，我是给大家提供服务的方面，所以白脸，红脸，我是红脸这方面的，各位专家都代表公司，我们CFA协会是代表投资者，所以是代表行业的专业人员发言。

　　Robert J.Hughes：好，我们的罗小姐终于到了，很高兴你可以及时赶到。好，我们刚刚是完成了自我介绍的环节，刚刚说了大家已经听我讲了很多了，你是不是应该介绍一下你自己在公司里面的职务？

　　罗孟君：谢谢大家，我来晚了，不好意思，我的普通文很烂的，我是来自香港的，我是大中华地区私人银行家协会，我们的会员都是私人银行家，也有一些专门服务富豪的，都是专门理财方面的，今天来到主要是分享我们如何帮这些富人去管理他们的组合，我们是怎么管理的，这个ETF也是我们享用的工具吧。

　　Robert J.Hughes：说的很好，谢谢各位。今天讨论的主题是利用ETF进行财务规划和管理，其实我们谈到了投资者如何利用ETF，首先我想问一个问题，就是对这些财务顾问，他们是不是会谈到这个风险的偏好，会先了解一下，然后再做推荐，大家可以随便的发言吧，尽可能自由一点。

　　Amit Prakash：那我先来吧，在我们的组织当中和在其它的一些机构当中，就是我们有所交流的机构当中，有一些非常正规的流程，就是让我们的顾客首先评估他们的风险偏好，然后还有其它的一些指标，现在可以说这已经成为结构性的一个流程了，因为这个尽管方面的压力，还有一些是为了减少风险的原因，所以这些步骤是已经结构化了，通过评估之后，我们会建议一些投资的战略，包括ETF，这个过程可能还在演变当中，我们觉得这个过程也会越变越好，在很多情况下，当我们去看组合推荐的时候，我们会看到一些进行配置的时候，可能是会和风险这样一种偏好进行紧密的连接相关。

　　Robert J.Hughes：还有其他人有什么补充吗？

　　赵云阳：我说一下，关于独立财务顾问，其实在海外是比较流行的，就是给投资人推荐基金做风险评估，但是在国内前几年没有在证监会[微博]没有出台针对个人客户风险评估的规则之前，是没有机构专门做这样的，后来机构遇到很大风险，所有国内的这种个人投资者，特别是五六十岁的老头老太太在买这些之后，发现风险很大，后来证监会就出台了关于个人投资者销售基金的时候要进行风险评估，所以在这之前，在国内的晨星都做这样的风险证券调查来评估客户的风险调查能力，在这两年的交易所和银行，因此国内的主要渠道是银行，早期的开发都是银行渠道，就是银行ETF，早期的客户都是接受股票的，所以说股票的风险承受相对比较大的客户，这一块目前交易所针对ETF，现在是做ETF理财规划师培训，这也是ETF现在比较好的，就是券商前线各个销售人员，另外理财规划的最主要是银行，银行早期有CFP，这种也是专门针对国内，早期有开发基金，后来有理财产品，然后是私募基金，针对市场这种新出的产品进行一个培训，这也是目前国内理财规划师出现在国内的大概情况。

　　罗孟君：事实上，在香港和中国是不一样的做法，因为在香港所有的银行和独立的财务顾问，他们有两种方法管理组合，一个是有自己的这个完全自觉的这样一种，就是自主的这样一种投资组合，还有一个是顾问性的，在中国大部分的中介渠道，不管是咨询公司或者是银行，好像他们还是居于执行层面的，就是说他们是卖特定的产品，而不是为投资者管理某种组合，所以这种方法是不一样的，说到顾问的方法，顾问建议过我，财务顾问需要了解顾客的一个层面，然后才能执行交易，这一点在香港还是周围都是一样的，这是对客户的一种保护。在香港的那些银行来讲，如果是完全自我投资的话，那他们的组合投资是非常大的，那他们会有银行内的组合管理师或者是资产管理师来帮助他们，那么他们甚至如果说高净值的客户净值是非常大的，他们可以不给他提供标准的组合来提供定制也是可以的，从而管理这些非常大的组合，我觉得香港的银行是做的很不错的。

　　曹实：这个好像是必须要回答的问题，否则你就会陷入危境。

　　Robert J.Hughes：我觉得现在在这个座谈会上我们讲到的是如何运用ETF来进行财务管理，那么我们先讲一讲ETF的使用吧。当投资者使用ETF来放到自己的投资组合里面，特别是在中国，我们可以看到说确实有一些ETF成功的案例，那么我们请中国的一些发言人来讲一讲，投资者是怎么利用ETF的，还有为什么他们要运用ETF？

　　赵云阳：因为我确实大概几年在ETF中主要做投资，一直接触了国内的这种，我们是跟套利的斗争是比较多的，另外还有一块是社保，还有保险这一块，所以从几个方面说一下他们投资不同的地方。另外，我们最早期出现的主要是在国内，主要是股票类ETF，所以现在相对对ETF运用比较成熟这一块，特别是含着期货类型的，像沪深300等等，这些比较成熟。后来在风格上是有中小盘这些，对投资者角度，因为我们也管着社保的被动组合，他当成社保的核心资产配置的，他这一块也是早期要进行ETF换购来投资，这是从长期来投资的角度配置的案例，另外还有一块是保险模式，保险大家也知道，国内的保险一般都是做大的波段，大的波段是看到一个大的方向然后就开始申购，通过做市商进入这个份额来做这个产品，一般进入这个阶段，行情往往到了的时候，一般就会进行大的赎回，这也是国内大的保险进行大的波段。另外还有一块是小的保险，不创设份额，它的资金量比较小，在二级市场类似于个股趋势，有一些是做高频的，也有做这种实时或者是延时的。另外，从我们管理人最头疼的一块，要盯着ETF的套利者，这种套利者在国内有一些还有一点良心的我们叫正规套利者，还有是一点没有良心的叫恶意套利者，因为国内的ETF和海外的不一样，海外的ETF直接申购或者做事都是PD来做，它的份额清算或者什么直接是结算到券商，但是到国内这种结算一竿子打到底，直接是你的份额直接给你个人，所以往往中国政府怕影响个人投资者，所以对国内的ETF，虽然就是大家都认为基金经理都很简单，但是从我们个人来讲，承担的法律责任跟其他人是一样的，因为他这个风险是实时的，你不知道突然哪一天，因为前几年有出现过，不知道啥时候这个风险就突然出现了，这就是恶意套利者，他一旦出现了，就像你市场上稍微有一点机会，他不管。

　　还有很多是券商，他为了做交易量，所以专门雇一些人然后来捣乱这样的交易量，因为他用的是个人账户，就相当于我跟个人客户说，我这个策略可以赚什么样的绝对收益，但是有一些投资者对这个事情不太了解，他就是通过快速的滚动，因为在国内的这种电子化程度要比美国的电子化还要先进，所以国内的高频交易，他一天我接触的有私募，他假如50万的资金一天可以滚到20个亿交易量，这也是国内的ETF我刚才讲的这几块，也有困惑，也有机构投资者不同的投资行为，给大家来分享一下。谢谢。

　　曹实：

　　我就讲从财富管理角度说一下，我觉得作为最后一个问题可能容易点了，这个东西从长期短期，从用它来说可能不见得不一定要看这个东西长期合适还是短期合适，按说这个东西可能是短期合适，因为它可以交易，但是这个东西你看它有的时候长期的时候，你看它投资的利率还低了，所以长期也划算了，所以这些东西从个人来说不见得能理解这些东西，我觉得机构投资者可能还需要增加理解，从个人角度说还差的比较远，所以基本投资就是具体情况具体分析，看看到底在你这个时候你是用什么东西比较合适。

　　Robert J.Hughes：Amit Prakash你是不是可以讲一讲，从你的角度，投资者是如何用ETF来做他们这个组合的，是长期的持有还是短期的技术操作？

　　Amit Prakash：在香港来讲，还有新加坡这些是比较发展的ETF市场，所以相对大陆来讲，大家在长期来讲，如果我们使用ETF是在零售层面，我们看到在一些养老金里面，在香港比如说NBF他们当中有一些基金，但是在过去几年当中我们可以看到，这样的相对来讲还是比较少的，那么在香港和新加坡还有其他地区都希望说有一些低价的替代物来替代这些传统的共同基金，当然这一点可能也会带来，可以让我们长期做一些持有或者说是其他的一些配置的决定。除此之外，我觉得对于散户来讲，可能他们更倾向于短期的交易，而不是长期的持有，这是我们现在看到的一些趋势。最后说到机构这一块，你刚才也讲到，这个核心配置可能一些当地的最大的投资者已经用ETF来做核心配置，特别是出于转入的目的，因为你要快速的接触到一些新兴股票，那么ETF是一种非常好的方法，所以它作为一个转入的工具。

　　还有一个目的当然就是资产的配置，所以机构投资者有短期也有长期，但是在散户方面主要是短期，除非有一些新的政策上的变化可以让他们做，鼓励他们长期持有。

　　Robert J.Hughes：下一个问题，可能要请所有人都参加，所有的与会人都参与，就是当我们讲到说投资者为什么以及如何使用这个ETF来进行财务规划和财务管理的时候，我们来讲一下管理费用，因为说到ETF主要的价值主张，其实就是有关于它的低成本，这个产品是非常低成本的，也许我们每一个与会人都可以讲一讲管理费用在他们说服投资人或者说说服相关客户的时候是否很重要呢？管理费比较低，确实是不是有利于ETF发生，还是不利于ETF发展，来讲一讲管理费用的作用。

　　罗孟君：我来回答一下，我们讲说如果是长期的财务规划的目的，那么费用是非常重要的，中介或者说中间的渠道，他们可能是没有任何的佣金的，他们不会就所管理的费用来收一个佣金，所以对他来讲，成本是比较低的，所以人们愿意去买这些ETF。但是对于那些独立的人来讲，他们不是管理组合，而是基于改易或者是交割目的的话，那他们可能会关注业绩，而不是费用，因为非常容易理解，就是他们会有更加高频的交易，而不是来长期管理这样一个组合。

　　Robert J.Hughes：赵总，你刚才提到了关于ETF的整个情况，特别是那些投机的行为，那么我在想是不是费用并不是对投资者来说是一个非常重要的考虑因素，特别是对于那些高频的交易者来说？

　　赵云阳：费用可能要分两块，一块是管理费用，这块是管理人在收的，另外是你提到的交易，交易性的主要是佣金方面的，佣金方面现在在国内大的机构投资者，往往券商这边是降低佣金的，曾经有一个阶段避免价格战，是不低与One8(音)，所以这一块佣金对它没有什么影响，另外就是对投资人的角度来选择ETF，因为这块假如是投资人选择风险比较高的资产，配股票型的基金或者是股票ETF，因为在国内这一块佣金它不是市场化的东西，所以大家的佣金同类型的风险资产，大家的管理费几乎是一样的，早期的股票型基金主动大家都收1.5，最后ETF定了，大家最后都是0.5，所以没有差异化，只是对投资人来讲，他假如选择一种风险资产，所以他在权衡我到底选股票ETF，还是在先股票主动性基金的时候，可能对于1.5这个费用会考虑一个差异化，只是这块。

　　Amit Prakash：其实，这个短期投资的心态，比如说你比较亚洲和欧洲的情况，这两者之间会有一半的差距，那么还取决于就是投资者他所持有的平均时间长短有多少，这是有关系的。

　　曹实：这个话题就是说重要不重要？从投资总体来说应该是重要的，你投资这么多，你看看你收益多少，费用多少，这个肯定是重要，但是具体到ETF来说，这个东西重要不重要，我觉得从ETF发展来说，刚才前面也有讲，因为ETF费用太低，所以发展不起来，所以从这个角度来说，现在ETF费用低，对投资者也不见得是好事，你要看你具体投资的时候，可能当然是费用低好，但是又有其它另外一个角度来看待费用的事，我以前也是管基金，当时我们管基金感觉是我们基金管的这么好，多收你一些钱算什么，其实是有这个道理，但是你作为投资人角度来说，你要看，你会不会能挑出这个ETF来或者这个基金来，给你产生很大的收益率，你如果能挑出来，那这个百分之几就不重要了，那对一般人来说，他可能挑不出来，那挑不出来的时候，这就非常重要的，所以你自己要明白你自己到底是在哪边了。

　　Robert J.Hughes：我在谈就是利用ETF，在大中华地区的使用，投资者在利用ETF方面这个成熟度或者专业度如何，这些投资者他们到底比如说是做资产配置的组合，还是说他们还是挑单独的ETF来进行投资呢？

　　Amit Prakash：其实我们看到从机构投资者角度来看，他们是非常成熟的，非常专业的，跟全世界其他的区域投资者是一样的，总的来说他们是用另外一方面是用中介零售投资者他们总的来说，还是更加的偏投机性，所以从这个角度来说，你们可以看到是有两极化的现象。还有一点ETF在这里是通过中介销售的，他们只是卖ETF，而不是去买ETF，这个其实也是ETF在北美或者欧洲获得很成功的一个原因，我相信这一点在亚洲也在开始不断地出现。

　　罗孟君：我同意Amit Prakash的这个观点，其实我们都把自己作为是中介机构，当我们和客户打交道的时候，其实客户确实没有这方面的专业知识，他们只是找一些高层次的目标，或者有一个投资的主题，但是他们没有办法去谈他们到底需要什么，所以往往是靠银行家来做这样的选择和配置，你要需要他们去问很多的问题来最终找到这个客户到底要什么，他的目标是什么，所以对于我们这些人来说确实在挑ETF的时候确实是有很多挑战的，因为ETF组合配置，他是属于一个资产的类别，还是说一个具体的行业，如果你只过于集中的话，那就没有办法实现风险分散，所以说这是我们需要考虑的。如果我们不能够弄明白，这个基金它最终的目的是什么，那我们只会过关注于它的业绩或者它的交易量或者是费用的高与低，我觉得目前为止，我们只是摘一些挂的比较低的果实。

　　Robert J.Hughes：所以呢，我们刚刚谈了很多这个问题，如何利用ETF来进行财富管理，我们也谈到了就是费用的问题，流动性它有多重要，我们可以看到，我举了很多ETF的市场，你们也是更好的去了解到了，就是大家对于流动性还是非常感兴趣的，非常关注的，那么从很当程度上来说，ETF的流动性是取决于标的的指数而不是基金的本身，但是大家还是认为ETF它本身的流动性是ETF本身它有多大流动，不管是幕后它的标的指数是什么，从CFA这个机构同这个私人银行的协会，从中国的基金管理公司的角度，我们谈到了很多有关流动性的重要性，你们怎么来看？

　　曹实：这个流动性，我觉得也是两层看，因为看这个流动性是两层，第一可能是这个机构，因为卖的东西都是机构先给他挑一个单子来，这个机构的人其实也是需要教育他的，这个教育的词不合适，不应该该教育，有点不合适，就是先要给他讲明白，就是他选这个ETF的时候，他先要看有没有流动性，到了另一个层次，就不用看了，因为有人给他看过了，所以这两个层次要求不一样，所以现在在亚太区，很大程度上教育应该是在机构层次上，因为它选ETF的时候，他肯定是考虑流动性的，他有没有理解Robert J.Hughes刚才讲的问题，说是ETF本身的流动性不太重要，它后面指数的流动性才是关键，这个东西可能很多人不见得都能理解，如果机构选择ETF不理解的话，那可能选择ETF的过程中可能会有所偏差，到下面的层次，那也不是他的问题，ETF也决定不了，这个对市场也没有影响，所以教育对机构这一层还是很重要。

　　赵云阳：从管理人角度上来理解这种流动性，我们在做债券和股票因为完全不一样，所以我在对这种流动性感觉有一个显性流动性和隐性流动性，这可能对债券这一块体现比较明显。因为债券这一块它可能在国内交易习惯的问题，因为你在看各券在二级市场找不到量，但是你一旦你的交易对手，你的交易资源能够满足，对你的交易，然后流动性没有问题的，所以这一块债券体现了你外在的显性流动性和内在的流动性不一样。然后股票相对来讲，大家认为它的流动性已经很好，所以显性这一块体现就比较好，所以我就从这方面来理解。

　　罗孟君：从银行家的角度来说，我们当然是希望这个基金是有流动性，否则的话，价格的波动性会太大，那么客户也会去挑战我们，为什么我们要买这样的一种财富管理的解决方案，他们可能需要买，赶着快去卖，但是没有流动性我们是做不到及时卖的。

　　Amit Prakash：我认为这个ETF的教育是经常会问到这个问题，就是什么叫做流动性？从零售的角度来看，这个可能是更大的问题，我们可以看到香港的这些股票，ETF，他们差不多是一百万到几百万的规模，那么在交易场内进行交易，它的流动性当然是非常关键的问题，所以说这个ETF的一个生态系统，也就是ETF这个经理人必须要和做市商进行配合，来确保这个ETF的交易是有一个非常严格的价差，能够带来一些流动性的，这也是非常重要的，这样才能够树立起投资者对于ETF产品的信心，要确保有一个合理的价差，而不会在某一个价位锁定，不会有任何的波动。这就是我谈的对ETF生态系统的问题。

　　Robert J.Hughes：我们谈到了很多，其实下一个问题也谈到了，但是不管怎么样，我是很想要听听不同的意见，就是零售投资者，不管你去哪里，无论是全球任何不同的ETF市场，不论是美国、欧洲还是在亚洲，大家经常在讨论一个问题，就是零售和机构投资者，那么带来这个更加有活力的ETF市场，到底是机构还是零售投资者更有活力呢，从你们来看，特别是亚洲大中华地区，我们应该怎么样做，使得这个散户更多的来使用ETF这个产品，特别是现在我们知道这边的ETF主要还是以机构投资者为主导的，我们如何能够推广ETF在中国或者是亚洲地区的使用？

　　赵云阳：我就简单说一下，因为这个他的国内这种ETF持有人的结构，其实给他发行的时候是有关的，因为他发行的时候针对这种客户他是有机构渠道去发现还有个人渠道发现，因为你在国内的发行规模初期是多大，然后再稳定，一般过后大概的比例应该变化不大。所以这块目前然后国内大部分都是机构持有人持有的比率比较多，主要在发行的时候，机构认购的比例相对比较大，所以这一块应该是未来这种个人投资者，可能在目前我们所了解大部分在二级市场交易，这样二级市场交易来讲，他一般是短期持有，不是长期持有的行为，所以这是我所理解的国内这块持有人的结构情况。

　　Amit Prakash：我们谈到了很多投资者教育的问题，到底是不是这种状况会一直持续下去呢，还是会短期有所变化，我们可以看到，其实这和其他的投资产品是一样的，你要看很多的投资者他所采取的投资战术，但是你还是要确保就是这些产品他在商业上是有吸引力的，这样才能够吸引更多的机构投资者，还有对零售投资者也有更大的吸引力。

　　Robert J.Hughes：那么根据我现在手表的时间，我们大概有几分钟的时间可以进行场下场上的问答，我不知道在这里有没有任何的人有任何的问题？

　　提问：你好，我想问的是博时基金的赵总，您是ETF非常资深的基金经理，刚才也说了管理ETF也可能会面临这种恶意套利的管理上的一些困难，甚至有可能像南方基金一样，去年发生过一些小小的事件，我想问的是我们管理ETF，对于投资者看来是很容易的事，但是这里面有的困难是我们不知道的，有可能有一些风险是不知道的，根据你这么多年的经验能否说一下管理当中规避的风险的经验？

　　赵云阳：其实在我们业内也有其他人主动看不惯被动，其实被动在里面有很多的技术含量，因为它设计了一条龙的，我们现在公司反映我们做这块，首先你要挑选指数，你要跟指数编制这一块要交流，另外还有在销售的时候，你要跟客户投资者去讲一下你这个产品演变的策略，另外还要跟IT后台的清算，怎么样来结算的，所以这一块从头到尾后面都是一条龙的，所以这一块每一个环节都会涉及到相关的不同的风险，就跟你在基金发行的时候，为什么前面有一些基金公司然后就出一些被警告，你在发行的时候，它的发行模式和普通的开发基金不一样，它是现券认购和现金认购两个渠道，所以你要实时监控认购投资者不同的认购比例，认购有一些券的比例比较大，你要判断这个市场哪个基本链出现哪些问题，这块会对你这些基金有影响，在发行也有潜在的风险。

　　另外在实际的运作过程中，因为在中国不像海外，海外这种停复牌不是很常见，但在国内这种现象很常见，这种如果在你的指数里面权重比较大，你首先跟踪误差这块就影响很大，另外他对你在组合里的现金里面的影响也是存在的，然后在停牌期间突然又出现重大利好或者重大利空，这样对你又是有一块考验，所以这块是实时的这种在日常过程中是要经常遇到的，另外还有最辛苦的是所有的ETF，因为在海外的ETF后台的结算运作和制作都是外包的，但是在国内都是各个公司自己做，所以这一块每天晚上都很辛苦，所以这也就是从我们所理解的相对比较辛苦的一块。

　　提问：谢谢。

　　Robert J.Hughes：我有一个很快的问题，是从CFA协会角度来讲，之前你讲到教育总归是一个好的问题，从CFA角度来讲，ETF是促成全球金融市场的创新，那么你们觉得ETF对于持续的这样一种推动金融产品创新的作用到底有多大，在什么地方？

　　曹实：我说过了CFA有两个功能，一个是考试，这不是我的工作，我是让成员是做另外一个工作，我们是让投资者高兴，而不是让CFA会员高兴的，总体来讲，我觉得ETF是一个非常好的事情，教育在中国来讲，他是教育人，像老师一样去教育人，好像人们觉得说是有一种从下至上的感觉。ETF是一个非常好的产品，两个方面比较好，一个是大家讲的它透明，另外是低成本，从当中来说，我们的目标是有这些希望有受到教育的，同时也有理念非常好的投资者。那么这个CFA协会我们也是非常喜欢这样的一种产品。

　　Robert J.Hughes：我们想听一听，你对于ETF的看法，这些东西在中国存在蛮多年了，我们看到有一些上上下下，特别是随着ETF在中国的增长，还有在欧洲，在美国，可以说现在ETF在全球来讲是进入一个新的情况，那么你是不是可以给我们讲一下你觉得ETF这个行业未来五年是从哪里发展？

　　Amit Prakash：我觉得在亚洲的ETF，即使总体来讲，在中期是比较成功的，因为在其它国家也是成功的，它是低成本的替代品可以替代其他的共同基金。

　　Robert J.Hughes：显然这是ETF投资者他们需要更多的教育。

　　Amit Prakash：但是你去看一下亚洲的渗透率，基本上是2到3%，相对于北美、欧洲或者是其它一些地方有百分之七到十，所以即使在升到1.5的百分点，这可能是AM会有大量的增加，这个地区管理的资产会有大量的增加，但是我们说ETF不是生存在这个之中的，它也会影响ETF的增长。反过来ETF也会帮助资本市场的发展，另外一个要素是储蓄和养老金的改革，在现在都可以帮助ETF的发展，也需要ETF这样低成本透明度的产品。另外，还有在生态系统当中，我们会看到ETF和其他的一些投资产品都会继续发展，谢谢。

　　提问：我想问一下，在你看来大中华地区，尤其是内地跟香港，现在在私人银行当中用ETF的多吗？

　　罗孟君：我看到的是香港这个情况比较多一点，而且这个趋势是很明显的，无论是银行，还是哪一些的财务的规划师，因为以前是不停的在卖产品的趋势，但是有了ETF，更多的产品以后，我们就有更多的工具可以用这个去管理组合，所以这是一个很好的事情，让我们的利益和客户的利益是前进同一个方向的，不是我一定要推产品给客户，所以为什么你看到私人银行跟一些独立的财务顾问，他们使用ETF的量是每一年都上升，而且我看到有一些在一个时间，我觉得应该慢慢在中国，可能在做更多的教育方面，我相信这个趋势应该还会是重复的。

　　Robert J.Hughes：好了，超过六点了，所以我觉得我们已经要完成了，代表我们这个所有的座谈人谢谢大家的参与，那么我知道可能有一些人今天来这里也不容易，所以我很高兴你们来到这里，期待着明年再一次见到大家，第四节的ETF的中国圆桌会议。谢谢。