由《英才》杂志社主办的“2013（第七届）贡献中国高峰会”于8月16日在北京召开。上图为万博兄弟资产管理公司董事长滕泰。(图片来源：新浪财经)

　　新浪财经讯 由《英才》杂志社主办的“2013(第七届)贡献中国高峰会”于8月16日在北京召开。上图为万博兄弟资产管理公司董事长滕泰。

　　以下为演讲实录：

　　滕泰：谈到钱荒我想请各位思考一个问题，中国有3.5万亿美元的外汇储备，政府+企业+居民的储蓄总额有100万亿人民币，中国是全世界钱最多的国家。是谁、是什么样的体制、什么样的原因在钱最多的国家制造了最贵的资金价格？让中国高利贷泛滥？甚至还制造了6月份的所谓的钱荒？是必然的，还是人祸？

　　讲到这个问题的话，我们就要回到2003年看一看。2003年以来的10年里面，中国人是怎么样印钞票的。由于2003年以后持续的贸易顺差和资本项目顺差，央行为了维持人民币汇率稳定，被迫购买外汇，每个月都要把这个多余的外汇全都买下来，少买一点人民币汇率就会升值。

　　假设某一个月央行购汇购了500亿美元的话，那么它就为了这个购汇就投放了3000多亿的人民币出去，这个就是从2003年以来中国的发钞机制，十年里面连续为了购买外汇印钞票，基础货币因此而增加了20万亿。

　　我们的媒体都在骂，说中国发钞票发多了。现在我告诉你们这个骂的是错误的，中国发钞票确实是发多了，发了20多万亿的基础货币，但是同时央行每个月都在做对冲，冲销或者说货币回笼。他为了购买500亿美元发了3000多亿人民币的时候，同时可能加了0.5个点的法定存款准备金率，或者发了3000多亿的央票，又把多发的人民币回收回来了。

　　问题就在这个一发、一收的过程当中诞生了。卖给他钞票的人是什么人？卖给他外汇的人是什么人？拿走人民币的是外资企业、外贸企业甚至于息差交易者。

　　当然这些人拿到人民币以后他也会去发工资、购买原材料，这是后话。但是他加存款准备金、发央票拿走的是谁的钱？抽紧的是国内的银根，拿走的是中国民营企业和中小企业的钱，因此这样对冲了10年，总量上虽然货币是超发的，他发了20万亿又回收了20万亿，我们看到法定存款准备金率，最高的时候21.5%，现在20%，央票有7、8万亿，表面上总量上货币没有增加，但是我们看到实际贷款利率从5%、6%、到8%，现在中小企业私募债都是两位数——百分之十几的利率。

　　在中国就是这样的错误对冲政策，造成了内资企业、内贸企业的钱空前紧张。当六月份钱荒发生了以后，我们的内资内贸企业，国内的银行居然跑到香港离案市场买人民币，那边钱多，很多外贸企业虽然实际经营差不挣钱，但是他们居然在向内贸企业放高利贷。这就是中国企业的问题，一半是海水、一半是火焰。

　　第二个问题值得思考的就是，总量的货币政策能不能解决结构性的问题？在6月份已经非常严重的情况下，有关的部门说，他要教训一下相关的部门，想用什么紧缩的办法把钱逼到该去的地方。我打了一个比喻，我说如果你在北京的长安街上遍撒老鼠药，你说要毒死这个老鼠，但是可能吃这个药的是麻雀、家猫、家狗。总量性的货币政策不能解决结构性的问题，那些沉淀在钢铁和房地产的钱，你一逼的话他收不回来，收回来的只能是股市的钱、债市的钱，银行的流动资金和企业的流动资金。

　　因此6月份钱荒，有长期货币政策错误的必然性，也有短期用总量紧缩，企图帮着总理调结构这样一种短期的错误政策的必然性。所以我认为6月份钱荒三分天灾，七分人祸。如果不是在6月份最后一个礼拜，由国务院出面干预，央行扭转了这个错误政策的话，险些人为制造了一次后果不堪设想的金融危机。一旦信心被刺破，小银行出现问题，中国银行出现挤兑，大银行就可能倒闭，金融就是一个信心经济，央行的职能就是叫最后贷款人维护金融市场的稳定。

　　一直到目前为止，中国经济长期下行的原因，我觉得有很多，但是最关键的是两个，一个是持续的紧缩、持续的金融抑制，金融应该在那100万亿储蓄者和用钱的企业之间，用最低的成本架起一座桥梁，中国的金融部门挖了一道深深的鸿沟。所以说高利贷、高融资成本、找不到钱这种金融抑制，是中国经济持续下滑的主要原因。

　　第二个原因就是刚才雷杰讲的，股市的持续下跌已经形成了严重的紧缩效应，严重地影响了民间投资和老百姓的家庭消费，这也是经济下行的主要原因。要改变中国经济的下行趋势，必然形成至少一个能够把储蓄适当地以合理的成本转化为投资，因此谈到钱荒，我觉得这不是钱荒的问题，是一个金融抑制的问题。钱荒是一件坏事儿，也是一件好事儿，它折射出了中国金融所面临的金融抑制的问题。钱荒以后我们看到央行在通过一个公开市场业务，悄悄地注入流动性，连续逆回购正投放。但是这个是远远不够的，我个人认为应该尽快降低法定存款准备金率，来改变金融抑制的局面。