[李剑阁] 谢谢吴晓灵女士精彩的发言。这次全球金融危机当中信用评级制度问题引起了人们的反思。她提出在中国应该建立信用评级制度，信用评级机构，培养信用评级人才，提高中国信用评级水平，来增强中国在信用评级方面的话语权、机构的话语权。我认为这是非常重要的问题。

　　[李剑阁] 提问环节放在所有发言结束后。下面讲演者是大家非常熟悉的，原香港证监会主席沈联涛，他现在是中国银行业委员会首席顾问。他有海外工作的经验，对中国问题也有很深入的研究。他的讲稿将会给大家耳目一新的感觉。

　　[沈联涛] 各位领导，各位嘉宾，女士们、先生们，下午好！我今天非常荣幸参加这次论坛，因为在座都是我最敬佩的领导、专家和金融专家。我今天想发表的，我要讲清楚，因为“陆家嘴论坛”是希望我们多一点表达个人的意见，所以我今天的意见完全是个人的意见。

　　[沈联涛] 我想谈谈进一步深化资本市场改革。在这个大题目里边，第一，我们应该讲国际金融危机对中国改革启示是什么，第二，资本市场在这个改革的用途。第三，证监会交易所的公司跟上市的细节做一个总结。

　　[沈联涛] 十年前我们认识到，那时候如果香港不用危机的机遇来改革，香港的国际金融中心的角色可能会被取代，所以当时香港决定把香港联交所和期货交易所合并公式化和上市。今天把其中的教训提出来，仅供大家参考。

　　[沈联涛] 1998年的危机是一个传统的危机，而这次的危机是一个银行衍生工具引发的全球的危机。但是这个危机也可以看成是对中国很大的一个挑战。什么理由呢？因为中国的逐步开放跟全球国际已经有了互动的关系。这个互动关系就变成了——在资本市场还没打开之前，中国金融体系没有受到大的冲击；但是从中国在全球供应链重要的角度来说，出口方面的冲击是蛮大的。

　　[沈联涛] 如果中国要稳健地“走出去”，就像周小川行长今天早上说的，我们要做好充分地准备。银行业要稳健、资本市场要配合，要为实体经济做好配合，才可以逐步地开放，分享全球化的利益。这个时候我觉得是推进重大改革的好机遇。

　　[沈联涛] 什么理由？第一，股票市场公司化跟上市已经是一个全球的大趋势。如果中国要走出去，上海作为国际金融中心的角色是非常关键的。但是你要走出去，要稳健地走出去，走出去就要市场化、专业化、合作化、国际化，怎么合作化、国际化，交易所是非常关键的，交易所公司化是国际的经验。

　　[沈联涛] 第二，国际的经验是从香港的经验借鉴的。如果大家可以接受这个意见，明年交易所的上市，明年上海世博会，可以特别为上海，为中国改革开放的亮点做些很好的事情。我再简单地说说，股市在国际金融中心发展的作用、趋势跟国际经验。

　　[沈联涛] 现在大家都知道，全球是一体化了，金融也是一体化了，当前非常大的趋势就是银行业、保险业、基金业，大家逐步一体化。我们要谨慎地考虑风险管理的大问题，但是在这里边，如果银行业跟资本市场发展不匹配，就会出现大问题。

　　[沈联涛] 因为银行贷款还是贷款，如果过度地贷款给企业，企业的杠杆率是高的，但风险也就会更高了。所以资本市场降低企业的杠杆率是非常关键的，企业杠杆率越低，资本市场越强，你承受的风险就越小。

　　[沈联涛] 在这方面，我们大家看到中国国际金融中心的角色越来越大，上海成为国际金融中心具备的优势，各个专家都说了，已经有了。全球证券交易所大趋势公司化的改革，实际上是在2000年德意志把瑞士期货交易所合并开始的，跟着澳大利亚也公司化，也上市了，还有新加坡、香港。

　　[沈联涛] 我可以跟大家分享的信息，我参考了很多经验，十年来的经验告诉我们，公司化改革带来很多好处：第一，交易所监管的角色跟创新市场化的角色分离。这是很关键的进步，我们在香港都做到了。第二，它把市场交易所的机制改造了，中国在这方面有很好的经验。第三，把基础设施提升了、现代化了、做好了。

　　[沈联涛] 第四，可以跟其它的交易所联网，不但是联网，也可以联盟。现在全球已经有大的交易所联盟，合并的大趋势。如果上交所公司化上市，就会有很多机会跟香港、深圳，海外的交易所完全联盟。这就是公司化、专业化、国际化、合作化的大趋势。

　　[沈联涛] 最后，我跟大家分享几个数据。可以看得到，比如说在每个国家交易所上市之后，交易量翻几倍，他们的盈利上升，交易成功。所以当前，我个人认为这正是改造股票市场的好机遇。

　　[沈联涛] 尚福林主席今早说了全面的解释，中国证监会已经做了很好的改革，如果可以把公司化跟大改革结合，我觉得肯定会发挥中国资本市场的优势，发挥上海作为国际金融中心的优势。这是我个人的看法，看来危机还是很好的机遇。

　　[沈联涛] 我可能有很多地方说得不对，没完全理解大陆的情况，请大家给我指正，谢谢大家！

　　[李剑阁] 沈联涛先生在亚洲金融风暴的时候，是香港特区政府打那场香港保护仗中的领军人物。刚才讲的香港联交所上市的过程，也是在他的指导下进行的。据我所知，全世界最主要的交易所，都想到中国上市，中国的交易所，我们提出一个严峻的问题，我们怎么办。

　　[李剑阁] 下面一个讲演者是肖钢先生。肖钢董事长此前长时间在央行工作，有丰富的央行工作的经验，曾经担任央行副行长。到中国银行后又主持了中国银行总体上市的工作，中国银行现在已经成为全世界前三位的大银行。我们今天听听他有什么好的看法。

　　[肖钢] 谢谢主持人，女士们、先生们，下午好！今天我要讲的题目是贸易金融。我认为贸易金融在当前很重要，它是推动我们全球经济复苏很重要的“助推器”。围绕这个题目，我想讲四个方面的情况。

　　[肖钢] 第一，简单回顾一下我们贸易金融发展的情况。所谓贸易金融，传统上理解主要是讲银行为贸易提供一些结算、融资的服务。当今世界全球化的发展，特别是生产、交换、消费分工越来越细，全球贸易范围越来越大。

　　[肖钢] 我们过去讲贸易是生产中间的环节，现在事实上生产的环节大量出现了；我们往往讲贸易最终产品要到消费之前，经过贸易和交换，事实上当今世界中间产品的贸易要远远大于最终产品的贸易。也就是说在生产各个环节已经有大量的贸易行为出现，所以贸易金融的重要性日益突出。

　　[肖钢] 实际上贸易金融要服务于整个与投资、生产、销售等各个活动密切相关联系综合的金融服务。贸易金融服务大体可以分为五个方面的内容：第一是贸易结算，这是我们传统的服务；第二是贸易的信贷，这也是传统的服务。

　　[肖钢] 第三是信用的担保，也就是说所有的企业生产、贸易企业进行信用征集的各种工具，第四是风险管理，第五是财务管理。风险管理包括对企业的应收帐款，增值的服务、利率的避险、规避等等。所以贸易金融服务的内容还是很广泛的。

　　[肖钢] 贸易金融作为相对独立的业务体系，它和其它的金融业务有哪些不同？比如说我们对公司贷款，项目融资，我们企业的流动资金贷款，这些都是金融服务。但是贸易金融我觉得有三个最重要的特点。

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