2009年5月11日-12日，由上海复旦大学主办的“上海论坛2009”隆重召开。图为全球金融危机与新兴市场经济论坛下午实录。

　　何泺生：

　　我们先从第二位演讲人开始，可否请何帆教授先上来发言呢？目前我们每个人讲话是15分钟的时间，如果有更多时间的话，我们稍微晚来的发言人可以补上。我听说他们在录音，所以麻烦各位演讲人都用麦克风。

　　何帆：谢谢主席，今天我要讲的话题是2009年中国宏观经济形势，尤其美国金融危机获得中国宏观经济形势，因为时间有限，我会给大家一个非常简单的讨论，先讲述一下事实，然后讲一下我自己的分析，我认为有两个问题是令人迷惑的，至少我觉得很迷惑。

　　第一个问题是在在2008年，我们经历了中国经济的突然下颓。我们到现在为止还从来没有出现过类似的经济突然下调。很多人认为这是因为外部冲击引起的，由于美国的金融危机导致的。问题在于我们都知道美国金融危机的主要能够影响中国经济的渠道就是贸易，但是中国的出口在危机发生之前已经出现了一些困难，是从2007年年底开始的，为什么在2008年最后一个季度，中国的经济会有这么突然的下颓呢？

　　第二个问题，我们现在听到很多人说中国现在经济复苏状况喜人，中国也许会领先于全球其他经济体复苏。而且有很多人告诉我们说，之所以如此政府出台了大规模的经济刺激方案，这个刺激方案大到四万亿人民币，会注入到很多公众投资中去，但这一点也不能让人信服，因为这样刺激方案宣布是在去年11月份，但是如果你看一下统计数据的话，你们看一下铁矿砂和其他一些商品在中国的结果，早就已经触底，并且开始反弹了。

　　到底什么原因解释了中国经济复苏，或者说中国经济复苏可以持续吗？我对此解释是，倒不是说中国这个宽松的货币政策，而是因为市场系统的调整，因为08年第四季度，中国的经济经历了过热，很多的企业家对未来，当时都有非常乐观的估计，所以他们的反映极快。生产啊，还有很多小企业破产了，所以在很短的一段时间里面，总供应上升很快，但是总需求没有上升很快。中产阶级收入下降得不是特别快，中产阶级指的是公共事业部门的员工、政府官员、国企的经理人等等，他们的收入是受到了一定的影响，此外政府也在拼命的鼓励内需的拉动，政府本身也在加大消费。

　　随着总需求的下降，我们发现在比较短的时间里面，产出下降了，价格水平上升了，我想这就可以解释，从去年11月到今年第一季度，或者说今年第一二个月的经济情况，现在如果我们再来看一下今年第一个季度的数据以及四月份数据的话，我们发现中国经济复苏新的动能主要还是来自于政府宽松的货币和财政政策，政府在注入大量的资金，以建设基础设施，如铁路，及内陆地区的一些基础设施建设，还有我们的货币政策真的是极度宽松。

　　今年第一季度银行信用增加的非常快，而新增加的银行信用已经占到了整年信贷额度的90%，所以很多的人就在担心，也许今年更晚的时候，商业银行的不良贷款比例将会上升。我个人看来，如果你只看宏观经济的数据，到目前还不错。我相信今年我们还可以维持一个相当快速的经济增长，有很多的数据结果将会比我们预测得好得多。如果我们看一下价格水平，我并没有看到任何的迹象会出现通胀，或通缩。为什么呢？因为目前我们的货币供应增加的很快，而且如果我们看一下中国的CPI数字，以及中国CPI的主要组成是农产品。一个主要影响农产品价格的因素是劳动力成为，可是现在有民工大规模失业现象，既然劳动力成本没办法在短期里面上升，那农产品价格也没办法上升。所以我不是特别担心通胀的压力。

　　至于投资，现在还是高额投资的情况，而我们的进出口表现比我们的表现也好得多。因为我注意到，美国的库存开始下降了，从去年的12月开始就下降了，而现在美国的库存应该说已经触底了。这就意味着在接下来的几个月，或者说今年的下半年，新订单数量将会增加。但是我刚才描绘的这个美好途径，可能是暂时的，我真正担心的是明年会发生什么情况？有可能我们可能会看到一个W型的经济波动，所以我们真的不能太乐观，不要以为中国经济形式在未来会一片大好。

　　此外我们可能会面临更多的困难，第一就是明年开始，地方政府的财政状况会有问题，因为看一下政府的刺激方案，只有1/3的预算是来自中央政府，而超过2/3的预算是要地方政府掏腰包的，但地方政府不一定有充足的财政收入，如果他们没有足够的税收收入，而传统来说，他们额外的收入都是来自于土地的批售，但是目前地产市场又很糟糕，所以卖地拿不到好价钱，而且地方政府又不能发行地方债券，所以他们唯一可以获得更多财政收入的方法就是要说服银行向他们更多的贷款。现在公共投资的项目很多，但是投产前很少进行过仔细的审核，因为地方政府总是很关注本地GDP增长的拉动，所以很可能有一些地方投资的项目会亏损，商业银行也会亏损，所以我们就得面临地方政府的财政困难问题，他们会出现比较大的赤字，而且MPL(不良贷款)比例也会上升。

　　最糟糕的事情，我们动用两万亿的外汇储备来解决这个困难，几年前曾经这样做过，我想从美国经济危机当中可以学到的教训是我们必须改变中国经济增长的模式，我们必须找到一个更为平衡的成长途径，因为在过去的十到十五年间，我们一方面有非常高的增长率，但是与此同时，我们也造成了很多的中国经济方面的问题，而中国经济、美国经济，形成了一个新的格式，就是中国把便宜的产品出口到美国，得到了美元，然后用这些美元去买便宜的美国的国债。而现在我们所面临的一个问题就是中国的出口减少，我们没办法维护我们的进出口超常增长。

　　第二点我们要担心的是风险，就是失去参加外汇汇率不制定的参与权，我们现在买了太多的美元债券和美元资产，如果我们卖掉这些美元资产的话，美元会马上贬值，这样一来我们又会马上亏损。但是如果继续持有这些美元资产的话，迟早债券的泡沫也会破裂，所以我们还是会有问题。所以我想一个恰当的政策反映是，第一我们必须继续目前宽松的财政政策，但是与此同时，我们还必须更多的投资于人力资本，而非财政资本。比如说在公共医疗、教育等领域，这些其实已经成了制约经济发展的瓶颈，特别是中国长期经济发展的瓶颈。事实上我们有相当多的在中国投资机会，投资比例不是真正的问题，真正的问题在于我们怎么样来改善公共投资的效率。

　　还有一点从货币政策角度来说，我们必须非常的谨慎。我不认为有必要用这种宽松货币政策的方法，我们应该要密切的关注国际金融市场以及国际金融市场的动向。

　　最后服务行业应该更为自由化，因为在中国制造业已经竞争性非常的强，我们是全球市场上面唯一的一个国家能够既和美国公司、和非洲公司竞争的，但是我们的服务行业却是落后于它国，所有的服务行业里面的支柱产业，比如说电信、金融、保险，这些行业发展都不足。为什么？主要的原因就是比较多的政府监管，所以我们应该更多的放开这些服务行业，允许更多的私人资本进入投资。从短期来说，这样的做法可以帮助维持较高的GDP增长，长远来说这样的放开会为未来的经济发展做好铺垫。这就是我的发言。谢谢。

　　马涛：

　　请允许我用中文发表我的演讲，我这个题目是讨论关于经济增长和文化传统之间的一个关系。第一，有一点可以看到，20世纪中后期，东亚这一块发展非常快，比如说有一个数字，比如以日本为例，49年的时候，日本人均GDP不到100，但是我们发现到50年到70年，平均每年增长速度是15.2，到了79年日本成为世界第二大经济大国，88年的时候人均国民收入基本上有一度和美国持平。这是日本的情况。

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