中国资本市场发展的货币环境(外部金融环境)：人民币国际化趋势

　　中国人民大学金融与证券研究所

　　资本市场实现跨越式发展要求采取国际化的发展策略，这需要以人民币国际化的货币环境作为支撑。只有实现人民币国际化，才能有效发挥中国资本市场资源配置的功能，为其成为全球金融中心奠定基础。从世界货币美元、日元的国际化进程和美国成为全球金融中心的历史分析,我们可以推断：只有资产交易的国际化才会有人民币的国际化，只有人民币的国际化才能支撑中国资本市场成为全球金融中心。人民币可自由兑换是实现人民币国际化的基础条件，也是目前正在推进的关键环节，与资本市场当前的发展联系更加紧密。从我国资本市场开放与人民币自由兑换推进历史进程和现状来看，实现资本市场跨越式发展必然要求人民币可自由兑换。人民币国际化要具备一些基础性条件，其实现进程也遵循一定的内在逻辑关系。人民币国际化后，中国将面临的两大方面的问题：外来冲击和“特里芬难题”；人民币国际化过程中，世界货币格局也将发生重大变化。

　　(本报告所刊为原报告节选)

　　美元及日元的国际化进程

　　1.美元及美国成为全球金融中心的历史分析

　　美元的国际化进程大致可分为三个阶段：

　　(1)美元的崛起与英磅的衰落：金本位时代，伴随着英国的强势地位逐步减弱，英磅地位也经历了由强到弱的过程。美元借美国实行金本位制登上国际舞台，第一次世界大战使美元成为一种强势货币，第二次世界大战彻底改变了世界经济格局。美国经济实力超群，为美元成为国际货币创造了必要的条件。从凯恩斯计划与怀特计划之争到布雷顿森林体系的建立，逐步确立了二战后以美元为中心的国际货币体系的原则和运行机制。20世纪50年代，确定了布雷顿森林体系下的美元的货币霸权地位。其主要标志有：第一，更自由稳定的美元；第二，美元被更多地作为储备资产；第三，美元大量流入国际资本市场。这又使得资本市场支撑了强势美元地位。至此，美元以其自身的优势，通过各种方式在世界经济的每一个角落流通，美元的国际化达到顶峰。

　　(2)20世纪60-70年代美元危机导致布雷顿森林体系崩溃

　　随着美国内外经济形势发生深刻变化，维持布雷顿森林体系正常运转的难度日益增大，最终导致以美元为中心的资本主义世界货币体系瓦解和美元霸权基础动摇，具体表现为从“美元荒”发展为“美元灾”，又从“美元灾”发展为美元危机。以美元为中心的资本主义世界货币体系开始瓦解先后经历了：第一次美元危机、第二次美元危机、美元第一次正式贬值和以美元为中心的资本主义世界货币体系开始瓦解、美元第二次贬值和以美元为中心的资本主义世界货币体系瓦解。布雷顿森林体系赖以维系的两大支柱---美元可以自由兑换黄金和各国实行固定汇率制均已倒塌，二战后实行了近30年的以美元为中心的资本主义世界货币体系瓦解。

　　(3)牙买加体系下的美元重振

　　1976年1月8日，通过了《牙买加协定》。布雷顿森林体系正式宣告解体，国际货币体系进入了牙买加体系的新阶段，美元一统天下的单一国际货币格局被打破，国际货币制度进入了以美元为主的国际货币多元化时代。