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图文：金杜律师事务所直投部合伙人王德全
2008年11月15日，由华夏时报主办、新浪网联合主办、天行健国际教育集团承办的2008中国CEO高峰论坛在北京召开。新浪财经独家图文直播本次大会。图为斯坦福大学法学博士、金杜律师事务所直投部合伙人王德全演讲。以下为实录：
王德全：各位下午好，谢谢主持人，叫我王律师就好了，我是律师，中间也做过几年的投资，01年到03年在硅谷，后来还是回归老本行了，现在在金杜律师事务所做投资方面的法律服务。今天非常有幸和大家在这里做一个交流。我知道会议组织者可能希望我讲一点上市公司资本市场的法律问题，在座很多都是成长型企业，一些准备上市的，潜力更大的企业的老总，所以我可能从成长型企业的角度谈一点法律问题。特别是在融资方面的。
大家知道企业从创立开始，在迅速发展的过程中，面临一个非常大的问题就是资本的问题。成长所需要的资金问题。成长型企业，初创企业，一直到他上市以后，有了逐步的规模，到资本市场去融资之前，这个问题都一直是存在的，而且是很严峻的一个问题。不光是中国，在全球各个国家都是一样，从政府到市场都在想办法解决这个问题。那么这个问题根源在哪。我会从容自的角度谈一点这个问题。
我们知道企业融资其实有外部到内部，外部就是你可以从亲戚朋友或者从任何的信贷机构去借钱，如果你企业有了规模，可以一点一点从内部创造现金流来解决这个问题，但是内部的解决依赖于最早的启动资本，或者是把企业做到一定规模才可能解决这个问题，从外资融资有两种，我们做律师的其实谈这个问题不是行业的事情，但是如果看一看美国的律师，特别是在华尔街的律师，其实很多人，包括我美国学习的时候，都是一样，都一定要从大客户的资本原作，到硅谷的创业企业，需要解决的问题都要有全部的了解，全方面的。最近金杜律师事务所业务很多，四大银行上市需要律师，我们做了三家，也有一些中小型企业面临着问题。
最近我往西安跑得比较多，在西部跟一些投资人见面，很多时候企业进一步发展，再上一个台阶的时候，就受制于资金的限制，而且一筹莫展，很多时候银行不借钱，也没有办法，离资本市场也很远，就不想这个问题了，我们有时候看起来觉得很可惜，因为团队跟行业都是非常好，如果我们看看美国的企业，从一开始创立的时候，从一个很小的，很落后的州，某一个小镇里面创立一个企业，都有一个全球的眼光，因为市场越来越全球化，我们的企业家也开始被推到了舞台上面，不光是沿海的企业，包括一些内陆的企业，有时候发现自己的产品已经领先了，美国的对手已经不如自己了，这时候才想起来说是不是通过资本市场，通过一些外部的力量推动把企业做得更大一点。是不是可以收购或者走出去。在这个过程中我们就看到很多人需要法律的咨询，所以作为中国最大的律师事务所之一，我们法律的从业人员也觉得生得逢时，也希望业机会和企业家多多交流，协助大家把企业做大做强。
回过头来讲资本的问题，成长型企业面临这样的问题，怎么去解决，一个市场或者所在的环境里政策或者法律的制度怎么设计才能帮助市场解决这个问题呢。我可能是要简单地从过去的一些做法。一些政策谈起。
我们看到美国其实在六七十年代也做过一些尝试，说中小企业，成长型企业，这些企业对国民经济，对就业、税收都是非常重要的，但是它们的资本问题怎么解决，也有各种各样的政策，包括在贷款上的一些优惠政策，国内也有政策鼓励银行贷款，或者是不是可以设立一些面向中小型企业的中小银行，或者担保制度等等，这些呢都是一些不错的尝试，但是这里有一个非常本质的问题没有解决，就是说股权融资和债权融资，它的这种区别，从投资人的角度，一个银行作为一个拿固定回报的借贷人，是不愿意承担大风险的，不管政策做怎样的倾斜，如果用担保的话是一样的。担保机构也一样。总之要有规避风险的措施才可以贷款，这些都造成了中小企业，特别一些成长型的优质企业一直解决不了这个问题，慢慢地从美国的硅谷，在不断的摸索过程中有了一种新的资本形式出现了，一种私有股权，最后经过很长时间的发展，从七八十年代，慢慢到今天，不管是做并购基金还是成长型，还是风险投资基金，创业投资基金，都是在这个方面解决了一个难题，以股权的形式来投资一些未上市的，不确定性，风险高的企业。但是在企业最需要资本的时候，成长最快的时候进入，当企业达到一定的规模，达到一定的水平，成长速度不是那么快，资本可能要撤出来，让其他投资人接手，去发现和培养新的高质量的企业。所以这种形式就是我接下来要谈的私有股权投资。