大家想象一下，没有资本市场，没有IPO，大家该怎么做事情。我感觉我们在商学院的时候，我们当时没有讨论像市盈率这样地事情。我们当时评判企业的价值，从来不用市盈率，从来不说市场如何定价。我们问自己的一个问题，金融学对企业的一个基本判断，是现金流折现，这是一个基本的方法。我不知道周教授是不是同意。我想没有IPO的情况下，没有资本市场的情况下，从商业的基本原理来讲应该这样看问题。那么企业家、创业者也应该这样看。假设没有IPO的世界该怎么活呢？那个时候现金流，以及现金流所替代的分红可能是一个企业跟另外一个企业之间的一个明显的标志。

　　那么这是回到了另外一个问题，我感觉我们在市场非常狂热的时候，大家都在问我这个行业或者我这个企业应该有多少市盈率，其实根本的企业的问题，我投入的多少钱，我能够给这些投的钱，带来多少回报，就是资产回报率的问题，这其实非常非常重要。大家现在都谈到过冬，大家都感觉到现金流很紧张。我看到网上流传一篇关于红杉的电邮，说到现金比母亲更重要，我本身没有收到美国合伙人给我这样的电邮。但是现金确实很重要。在这个电邮当中提到的我认为还是有道理的，但是不完全有道理。现在应该收缩开支，应该非常关注你的投入。但是作为早期企业来讲你必须投入，如果你没有投入你是没有未来的，但是关键是你投入的回报率有多少，我感觉大家以前忽略了这个问题。在目前的金融投资环境当中，在座的创业者、企业家，以及我们的投资人需要特别关注的。以前资本市场好的时候，这样的问题被掩盖了，如果一个15%回报率的这样的项目，可能也可以这样做，因为不断有资金进来支持你的发展，所以15%的回报率可能看起来比较有吸引力，但是今天没有资本市场，我刚刚讲我没有资本了，那么我能达到多少，可能是10%，或者20%，大家可以买一些企业债。现金比母亲更重要，一个企业家要思考的问题，在我花一分钱的时候，它的回报是多少，当然这个回报不是短期可以实现的。一分钱的投入不是一年可以得到好的回报，如果两到三年以内，如果得到30%的回报，这个还是值得的。尽管现金对你非常重要，但是这个投入还是非常重要的。当然你的企业回报周期是六、七年的时候，你要想想这个回报周期是不是太长了，这样的不确定性是不是太高了。

　　回到很多运营的具体问题，我前两天碰到一个互联网企业的老总问我，我要不要进行这样一个社区的推广，我说你还是回到那样的一个基本角色，当你投入一个社区推广的时候，能不能带来大的客户流，能不能带来广告和游戏的收入，你应当做一个非常冷静的乐观的判断。在一个竞争的环境当中，你的回报是多少，这应该是每个创业者应该关心的问题。如果有好的回报，有30%、40%的回报，能够展现这样的回报，我相信每一个私募股权投资者，每一个风险投资者，都会非常欣喜地再给你钱。今天其实作为一个风险投资者，或者作为一个私募投资者，我们处于一个确实非常幸运的位置上，因为短钱没有了，以前竞争的所谓对冲基金没有了，对冲基金跟我们最大的差别是只是一个短钱，只能看短期的回报，我们当然关注能不能把这个现金弄好，是不是最关键的。而不是手上的现金还有多少，能不能展现一个很好的回报率的时候，在中国的早期的企业还是可以拿到钱。每个人对自己的经营环境有一个冷静的判断，对自己的回报率有一个更高的要求。我想这个可能是在新的所谓后金融危机时代的每个企业家、或者创业者，应该关注的问题。也是我想我们作为一个市场的参与者，私募股权投资者，应该最关心的问题。谢谢大家！