靳海涛：企业境内外上市路径的比较(图)(4)

　　第五，有利于国际并购。我们一致认为，中国真正的国际化需要国际并购。也就是说，我们要并购一些国际的知名品牌，使中国真正变成世界的高素质的强国。那么如果参与国际并购，你不在海外上市，你是无法参与的。大家知道，中国的资本市场是一个不开放，人民币在资本项目下也不能自由兑换，所以你在境内上市，你要并购海外的公司，那是很困难的。那么如果你在海外上市，这个就会相对比较容易。你选择好对象，可能一天就搞定了，所以我们讲，如果有海外并购需求的，有这个能力的，有这个条件的，通过他把你做大做强的，为我们中华民族争光的，你应该选择在海外上市。

　　第六，二次融资相对容易。国外的二次融资是完全根据市场的需求，你只要找到了投资人，立马就可以批准。而在中国上市以后，二次的融资比较难。第一是公募比较难，非常难。第二私募虽然比较容易，但是审批的时间也比较长，这样往往错过时机，而且那个时间，那些人都愿意，结果审批花了一个月，两个月，三个月以后，情况变了，这样一个私募也泡汤了。所以我们讲的是海外上市有它的好处。以上我向大家谈的是第三个问题，境外上市的好处。

　　第四个问题，什么样的企业应该选择在海外上市？反过来说，不是这样的企业就应该选择在国内上市了。我这里也就说六点：

　　第一点，模式创新。这个模式创新可能不被国内监管层或者投资人认可，这样的企业选择海外上市。反之，如果认可了，你就在国内上市。

　　第二，新兴的制造业，或者新兴的服务业，你的盈利时间比较短，急需通过资本市场来支撑你的扩张，通过烧钱和自我积累相结合，这样一种发展方式，让你迅速做大做强，那么你选择在国外上市。因为国内，你不盈利上不了，你盈利时间太短也不行。而太短了以后，还按照过去的批发，不能按预测发，你也吃亏。我们最近也碰见一个案例，一个企业，那么他今年可能到目前还亏损，但是他已经准备今年在美国上市了，他预计今年会盈利，但是是按照明年的预测利润发的，这个公司要在国内上市是不可能的。

　　第三，持续盈利水平比较高的，能够支撑得起高额的维持费用，这样的企业可以在海外上市。维持的费用很高，你可以维持得起，如果你的利润很少，还把利润的一大部分付了中介费用了，在海外上市，等于选择了死胡同。

　　第四，主要的客户在国外，你的主要客户在国外，兼并收购国外同类企业应选择在海外上市。

　　第五，通过国内的中介机构，不管是券商也好，创投也好，律师也好，财务部也好，把他们召集起来分析一下，你的公司可能通不过国内审批的规则，那你就选择海外上市。

　　第六，你已经有了国内上市公司了，你也需要从战略布局角度上也需要在海外安排上市公司，这就让你的另外一个公司在海外上市，也就是说东方也亮，西方也亮，东方也有，西方也有。

　　我想除了上述六条以外，我们还是应该选择在国内上市。我的判断是，中国大多数企业会选择在本土上市。但是一定要允许中国一部分企业在海外上市，而且海外上市的地点应该是非常多，这样我们中国才能真正谈得上世界强国，而不仅仅是GDP可能在明年、后年超过日本，成为强国，简单的总量的一个世界强国。

　　第五个问题，我想最后谈一下选择海外上市应该注意的问题。

　　我想有三个问题是应该注意的：

　　第一，上市地的选择。因为每一个地点，他都有不同的偏好，你必须选择符合你的特点的，符合你的特长的，你选择方向不对了就不行，我想这都应该跟中介机构或者投资人商量，我们创新投也在全力开拓新的海外上市地，比如2007年我们就开拓两个新的海外上市地，一个是德国，一个是韩国，我们觉得德国和韩国有新的特色，可以弥补海外上市在偏好方面的一些不足。

　　第二，上市时间的选择。我想上市时间的选择，有两个非常重要。一个是企业的发展的进程，在什么时间你选择上市。第二个是市场的把握。你在一个什么结点上，比如说选择今年上市和去年在海外上市，情况完全不一样，现在香港上市统统跌破发行价。

　　第三，法律问题。为什么要说法律问题呢？现在海外上市的企业大多数是法律架构已经移到国外，在10号文之前，已经移到境外了，这时候是没有法律障碍的，但是如果现在你的架构还在境内，你要想在海外上市的话你一定要注意这个问题。我也知道，一些律师，包括境外一些投资人，包括一些券商，会给你设置一些架构，这个架构是打擦边球的，但是你一定要看到，这个擦边球打了以后，你可能会面对哪些问题。比如你可能面对一个监管层会要找你麻烦的问题。你可能面对一个你募集的资金无法结汇的问题，因为你募了钱，不准你结汇了，你可能要用到境内来，这是很麻烦的。等等，我想这些法律上的问题大家应该注意，也就是说要必须保持一个清醒的头脑，不要别人认为你可以做你就认为可以做。我们也跟监管部门呼吁，我们希望中国的有关部门尽快开辟跨境换股这样一个新通道，尽快把实施细则下来，使我们中国的企业能够自动地选择是在海内上市还是在海外上市。也就是说，我们希望这个时间来得越早越好，中国企业根据自己的需求来选择他的上市地。我利用这样一个时间，做海内外上市路径的比较，谈自己的一点体会。谢谢！