靳海涛：企业境内外上市路径的比较(图)(2)

　　第一个，发行的PE，也就是市盈率比较高，我们做了一个统计，中小板平均发行的PE24倍，法律的市盈率高，意味着募集资金多，意味着你这个股票的持仓成本高，所以对未来走势也是有正面的影响。那么对比一下，世界其他的市场，美国纳斯达克是28倍，纽交所是15倍，香港是10倍，新加坡是7倍，也就是说，中国这样一个中小板的市场，只低于纳斯达克，因为纳斯达克上市的公司都是创新型的，创新型的企业估值高，他就高，其他的市场既有创新的，也有比较传统的，所以平均PE比我们的中小板低。

　　第二个好处，发行的费用低。你募集的钱，扣除了发行费用，才是你实际拿到的净额，所以我们每个企业都想千方百计来降低发行费用。那么中国中小板，这个发行费用是多少呢？我们做了个统计，大致上是6%，也就是说，你募集到100块钱，6块钱作为发行费用，但是如果你在海外的市场要发行股票的话，可能要付出的发行费用就比较高了，除了特大型的除外，我们也做了一个统计，大概其他的市场，首次募集的费用要占到总募资额的15%到25%之间，我们企业还能够忍受，如果四分之一的钱作为发行费用，就觉得很可惜了。

　　第三个，二级市场交易的市盈率高，二级市场交易市盈率高低也是非常重要的，交易的市盈率高意味着你卖股票的时候交易就大，意味着你进行二次融资的时候，你融资的价格就会高，所以我们是非常关注市盈率。那么现在，中国的股市还正处在调整之中，目前中小板的市盈率是多少呢？我们刚刚做了一个统计，就是现在，35倍。按照07年的业绩，35倍，中小板。而现在同样的时期，我们再看一下两个主要的战场，美国和香港，美国是多少呢？20倍，香港是多少呢？是13倍。也就是说，在中国股市低迷的情况下，我们现在的交易的市盈率，中国的中小板仍比美国高将近一倍，比香港高将近两倍。

　　第四个，流通性好。流通性也非常重要，刚才我讲了，流通性意味着什么呢？就是你想买的时候，好的时候，你想买能买到，你想卖能卖出去。如果你想买比较困难地买，想卖比较困难地卖，这时候投资人的参与度就不高，但是如果你的交头过于活跃，这个市场自风险就比较大。我们是认为，二级市场的日均换手率不要高于8%，如果高于8%，这个市场就非常危险。中国前一段的股市有接近这个数据的时候，中国目前的日均换手率是4.5%，应该处于一个比较好的状态。而其他市场的换手率是多少呢？我们看一下，纳斯达克应该说相对比较活跃，是2%，香港是0.22%，英国的艾米是1%，所以我们看到，国内上市带给我们的好处是参与，可以参与的人多，因为他的日均换手率比较合理，也比较高，不会出现有价无市的状况。

　　第五个好处，维持费用低。一个上市公司上市以后，你还要每年为了这个上市公司，要付出一定的维持费用。当然，我们每个企业都希望维持费用越低越好，但是正常的维持费用还是必须的。那么我们就要看一看，中国和其他的市场的维持费用的一个比较，我们这里也说到中国企业，就是说，你中国的企业选择在国内上市，每年要花多少钱，选择海外上市要花多少钱。那么中小板每年的维持费用大概是60万到100万，根据企业大小有区别。那么香港大概要花224万到389万之间，英国大概要花400万到600万之间，美国比较高了，大概要花1200万到1600万之间，英国美国受塞班斯法案的影响，必须要承担这样的费用，我们可能就会这样想了，我每年赚的钱，每年有一千万付给中介的机构，或者监管的机构，是很心痛的。

　　第六个好处，间接融资的环境比较好。这个是法律上的原因。你这个架构在境内，就是银行比较认可，所以你作为上市公司的一个公司，你的信息披露在境内，银行也会看得比较清楚，你去银行贷款比较容易，你去发债，你是单独发债还是中小企业捆绑发债都比较容易，在海外上市就会困难很多。

　　第七个好处，就是品牌效应和广告效应。因为你国内成为上市公司以后，天天面对的是广大的基金、股民去研究你，天天报纸、电视、网站，各种会议都在提及你们的名字，都在进行宣传，所以我想，作为一个上市公司以后，你在国内上市，你的知名度会非常高，每天都有人为你做广告，这有利于你创立品牌，也有利于你日常的经营。

　　第八个好处，投资者关系比较容易维护。我们知道股票走高走低就是一个价值规律。很简单，买的人多，就涨，卖得人多就跌，就是这么一个非常简单的价值规律在起作用，如果你要让你的股票买的人多，必须做好投资者关系，那么在海外，那些投资者是什么呢？主要是基金，都是外国人。那么在中国上市，买你股票的人，公募基金、私募基金，广大股民。那么我们想，一个中国人在跟中国人打交道和跟外国人打交道的时候，这个难以程度大家都非常清楚。所以在中国本土上市，投资者关系比较好做。另外也可以反向思索一个问题，假如让你买一个国外公司的股票，你是不是很快能够决定？和选择国内公司的股票，是不是一样的迅速？一样的果断？一定有很大差别。