靳海涛：企业境内外上市路径的比较(图)(3)

　　第九个好处，法律纠纷，有利于处理。因为公司在经营过程中，不可避免地会碰到各种各样的法律问题，在境内和境外，法律框架不一样，法律环境不一样，你的熟悉度不一样，我想，应付的难以程度也会不一样。

　　以上，我从九个方面介绍了境内上市的好处。下面我就到第三个问题，境外上市的好处。我这里做了六点分析：

　　第一点，审批宽松。我可以在这里说一句，现在在全球上市，最难的就是在中国，世界任何一个地方都比中国审批得宽松，都容易，就审批而言。那么，在国际市场，他要看你什么呢？要看你企业的核心竞争能力，和你的持续经营能力。这个审批比较严格，除此之外，其他方面相对比较宽松。而我们中国是各方面都很严格，有些细节上非常严格。我想这个可能由于审批严格，让我们很多好的企业就望而却步，或者是望梅止渴，丧失了机会。

　　第二，认可创新。刚才陈总讲了，说中小板，非制造业的企业只占12%，也就是说88%都是制造业。那么我们中国在大国崛起的过程中，在结构调整和创新的过程中，涌现了大批的创新类的企业。有些是在服务方面的，有些是在制造方面的。那么这些，国外的市场比较认可。这也就是说，为什么大多数的互联网项目选择了国外，因为他们认为，在中国这个市场，不管是从监管上来讲，还是投资人来讲，他要认可他，有一个过程，我想这要等我们的创业板出来以后，才可能到一个比较好的程度。所以我们说，认可创新。而且认可创新里面还有一个很重要的，就是估值会非常高，尤其对中国的企业估值高。我原来经常讲一个案例，大家知道连锁的酒店，儒家酒店，其实就是模式有一些创新了，在美国也有这样的，欧洲有很多这样的酒店，最多PE60倍，但是儒家上市的时候给了300倍PE，他给的很高，我想假如儒家在中国上市，要给300PE可能很困难。

　　第三，看重未来。因为我们会遇到这样的情况，就是说企业可能还没有盈利，也有的企业刚刚盈利，盈利比较小，但是他下一年，或者下两年他会有一个突飞猛进的增长。但是为了保证这样一种增长，他应该去上市。可是这样的企业在中国你很难上，可是在国外就可能去上。中国到目前为止，发行股票的PE是按照下一年的利润来计算的，而在海外的市场，发行股票的PE有的是按上一年，有的是按当年，还有的是按后年，也就是说我们今年发行的股票，有的企业可以按照2009年预测的利润来发行股票，这样就给大批的新兴的成长非常迅速的这样一些企业提供了一个好的机会。但是中国市场目前还没有给这样一个机会，所以我们说这是第三个好处，叫看重未来。

　　第四，市场为上。为什么叫市场为上呢？在海外上市，市场是关键的因素。什么叫市场是关键的因素呢？在你想要的价格上，有没有人买你的股票，你能不能发得出去？这是最重要的。在中国上市不是，中国每发一个股票都要发出去，还要抽签，想买还买不到，还要审批，非市场因素是主要的。这个非市场因素中就有很多问题，可能有很多由于非市场的因素，你过不去。但是中国这种监管的要求在特定时期也是必要的，也是和中国的制度文化和历史相关的。所以我们讲，市场因素为大的时候，这也是一个好处。也就是说，你这个企业只要好，让人家看明白了，你就不怕你的股票在好的价位上卖出去。