圆桌论坛：产业整合的机遇实录

　　2008年6月27日，全国工商联并购公会、中国人民银行上海总部、及上海市人民政府金融服务办公室联合主办的“2008(第六届)中国并购年会”在上海香格里拉大饭店隆重举行。本届年会主题是《全球金融动荡中的产业整合机遇》。新浪财经独家图文直播此次会议。以下为《产业整合的机遇》圆桌论坛实录。

　　主持人：感谢郑总，我们第一代投资银行能够生存到今天的已经不多了，但是在这样一个市场十五年下来，已经形成了一大批中小型银行后来居上。这样一种越来越复杂的投资银行的体系当中，我们大型国有投资银行能有这样一个高屋建瓴的战略和能力，也是让我们感觉非常欣慰。

　　我们现在经过这三场讲演之后，我们希望更以轻松的形式来讨论我们今天大会的主题，就是产业整合机遇。我们请出三位嘉宾，首先是并购公会第二届轮值主席，招商证券董事长宫少林先生；第二位嘉宾是并购公会的理事，也是著名的全球管理咨询公司埃森哲的中国公司负责人王波先生；第三位嘉宾是专程从北京赶来的国家发改委财政金融司副司长曹文炼先生。

　　大家都知道伴随着美国的次贷危机和中国股票市场最近出现波折之后，很多传媒，包括我们监管部门，包括我们业界都在关注一个问题，我们的并购投资方向是什么？中国的产业整合是不是到了一个机会？一般来说产业是一个周期性的，高速发展，然后成熟期、衰退期，很多国家历史并购史表明，当产业衰退过程中会形成大量的整合机构。那么这个整合是重新来洗牌，选择最有价值力的要素，向新的产业转移，这是一种巨大的驱动力。另一方面，金融市场的活跃，无论是高或低的时候也会带来大量的资金问题。也许这公司有现金，现金为王，另一方面是资金不足。一旦遇到大的问题的时候大家都在谈产业整合。今年中国还面临着一个全世界关注的三十年高度发展到今天中国经济我们是不是已经崛起，我们是不是有机会真正地用中国本土的价值在全球体现？这些问题都是学术问题，是一个现实问题。所以我们今天有幸请来三位专家，这三位专家的身份各代表不同的领域，一个是招商证券为代表的投资银行，金融的买家，他是主要推动价值洗牌的一支力量，在全球市场上。另外王波先生又是埃森哲全球著名的管理公司，相对处于一个比较冷静态度来旁观，来观察，来判断这样的一个产业整合和公司的价值如何提升。非常荣幸曹司长特别在PE圈里，股权投资圈里更熟一些。现在发改委主持产业政策，制定规则，十年来从债券，包括上市，一切的我们所熟悉的金融手段曹司长全部都经历过，所以他是历史见证人。但是我们今天是完全以个人，以专家角度来讨论这样一个我们今天的问题。所以我先做这样的背景介绍。

　　我们的程序是这样，每个人很短时间，大概两三分钟做一个判断。你认为中国目前最大的所谓产业整合问题是什么？障碍是什么？因为他们都绝对宏观的视野，这个障碍通过什么方式会有更好的机会去解决？每个人观点不一样，也不可能两三分钟把握这样的东西，我只是给大家感觉。然后我希望三位专家能够从他们不同的问题当中引发新的问题。这个过程当中我们希望在座专家发表议论，也欢迎传媒提出问题。因为机会难得，所以我们大体应当在一个多小时的时间。

　　宫少林：很高兴参加第六届中国并购年会，非常高兴能参加这个单元的讨论。题目是在全球金融动荡下的产业整合机遇，这个题目确实很大，也非常有意义。刚才王巍给我们两三分钟先说中国产业整合的问题和机会。我觉得2008年应该在中国产业整合上是一个分水岭，这次年会的召开非常有意义。为什么说分水岭？经过三十年的改革开放，特别是前十几年中国经济的高速快速发展，采取的像国有企业改制，推进成熟企业上市，包括境外上市等等这些措施，使我们的企业焕发出活力和竞争力。

　　从2008年往过往的年代看，并购并购就是并，没有购，因为它的核心很多都是由政府，或者说国资管理部门出面去把企业并起来，并不是一个完全意义上的一个市场的并购行为。当然这在怎么样提升效率，使企业更加具有竞争力，这些措施在这个阶段应该说也是必要的，也是起到相应的一些作用。进入到2008年为什么说是分水岭？我们要面对今后的一段市场环境。大的市场环境题目说了全球金融动荡，现在不说全球金融动荡，因为全球的经济发展进入到一个新的时期。对于中国经济来说面临最突出的问题是挑战和转型，今天有非常多的主讲嘉宾在论述观点的时候都突出讲到中国的企业和中国的产业需要进行转型。转型怎么转？企业自身在发展当中要面对市场生存和拓展自己生存空间的一个措施。在这过程当中并购就变成转型当中的一项内容。大家现在也知道，今年我们的经济面临着很大的压力，来自于两个方面，第一个是在通货膨胀下劳动力成本的迅速增加，使得我国过往一些年乐观的看的叫劳动生产力提高，同时劳动力价格增长缓慢带来的企业收益逐渐在缩小。

　　第二个方面就是全球的通货膨胀，特别以基础原材料推动成本的增加，在进一步压缩工业生产的毛利率。在这样的一个经济的背景之下，看到我们中国的证券市场，2007年应该说中国的从股票市场筹资来说，包括债券市场，刚才凌涛讲了含国债，如果是不含国债，只企业这一块，通过市场融资的包括IPO增发，这些债融资的8000多亿人民币，可转债是300多亿人民币，再加上企业的长期债是1700多亿，加起来过1万。今年上半年企业融资的速度跟去年同期比没有太大的变化，今年1到5月份IPO和债融资的速度没有太大变化。突出的是在企业融资方面增加了，叫次级债、企业债、公司债这个速度。这样会推动为金融下一个阶段，在通货膨胀率达到相对高度的时候逐渐下滑当中的市场的并购机会。

　　今天我们也非常高兴苏宁副行长，包括刚才凌涛主任阐述了人民银行在贷款管理上对并购贷款的态度，96年施行的贷款通则是限制贷款给股权贷款，现在人民银行提出来要改变这些做法。所以为什么说分水岭，这也是理由之一，融资市场在推行这些并购。总的看08年起到分水岭的作用，在今后的一段时间市场化的并购会大大替代行政管理下的并，这样会进一步推动中国的并购市场的向前发展。

　　主持人：谢谢。我们会把问题回到你这来。王波你怎么来看这个环境？这个机会？

　　王波：王会长谢谢，实际上从美国次贷危机以及近期的劳动力成本上涨，特别是原材料成本，以能源为推动的原材料成本上涨，肯定第一对美国的经济对西方的经济已经在事实上造成了减缓这么一个作用。当然大都在谈中国经济是能够一枝独秀，是不是能够不受世界经济的影响，美国次贷危机的影响。现在看来实际上大家达成的基本共识也是没有悬念地说，不可能中国就会脱离世界经济自己一枝独秀，中国经济的增长和放缓我觉得这可能在未来的一年、两年大家好像没有太多的争议，这是宏观上讲。

　　我想从微观上，也就是说从企业的管理上讲，在这种危机的时刻，或者是整个行业的周期，世界经济这个周期低潮的时候肯定有整合产业和整合的机遇。当然在中国来说我们的一些传统的依靠出口型的制造业首当其冲的会受到影响，和其他的一些行业。但是我想讲的是在这些制造业，很多看到，实际上有很大的程度已经是非国有了，在过去的几年中或者在过去的三十年中，经过市场的磨炼，经过市场的竞争，这些行业多多少少都具备抵抗行业周期的一种能力。实际上值得关注的我觉得是占有我们中国许多具有战略地位行业的国有企业，在这个行业的经济的低潮中，或者行业的低潮中是否能够像去年、前年那样的高歌猛进，我觉得这个东西是值得关注的，也是值得我，我自己觉得是有些担忧的。为什么呢？实际上大家现在都在看，去年一片大家都在高唱国有企业占据主导地位，领先市场这么一个气氛。今年大家已经看到很多行业的国有企业实际上盈利能力都在减弱，实际上我觉得这个东西倒不是太说明问题。因为在中国的这些战略型的行业，或者很大意义上具有垄断性质的行业里头盈利实际上不代表什么，因为这里头行业准入，价格控制这样的一些因素。但是让我觉得值得关心的或关注的是，在未来的这一两年这些国有企业是否已经具备抗风险，抗经济周期的核心能力。

　　就我们过去的这些工作中，我感觉到在这上头我觉得还是有顾虑。因为什么？在经济的繁荣期，经济的高潮期实际上大家的日子都好过。往往在经济低潮的时候要考验一个企业的真功夫，在这个上头我不觉得，当然有很多，我看到有许多国有企业在过去的几年中，在管理改善上有了长足的进步，但是更大的一部分，我觉得还是靠天吃饭。过去好，去年好，前年好，可能更多的是市场的因素，而不是管理的真功夫。所以说在未来的这一年两年中在这个产业整合的周期中到底哪个行业能够胜出，或者能够生存，这个可能得拭目以待。