圆桌论坛：本土VC与国际VC从竞争到竞合实录

　　新浪财经讯 2008年6月25日-26日，由纵横合力主办、《财经时报》联合主办的“2008(第四届)中国创投融资发展高层论坛暨2008(第二期)中国创业投资价值榜启幕”在北京隆重召开。新浪财经全程直播本次论坛。以下为“圆桌论坛：本土VC与国际VC，从竞争到竞合”的实录。

　　刘坤灵：很高兴有这样的一个机会跟大家做一个沟通。大家知道这个题目现在是很热门的，太多的场合都在谈这样一个题目，也很高兴今天有这个机会可以来陈述一下。我们富鑫国际在蛮早以前，实际上我们在七年前，就是成立了一个人民币基金，但是当时来得太早了，所以法规上并不承认，所以因此当我们在南京成立以后，把第一笔钱投到了苏州，到现在问题还没解决掉，所以有的时候来得太早问题还很多。所以我们在关心这个题目已经很久了，我们一致认为人民币基金觉得是一个机会，所以因此我们七年前就是跟招商局合作成立一个美金的基金，同时也成立了一个人民币的基金，但是那时候太早，今天看起来的时间点刚刚好。十号文之后两头在外受到了很大的限制，从我们的观察来看，最成功的VC就是在美国，美国当初是因为退休基金，退休基金是同意把这个钱投到了VC，所以美国在蓬勃发展。所以各位可以了解到，美国的钱是他本土的钱，美国的案子也是本土的案子，如果从美国的观点来看。

　　中国我相信未来也一定都是变两头在内，过去两头在外我认为是一个历史上的阶段，因为所有的两头在外，如果有另外一头的LP是在国外，那么代表将来所赚的资本立得都是在国外的人，我认为这并不符合发展的现实，我认为是人民的钱，是本土的GP在管的，这是我基本的看法，我也认为底下的这些今天来的嘉宾里面，大概这个场次是最多的，代表这个是最热门的，而且是最大的重点。我简单地就这么说，当然我绝对相信VC都是竞合的，又竞争又合作，每一个人都有宝贵的经验。我们现在为了把时间做一个比较好的应用，我们先请每一个嘉宾用一分钟时间介绍一下自己。

　　津田哲也：

　　我们公司是日本背景的，然后总共是在日本的东京交易所的主板上市的公司，中国的投资我们2000年开始，目前投了差不多40个项目，投的金额差不多有5亿，已经上市的公司是6家公司。最成功的项目是杭州的阿里巴巴。目前我们北京、上海、香港还有台湾都有我们的团队。

　　屈卫东：

　　我是蓝驰的屈卫东，目前诺基亚还是我们最大的LP，我们是一个单一的全球基金，总部在美国的硅谷，然后在欧洲的芬兰，在以色列、印度的孟买，韩国的首尔，中国是2005年在上海设立办事处，去年进入北京。我们目前管理着13亿美金，在中国陆陆续续也投了有10几家公司了，刚才姚总介绍的PPLive就是我们在中国投资的一个项目，我们是专注于早期投资的，一般是第一轮和第二轮，投资规模从200万美金到800万美金左右，谢谢。

　　孙文海：

　　我是来自于纪源资本，纪源资本是一个专注于中国和美国两个市场进行投资的风险投资基金，这个基金是2000年的时候成立，到现在已经管理了大概3支基金，加起来总的资产规模大概在10亿美金，我们现在最新的一支基金是2006年底2007年初成立的，总的规模是6亿美金，其中60%可能会花在中国的市场上。我们现在投资的极端基本上是中期阶段，也就是说企业融资规模至少要在1000万美金以上的项目会是我们关注的热点。从领域上来看，基本上除了房地产我们不投之外，其他的领域我们都会有所关注，差不多就是这样，谢谢。

　　唐周屹：

　　我来自戈壁投资，戈壁投资主要是关注早期项目的风险投资基金，我们是从2003年开始成立的，目前旗下是有三支基金，两支美金的基金，还有一支是跟天津海泰集团合作的基金，我们还在募集新一轮的基金，我们刚刚讲是投早期，目前投的20个项目，除了两个之外，其他的都是在第一轮进去的投资人。主要的领域是高科技范围内，总体的情况大概是这样，我们主要投的地域范围也主要是在中国做投资。

　　郑毅：

　　我们关注的领域是除了房地产之外在中国的所有的行业我们都有兴趣，2006年年底来到中国，目前为止投了10个案子，我们还在中国继续扩大我们自己的团队，今年刚刚Google的中国并购总监加入我们，作为我们新的合伙人，所以我们在中国还在继续地扩大我们的投资力度，谢谢。

　　周家鸣：

　　我叫周家鸣是扬子资本的北京代表，扬子资本是一家香港的基金，在国内行业方面并没有投资限制，主要是要求一个新字，希望这个项目、企业在本行业内能处于领军地位。投资规模一般在300万到500万美元之间。最直接的一个例子就是昨天在会上我们签约的唯美度美容连锁机构，这是我们投资的最新的一个项目，谢谢。

　　朱啸虎：

　　我是来自于金沙将创投的朱啸虎，目前在国内为数不多的专注于投资早期高科技行业的风险投资基金，我们基金的特色是我们所有的合伙人都自己创过业，所以非常理解创业过程当中的甜酸苦辣。我们已经在国内投资了28家企业，管理3亿美金。谢谢。

　　刘坤灵：

　　这些题目都是开放性，大家都碰到这样的问题，过去的两头在外红筹机构，现在去上市都有一些难度。看起来我想每一个人的经验都差不多，其实真的是人民币的案子比较多。这样一个问题随着十号文的出现之后可能显得更严峻了，所以我认为每一个机构都会民对这样的问题，而有他自己策略上的调整或者思维，我认为这样一个题目是比较开放的，因为我们老是讲，有一些朋友都熟了，我们就比较开放式的，谁想到什么就直接回答，我们等一下再保留一些时间给底下的人来提问。

　　朱啸虎：

　　我从早期投资角度来看，我觉得在VC之间还是合作多于竞争，尤其是在早期，早期的高科技企业实际上风险还是很大的，还是需要有很多的资源一起来合作，才能把一个企业从小到大能逐渐做大，我们在过去28个项目，和很多风险投资基金都合作过，包括红杉、KP、IDG等等，都是一些比较有名的大的基金，我们都有很多的合作关系，我觉得肯定还是在目前来看，还是合作多于竞争的。

　　周家鸣：

　　我们公司也做的是中早期的项目，从我们目前的投资经验来看，好像还没有感觉到太明显的本土VC和境外VC的竞争形势，因为总的市场来看还是项目多于资金，大多数企业还是缺钱的，另外我们在实际操作中感觉，本土的VC和境外的VC在选择的项目上稍有不同，本土VC更偏重于传统项目，因为传统项目虽然回报率可能比较低一点儿，但是回报稳定，现金流比较平稳，而且盈利能力也不差，风险也比较低。外资VC可能会关注一些高风险、高成长的企业，所以大家的侧重面不太一样，所以这样在很多的合作方面还是更多一点儿，谢谢。

　　郑毅：

　　我们从一开始就是以合作为主，从2006年开始到目前我们已经有好几个案子都是国内的VC找到的项目要求我们一起来做合作投资，所以我的看法是在国内各个阶段的案子都很多，也有各种各样的国内的VC，他们都有自己的专长，他们有的是人脉很深、很广、他信息渠道很畅通，他们往往能找到有一些，在市场上能冒出来的好的项目，会分享给我们有一些国外资源的VC，所以一起合作的情况下，我们国外的VC主要提供的是一些国际市场的视野，包括在技术上和团队上，包括帮境内的一些创业公司，不管是哪一个阶段，寻找一些专业的职业经理人，所以我觉得不管从哪个层面上，合作的比竞争的多。

　　唐周屹：

　　刚才谈得都比较充分了，首先就是说从竞争角度来讲，刚刚也谈到了两头在外和两头在内的问题，这两种结构还是有一些差异的，即便国内的资本市场在进一步成熟之后，也是A股的市场跟国外的成熟市场还是有一些差异，即便是伦敦交易所和纽交所方面，他们的板块方面还是有一些差异，这些差异还是在整个的板块成熟之后。如果你募集的基金更多的是LP在海外，运作起来也会有一些差异。但是在基金管理公司这个角度来讲，更多的还是融合的趋势，现在大部分的基金也都在考虑，美元基金也在国内募集一些人民币基金，不管是人民币基金还是美元基金，都是同样的一批人在管理，总体来讲这个融合趋势是越来越明显。

　　从基金管理公司的角度来讲，还是怎么样能够更大地去发挥自己的价值，帮助LP实现收益，从这个层面上来讲都是没有根本性的矛盾的。