贺强：中国证券市场未来前景(图)

　　　　2008年6月15日，由新浪财经与《大众证券报》联合主办的第三届“大众证券杯”---“中国上市公司竞争力公信力TOP10调查颁奖暨2008十佳上市公司领导人峰会”在杭州隆重举行。新浪财经独家网络支持本次会议。以下为中央财经大学证券期货研究所所长贺强的演讲实录。

　　贺强：刚才陈院长讲了很多宏观的经济形势，我觉得分析很到位，确实他是中国宏观经济研究的专家。我认为是宏观与微观是一体的，是密不可分，宏观的东西并不是很空的东西，是随时随地要影响我们的市场和投资，这是紧密相连的。陈院长讲了整个物价还是抱着乐观的态度，这样股市就可以喘口气了。大家都知道中国的股市最近大幅度暴跌，特别是礼拜五收盘是2868点了，这是非常低迷了。不知道大家有没有听到管理层的态度和政策，礼拜一也是比较麻烦了。如果推出平准基金可能会引起一些反弹，但这种反弹还是无效的、无力的。我在四月份和五月份是一再的强调，在经济半小时反复报道了一句话：股市当前是无法通过自身的力量回暖的。后面其实有一个政策的含义。

　　宏观大背景转换造成大幅下跌

　　当前的股市为什么这么低迷？一低再低，有很多的原因，但是我们认为最大的一个原因可能还是宏观大背景的转换。这个宏观大背景包括了宏观经济和宏观政策，在2008年出现了变化，这个可能是密切相关的。长期以来我们研究股市，很早就有一个概念，要跳出股市来研究股市，这并非是天马行空的，中国的股市是在更大的背景下来运作的。

　　下面我就把这个大背景先做一个介绍，再讲一讲经济运行的问题。附带说一句，我一直认为中国的经济问题是结构问题，而不是总量问题。我们目前还是以调整总量，以货币政策调总量的方法来调整宏观调控，货币政策只能调总量，调不了结构，财政政策才能调结构。这几年的货币政策的有效性是不断下降的，所以我们这几轮的宏观调控是调了四年多了，比同期时政策面调整周期要长。这是历史上没有的，这是因为我们单一的货币政策的调节，总量的方法来调结构，这个是值得我们思考的。

　　下面是简要的介绍一下经济运行的大背景，从有股市以来的1996年到现在，总共是经济运行了两个周期。1990年我们的GDP是很低，因为1988年爆发了严重的通胀，使经济出现了大幅度的滑落，这在历史上是值得记住的。现在是处于政策趋紧的环境下，1988年的GDP是12以上，到了1990年是滑落到了3.8，这是政策趋紧造成的。到了1992年中国的经济出现了连续的拉升。经济发展是硬道理， 1992年GDP拉到了14.2，这个拉升非常多。但是，好景不长。计划时期往往是经济一放松，经济增长一年马上过热，经济立刻过热了，立刻出现了更为厉害的通胀。所以，当时我们又是治理整顿了三年，全国政策收紧，这样的每年一算帐企业都是亏损的。之后1996年就整个政策放松了，经济又发展起来了，这时候压通胀政策收紧连续下滑了七年。90年代美国的经济上升是连续20多个月的连续上涨，之后就出现了9.11事件出现了经济的衰退，然后又是连续的复苏。这是当前经济运行的很大特点。