接下来讲SIV，最早是1988年，有几个银行家在一起想出了这一个主意，是一个虚拟银行的概念。所谓虚拟银行，一个银行要建立资金，这一个资金向公众借贷，通过银行发行债券等形式向客户短期借钱。像80天、90年商业票据，短期的从公众那儿筹到的资金，把这一笔资金长期的投资于其他风险更高、回报率更多的产品，像学生贷款、抵押贷款、资产证券、信用卡等。短期借贷、长期投资。

　　同样，这一笔负债也是进行分级，根据信用的风险进行分级。我们的信用评级机构对于它的资产产品进行不同的分级。比如说，3A、2A等。我们这里的分析完全是根据各种模型以及预算，并不是根据每一天在市场上真正的价值计算，完全是根据我们计算模型。分级之后会卖给投资者。看投资者胃口大不大，如果是非常保守的投资者，可以买评级比较高、风险比较小的。如果是非常冒险的人，可以选择评级比较低的。对投资者来说，能够得到什么样的收益？事实上，一旦我们所投资的交易模型以及计算方式给你带来很大量的回报，比你投资于一般商业债券和存在银行多，你就是一个受益者。我要提醒大家的是，在金融行业不能太冒险。很多投资者对市场估价过于乐观，使得自己风险过大。

　　在SIV，银行并没有承担任何信用的风险，只是把短期的借贷和长期借贷之间的利润和其他的管理费用作为自己的利润额，其他风险由投资者承担。银行得到了很多好处，把自己这一部分的负债从自己的资产负债表当移除。从1988年之后，SIV成为了资金巨大的产业。到现在已经增长到了400亿美元。在这儿，我刚才给大家介绍了两种产品，一种是结构性投资产品，另外一种是权益抵押产品。

　　无论如何，我主要是给大家谈金融衍生品，这也是我们会议的主题。如果在这里不谈世界经济以及美国经济发展以及美国次贷危机对经济的影响是说不过去的，所以我谈几句。我认为主要的原因是两点：

　　第一点，在过去十年当中，整个世界已经处于迷失的状态，而且热钱和流动性太多了，还有各种非常容易得到的信用太多了。正是因为我们流动性过多，导致了世界成为了一个金融的泡沫以及经济的泡沫。

　　第二点，对于整个市场规则的缺失。像短期的借贷用于长期的投资。世界经济的衰退因为人们的贪欲，人们因为一件事情好就把它做得毫无节制。很容易得到的贷款使得人们在房地产市场上不断投出自己的钱，所有的人之所以不断的借钱，就是认为美国房地产会不断的上涨。但是人们都知道一个常识，不会有任何的东西是不断上涨，像中国股票市场，在去年和前年，大家说在几年之内股票会不断上涨。但是现在大家看到中国股票不断下挫。人们一旦看见一件好事情不断增长的时候，人们不会注意到，也许在整个事情当中还存在许多风险。你们需要注意这一些风险。

　　人们会假设房地产的价值总是往上涨。而且抵押贷款的方式也更加的方便。银行家就运用自己聪明才智，用各种方式把各种贷款组合推出给所有贷款人。他已经不光是延续在美国，在全世界都已经使得人们参与到美国房地产市场，人们忘记了基本的常识——没有任何产品的价值会不断上涨，导致了我们面临的灾难。人们埋怨说衍生品作为工具，它使得我们现在的困境越来越深入。可能有人听过这样的话，格林斯潘曾经说过这样的话，他做了这样一个比喻，在运动行业当中，有的人用一些激素使得自己表现更好。在美国有丑闻，有一个运动明星运用激素使自己表现很好。有人比喻说，正因为衍生品产品使得金融市场变得疯狂。当然，这样的比喻不恰当。我们做衍生品的交易是合法的，而不像使用激素产品是违法的。我们银行在某一种程度上，很多人愿意做场外交易，可以把一部分负债在资产表上移除，使得他们资产表现更好。在年报的时候，会看到银行更好的表现。但是直到事实发生的时候，我们才会知道究竟银行面临多大的泡沫。

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