据估计，全世界500强公司当中90%的公司都使用衍生品，用衍生品使他们的业务得到更好的风险规避。我们给大家分析的是场内衍生品交易参与方。

　　同时我们可以看到，51%参与方为银行。从卖方角度来看场外的衍生品交易，38%参与方也是银行。非常清楚的是，有很多的金融经理都利用场外交易工具来进行衍生品交易。而且，它能够更好使得市场风险得到更精确、更快速的分布，也能够更好的发现风险，能够提高生产率，甚至能够提高一个国家的生产率，也能够提升人们的生活水平。今天我要非常清楚的给大家解释OTC产品与其他产品基本的不同。通过交易所交易，通常情况下是一些标准的产品，像利率、股票、各式各样的标准性的产品，你所想到的各式各样的资产都能够进行交易。场外交易有一些交易产品是非常特别、窄的交易产品，是非标准性的。通常根据一些客户的需要来特别定制的产品，是小的方面的产品，不是大的方面的产品。它能够使得世界上很多人都利用这一个平台进行交易。

　　我解释两个最重要的场外交易的产品。大家在媒体上对这两者有所耳闻。

　　第一个是CDO，指抵押贷款凭证。

　　另外一个是SIV。

　　CDO是在20世纪80年代引入到场外交易。CDO是发展最快、有资产做抵押的交易凭证。很多投行创造了CDO资产。它把有抵押的贷款凭证重新打包，把CDO投资人的身份远离了抵押证券的投资人身份。他们同时把有抵押，包括各式各样的公司的股票、债券、房地产为抵押的凭证，包括银行的债务和银行的贷款等等，还有各式各样其他的衍生品。CDO在结构上以及基础抵押方面，各个银行组织结构有一些不同。抵押贷款也会有不同。就像是我刚才所给大家举的很多证券都可以作为基础结构的架构，但是基本原则是一致的。

　　CDO建立了一个机构，把它的资产和负债分级，这一些分级是根据信用评级以及信用回报进行评级。同时，对每一个分级层次而言，我们有评级机构进行评级。CDO就可以把分级卖给我们的投资者。评级机构包括非常熟悉的评级机构。意味着，通过从资产当中得到的现金流以及资产当中得到的风险分级打包之后卖给了投资者。这当然是根据CDO本身对评级的预测。比如说，作为一个投资者，你想要高回报，承担风险比较多。想要比较稳定的回报，承担的风险比较低。用一句话来说，投资者并不是在基础资产上取得了一席之地，我们并不是直接投资于基础资产。更准确的说，是根据CDO对资产的评级以及计算方法来进行的风险投资。很大程度上，投资者完全取决于CDO对于资产的评级等。投资者并不是完全取决于基础资产的价值和质量。很大程度上是依据CDO对评级计算方法以及对于风险和汇报的谈判，并且要依据评级机构对它的评级。

　　我特别想给大家强调的一点是，如果作为一个投资者，你如果对某一项投资产品进行投资，有一些人对这一个产品和风险以及回报进行了计算，而且这一个计算是根据某一个某模型来做的。这一个模型做的基础是基于一定的假设，这样的假设可能是对的，也可能是错的。所以我们最后的价值并不完全取决于资产本身在市场上真实的价值。很多的情况下，你应该知道在市场上，有的时候并没有一个市场公平以及客观的价值让你评估你买资产的价值，很大程度上根据CDO对分级产品的定义以及它对于产品的分级做的。当然了，投资银行也起到了一个角色，通过CDO产品的推出对投资者提供更多投资的选择。但是在这儿一定要分清楚，投资于衍生品究竟是投资了什么，并不是投资了基础资产，而是更多的投资了CDO对风险和回收预测模型的计算。基本上就是这样的情况。

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